本報記者 鐘喆

　　教授、主席、主編、顧問……多變的角色，不變是的富蘭克林·艾倫在各個金融頂級機構(gòu)里發(fā)出響亮的聲音。

　　沃頓商學(xué)院、帝國理工、牛津大學(xué)、東京大學(xué)、斯德哥爾摩經(jīng)濟學(xué)院、哥德堡大學(xué)……這些世界著名學(xué)府的講臺上有艾倫的腳印。近年，他走進中國，了解、觀察和研究這個國家。

　　近日，艾倫教授來到上海紐約大學(xué)，參加2015第一財經(jīng)上海浦東新年論壇，分享他的《國際市場的新態(tài)勢與中國金融市場的發(fā)展空間的再判斷》。光頭艾倫，在聚光燈下格外顯眼。40分鐘的演講，艾倫準(zhǔn)備了55張幻燈片，其中有39張是數(shù)據(jù)和表格。“為什么股票指數(shù)跟不上經(jīng)濟增速？”他提出了自己的意見和建議。

　　人物簡介

　　富蘭克林·艾倫，Brevan Howard中心執(zhí)行主任、倫敦帝國理工學(xué)院金融學(xué)和經(jīng)濟學(xué)教授、美國沃頓商學(xué)院金融學(xué)和經(jīng)濟學(xué)立邦 （Nippon）終身教授。

　　他在牛津大學(xué)獲得博士學(xué)位，自1980年起執(zhí)教于賓夕法尼亞大學(xué)，之后擔(dān)任沃頓金融機構(gòu)中心聯(lián)席主任，《商業(yè)研究評論》執(zhí)行主編，現(xiàn)任《金融評論》執(zhí)行主編。他是美國金融協(xié)會、金融研究會、金融仲裁研究學(xué)會、金融管理學(xué)會前任主席、計量經(jīng)濟學(xué)學(xué)會成員。主要研究領(lǐng)域包括金融、資產(chǎn)估值、金融創(chuàng)新、比較金融系統(tǒng)和金融危機。

　　個人觀點

　　一個國家從非常貧窮可以變得非常富有，而且在一代人就能實現(xiàn)這樣巨大的變化。對照1960年韓國改革開放和中國近20年改革開放的人均GDP增長速度大數(shù)據(jù)。結(jié)果顯示，兩者增長比例十分相近。尤其最近幾年，中國的增長速度比韓國歷史最高增速還要快。當(dāng)然，在對中國經(jīng)濟抱有希望的同時，艾倫教授也提出了自己的一點疑惑，比如，為什么經(jīng)濟增長如此之快，可股票市場卻遠遠滯后。中國的銀行怎樣才能把錢貸給小微企業(yè)，鼓勵這部分活躍的“細胞”發(fā)揮更強勁的創(chuàng)造力。

　　發(fā)展類似韓國“奇跡”

　　2014年，中國GDP增長7.4%，經(jīng)濟增長放緩的趨勢已經(jīng)形成，部分國外學(xué)者認為，中國金融系統(tǒng)在增長過程中出現(xiàn)問題。盡管有各種各樣的聲音，艾倫先生依然相信，中國金融系統(tǒng)并沒有破裂。“我覺得中國公司增長非?？?，在融資以及回報流程收益上都有很好的表現(xiàn)。金融系統(tǒng)需要確保中國繼續(xù)在新的過程中不斷增長?！?

　　增長，每一個經(jīng)濟體最關(guān)心的話題。數(shù)據(jù)不會說假話，從上世紀90年代起到2013，中國年經(jīng)濟平均增速為9.9%，鶴立雞群，在艾倫教授心里，是“了不起”的成就?！霸侥显谶@個榜單上排名第二，平均增長6.9%。而且，越南是一個比較貧窮的國家，基數(shù)低，增長更加容易。印度排名第三位。如果仔細研究這些增長在前列的國家，他們有個共同的特點，人口都在增長。”

