昨天，央行公告自即日起下調(diào)商業(yè)銀行存款準備金率0.5個百分點，根據(jù)現(xiàn)有廣義貨幣M2總量122萬億測算，此舉可向市場釋放資金約6000億元。受其鼓舞，滬深兩市出現(xiàn)震蕩反彈，上證綜指再次站穩(wěn)3200點關(guān)口。從目前看，節(jié)前A股以強勢整理為主，主要波動區(qū)間在3200~3400點之間，春節(jié)后隨著增量資金入場及全國“兩會”臨近，股指有望再度走強，挑戰(zhàn)3500點大關(guān)。

　　首先，從此次央行降準的政策效應(yīng)看，一是化解了投資者對管理層有意打壓股市的擔憂。盡管上次證監(jiān)會在處罰部分雙融違規(guī)券商引發(fā)市場擔憂后及時出面安撫，指出市場認為管理層有意打壓股市與事實不符，管理層沒有刻意做市的意圖，但投資者面對隨后的傘形基金杠桿收縮、新股發(fā)行不斷增加等信息仍然顧慮重重。此次央行及時降準，雖然主要針對熱錢外流填補流動性空缺，但間接地對股市形成支持，也在很大程度上打消了投資者對政策一邊倒的顧慮，提升市場信心。因此我們看到有券商在降準后喊出了“聽黨的話，做紅孩子”、“我們認為沒有什么好猶豫的，全面轉(zhuǎn)向進攻！”等樂觀判斷。二是央行降準本身對銀行保險證券等金融股、房地產(chǎn)及基建板塊形成直接利好，而這些藍籌股的走強通過權(quán)重對大盤上漲有放大作用，有利于指數(shù)震蕩走強。

　　當然，在降準政策出臺、封殺大盤下跌空間的同時，節(jié)前A股要快速大漲也較為困難。這主要是因為下周有24只新股集中發(fā)行，其中有23只將在下周一到下周三申購資金同一循環(huán)周期內(nèi)集中發(fā)行，即上述新股的申購資金不能相互套用，這對目前市場存量資金形成強大的分流作用，尤其是目前新股上市動輒10個漲停，就像春秋航空這樣發(fā)行市盈率高出行業(yè)平均的新股，上市以后也頑強走出10個漲停，如以昨天收盤價65.70元計，當時每中一簽實得1000股新股的投資者，其絕對收益高達47540元。有機構(gòu)預(yù)測，下周新股發(fā)行周將凍結(jié)申購資金2萬億元以上，如按前兩輪新股同一循環(huán)周期的保守預(yù)測，凍結(jié)資金也在1.2萬億左右。因此，下周新股發(fā)行將極大分流場內(nèi)存量資金，對二級市場走強形成制約。從下周四開始，新股申購資金將陸續(xù)解禁，但此時離春節(jié)長假只有最后4個交易日，屆時一方面部分投資經(jīng)理要節(jié)前休假或返鄉(xiāng)過年，提前“刀槍入庫馬放南山”，出現(xiàn)所謂的“假日情結(jié)”。另一方面因為春節(jié)長假而海外市場及其他大宗商品市場照常交易，為防止“黑天鵝”事件沖擊，一般也愿意等到節(jié)后再作打算。因此，節(jié)前最后幾天雖然資金回流，股市也將以穩(wěn)定為主。

　　至于節(jié)后，按照歷史統(tǒng)計，從1996年至今，節(jié)后十天平均上漲概率為79%，即十年中有八年節(jié)后上漲，平均漲幅為2.1%。就今年看，節(jié)后新股申購資金回流，全國兩會召開在即，深化改革等熱點話題又將成為市場焦點，加上央行降準降息后仍有近一步寬松預(yù)期，因此我們認為節(jié)后A股有望結(jié)束蓄勢，發(fā)動新一輪上升攻勢，向3500點上方發(fā)起挑戰(zhàn)。申萬宏源 錢啟敏