■雋語投資

　　張俊

　　每年年末至第二年3月，A股市場都會掀起一波高送轉(zhuǎn)炒作潮。所謂“高送轉(zhuǎn)”，是指上市公司大比例送紅股或以資本公積金轉(zhuǎn)增股本，一般10送轉(zhuǎn)5股及以上才定義為高送轉(zhuǎn)。雖然只是股本分拆的數(shù)字游戲，但送轉(zhuǎn)本身表明了上市公司對未來業(yè)績的良好預期，往往能獲得投資者追捧。

　　不過，僅以業(yè)績持續(xù)增長和送轉(zhuǎn)前后上市公司無高管減持兩個簡單的標準來看，2014年年報的高送轉(zhuǎn)，暗含了比以往更多的陷阱，值得投資者高度警惕。同花順數(shù)據(jù)顯示，截至目前，兩市預告高送轉(zhuǎn)個股為97家，但約有1/3左右存在業(yè)績下滑或期間高管減持的情況，更有海潤光伏和賽象科技等公司收到監(jiān)管問詢函，要求解釋高送轉(zhuǎn)和高管減持之間的關(guān)系。高送轉(zhuǎn)炒作，需留意如下幾個問題：

　　第一，高送轉(zhuǎn)個股應具備哪些特征？一般而言，具備股本較小、每股資本公積金和每股留存收益較多、業(yè)績預增是高送轉(zhuǎn)公司的共同特征。以永大集團為例，推出10股轉(zhuǎn)增15股預案前，其每股資本公積金4.60元、每股未分配利潤2.23元、每股凈資產(chǎn)高達7.99元。這三個變量越大，高送轉(zhuǎn)潛力越大。此外，總股本和上市時間也是比較重要的考量因素，股本越小、上市時間越短，高送轉(zhuǎn)的可能性越大。由于相對可量化，每年高送轉(zhuǎn)概念炒作前，券商都會根據(jù)大同小異的指標列出具備高送轉(zhuǎn)潛力的公司供參考。不過，高送轉(zhuǎn)游戲從2003年開始、在2011年達到高峰后，似乎越來越不受待見。高送轉(zhuǎn)上市公司比例從2011年峰值的19%下降至目前的12%，今年更是因為出現(xiàn)像海潤光伏一樣有明顯坑害股民嫌疑的事情，相關(guān)概念股炒作遠不如往年火熱。不過，一些具備業(yè)績支撐的高送轉(zhuǎn)個股，仍是短線操作的良好標的。

　　第二，操作上如何捕捉高送轉(zhuǎn)個股？分為選時和擇股兩個部分。選時方面，預案公布前后高送轉(zhuǎn)均能產(chǎn)生可觀的收益。預案公布前，一些資金開始布局甚至押寶，股價會出現(xiàn)較為明顯的異動，不過，不確定性降低了超額收益的可能性。最佳的時機往往在預案公布前后兩周，部分個股存在爆發(fā)性上漲的可能。預案公布后，情況明朗，資金會短時間內(nèi)蜂擁而上，行情將會較快終結(jié)。選股方面，送轉(zhuǎn)比例越高的個股爆發(fā)性越強，考慮到高送轉(zhuǎn)以10送5和10送10為主，其他情況相對少見，因此如果出現(xiàn)10送10或以上的預案，個股的關(guān)注度將會立刻提升；此外，流通市值越低的個股，越能帶來短期的超額收益，一般而言，流通市值在30億元以下的個股更有機會；換手率也是重要的考量因素，如果預案公布前換手率較高，則說明該公司高送轉(zhuǎn)行為已被市場充分預期，上漲空間被透支。高送轉(zhuǎn)行情對個股而言往往是短線行情，因此，一方面，在公布預案前，可根據(jù)財務分析和K線異動來判斷股價可能的走勢，并通過觀察公司之前是否有定增和股權(quán)激勵等行為，來判斷公司管理層高送轉(zhuǎn)意愿是否強烈；另一方面，高送轉(zhuǎn)公布后，要根據(jù)最為直觀的技術(shù)圖形規(guī)避風險，一旦破位堅決離場。

　　第三，如何規(guī)避高送轉(zhuǎn)陷阱？以海潤光伏為例，先是公布10送轉(zhuǎn)20預案，待股價大漲后高管趁機減持巨額套現(xiàn)，一周后公司即公告業(yè)績巨虧數(shù)億，股價從階段高點10.45元大跌至最低點8.28元，五個交易日跌幅超過20%。目前，公司緊急停牌，將在向監(jiān)管層說明原因后復牌。這種惡劣行為已經(jīng)令投資者信心全無，紛紛寫信向監(jiān)管部門投訴和向媒體爆料，可以預期，復牌后大概率會延續(xù)下跌?？梢钥闯觯娃D(zhuǎn)行為本身并不對業(yè)績產(chǎn)生正面影響，高速增長的業(yè)績才是高送轉(zhuǎn)行為的基石，只有外在的擴張意愿與內(nèi)在的成長能力相匹配，高送轉(zhuǎn)的投資邏輯才能發(fā)揮價值。一般而言，規(guī)避越來越高發(fā)的高送轉(zhuǎn)陷阱，一方面要高度關(guān)注公司財務指標，以及參考行業(yè)內(nèi)其他公司的盈利情況，一般而言，處于同一行業(yè)的公司盈虧情況往往具備相似性；另一方面，普通投資者掌握的信息有限，仍要高度重視技術(shù)面發(fā)出的買進賣出信號，畢竟一切資金動向，都可從中找到蛛絲馬跡。

　　總之，高送轉(zhuǎn)是一個炒作游戲，參與時要高度警惕。