　　中國何時超越美國，成為世界第一大經(jīng)濟體？這是過去一年經(jīng)濟學(xué)界津津樂道的話題。按實際匯率計算，美國2014年GDP為17.4萬億美元，而中國則為10.4萬億美元，中美之間的差距依然較大。不過，艾倫引述購買力平價（PPP）計算方法，美國2014年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）為17.4萬億美元，而中國則達到了17.6萬億美元，成為全球最大經(jīng)濟體?！耙驗轱L(fēng)險的存在，沒人能知道未來的增長誰消誰漲，誰能笑到最后。但是，你簡單計算一下，如果按中國將來7%的增長速度，美國是3%的增長來計算，你會發(fā)現(xiàn)到2025年，也就是10年后，中國的經(jīng)濟將會是美國經(jīng)濟的1.5倍，2033年中國經(jīng)濟將是美國經(jīng)濟的2倍。我不知道這種情況會不會發(fā)生。但是，中國保持這樣的增長速度，中國將會超過美國?！?/p>

　　有的時候，這個世界經(jīng)常發(fā)生一些相似的事情。艾倫教授不斷翻動幻燈片。他指出，在世界主要國家人均GDP榜單上，2013年美國以人均53084美元傲視世界各主要經(jīng)濟體。排在美國之后的還有沙特、澳大利亞、荷蘭、加拿大、德國等國家。韓國列第13位，這個中國的近鄰引起艾倫的注意。

　　他停頓下來專門分析韓國的經(jīng)濟增長?！?950年，韓國是世界上比較貧窮的國家之一，該國的人均GDP和非洲一樣水平，但通過不斷努力，不斷增長，韓國取得非常高的經(jīng)濟增長率?，F(xiàn)在，韓國人均GDP已經(jīng)與意大利、西班牙相同?！卑瑐悘娬{(diào)，一個國家從非常貧窮可以變得非常富有，而且在一代人就能實現(xiàn)這樣巨大的變化。

　　艾倫特別對照了1960年韓國改革開放和中國近20年改革開放的人均GDP增長速度大數(shù)據(jù)。結(jié)果顯示，兩者增長比例十分相近?！笆聦嵣?，在最近幾年，中國的增長速度比韓國歷史最高增速還要高，還要好。”

　　艾倫指出，韓國已經(jīng)達到南歐的發(fā)達水平，從現(xiàn)在起它的增速將按北歐的增長速度增長，很有可能，中國也會有這樣一個增長速度的下滑?！皰侀_總量，中國人均GDP的增長有很大空間。”

　　股票市場遠遠滯后

　　一陣颶風(fēng)，中國股市火了一陣子?？砂瑐悓τ谥袊墒懈形蚴橇硪环N滋味。簡言之，中國股市跟不上中國經(jīng)濟的增長。

　　“與其他國家金融市場比較，中國的銀行是主要融資渠道?！鄙鲜兰o90年代，中國GDP開始迅猛增長，可謂成就巨大。中國的GDP增速排在印度、巴西、俄羅斯之前。艾倫好奇地發(fā)現(xiàn)，“中國經(jīng)濟增長飛快，但是股票市場卻并沒有一路繁榮的景象，投資人的回報率并不高。相比之下，巴西股票投資市場里，投資人收益就比較高?！?/p>

　　“這是一個謎。為什么經(jīng)濟增長如此之快，股票市場卻遠遠滯后。如果你認真比較不同的金融衍生工具，從2003年開始，在股市里十年的投資回報率甚至比不上銀行存款。也就是說，你存5年期的儲蓄還比買股票收益高。”艾倫舉例，在上交所，部分國有企業(yè)和非國有企業(yè)的業(yè)績不同，但是他們在股票市場的表現(xiàn)卻差不多?？v觀各國資產(chǎn)收益，中國做得不強?？偨Y(jié)是，中國經(jīng)濟好，但是公司賺錢不多，股權(quán)收益也比其他國家低。

　　艾倫細心觀察，中國公司上市時，資產(chǎn)收益會大幅下降，而其他國家沒有這么劇烈。同樣的道理，股權(quán)收益也會下降。中國上市公司摘牌的情形非常少，這是一個問題，所以中國股票市場做得并不好。

　　中國經(jīng)濟增長強勁，經(jīng)濟可以成為全球第一，但是股票并不是如此?！敖鹑谑袌鲂枰?，需要確保這些上市公司有收益增長，他們上市，這個過程要改革，當(dāng)然，企業(yè)做得不行就要摘牌退市，所以必須要用改革來進行體制的整合。”

　　銀行需要“推進劑”

　　艾倫的研究涉足中國地產(chǎn)、金融市場和影子銀行等多個領(lǐng)域。他和同事的這些研究有助于更深層次了解中國經(jīng)濟。

　　在艾倫眼里，放眼全球，中國銀行的業(yè)績可以用“了不起”來形容。英國《銀行家》正式公布的2014年度的全球1000家大銀行排名榜單中，中國工商銀行以2，076.14億美元的一級資本，蟬聯(lián)全球銀行首位。榜單顯示，按一級資本計算，中國工商銀行、中國建設(shè)銀行和摩根大通榮登2014年度全球銀行前三名。其中，工商銀行的一級資本比上年增長了近三成，是排名前10的銀行中一級資本增速最快的銀行。數(shù)據(jù)還透露出，工商銀行0.94%的不良貸款率在全球總資產(chǎn)排名前20位的銀行中處于最優(yōu)水平，比前20位銀行平均的不良貸款率低2.56個百分點。

　　商業(yè)銀行的一級資本是綜合衡量業(yè)務(wù)發(fā)展能力和風(fēng)險承受能力的重要指標(biāo)，也是實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要保障。

　　回顧《銀行家》榜單的十年變化，2004年十強行列中還沒有中國銀行業(yè)的身影，直到2007年工商銀行和中國銀行才首次進入十強。十年間，工、農(nóng)、中、建四大銀行的平均排名由2004年的第28位上升到2014年的第5位。

　　“從2007年至2009年的環(huán)球金融危機爆發(fā)以來，中國的銀行價值就是最高的，特別是中國工商銀行資產(chǎn)總值排名超過摩根大通，成為世界第一?！卑瑐愂紫瓤隙酥袊y行的表現(xiàn)?！按送?，建行、中國銀行和農(nóng)行的價值也很高，它們是世界排名前十的大銀行。和他們并列在一起的是法國銀行、巴黎銀行、摩根大通等著名銀行?！敝袊你y行“體積”龐大，如果對比中外銀行在金融危機中的表現(xiàn)，中國的銀行顯然更出色。

　　肯定的同時，艾倫對中國的銀行業(yè)也持有另一種認知?！翱紤]到通貨膨脹因素，觀察中國銀行存款的名義和實際收益率，你會發(fā)現(xiàn)從上世紀90年代開始，回報并不高。其中有一個原因是在90年代初中國的通貨膨脹率比較高?！卑瑐愓f，銀行存款并不是一個非常好的投資工具。

　　艾倫指出，中國的銀行貸款給上市公司和國有企業(yè)，這些國有企業(yè)和上市公司并不見得是最有活力的一部分。在艾倫心里，中國經(jīng)濟最成功的要素，很大程度上是那些中小民營企業(yè)和地方政府擁有的企業(yè)。

　　“中國經(jīng)濟活動主要在江浙等省市，還有南部的深圳地區(qū)，中小企業(yè)、民營企業(yè)有很大的作用。從就業(yè)就能看出，國有企業(yè)的招聘人數(shù)絕對數(shù)比較平穩(wěn)、沒有增長，甚至還會有所下降。”艾倫說。

　　問路在何方？艾倫認為，如果中國的銀行能給中小企業(yè)貸款，會是一件非常好的事，特別是貸給民營企業(yè)和地方政府擁有的國有企業(yè)。

　　如何實現(xiàn)？競爭是最好的“推進劑”。艾倫說，應(yīng)該允許外國銀行進入中國和中國的銀行競爭。競爭后就會提供更好的服務(wù)，隨即效率提升，改變傳統(tǒng)貸款對象目標(biāo)。