1月市場在3100點至3400的箱體震蕩，日線走出了“M型”的走勢，成交量也明顯回落。從風(fēng)格來看，板塊熱點從大盤籌藍(lán)轉(zhuǎn)向較為偏成長的風(fēng)格，互聯(lián)網(wǎng)金融等熱點層出不窮。

　　展望2月份，春節(jié)假期因素會造成一些擾動。由于春節(jié)假期在2月后半月，因此本月交易日主要處于春節(jié)前夕，春節(jié)前的新股發(fā)行、節(jié)假日交易清淡的效應(yīng)以及資金階段性偏緊都將對市場造成壓制，我們預(yù)計大盤繼續(xù)弱勢震蕩。2月9日，上證50ETF期權(quán)正式上市，或加大短期市場波動，預(yù)計市場熱點仍將較為均衡，輪動加快。建議投資者關(guān)注一些商業(yè)模式具有吸引力，短期業(yè)績無法證偽的成長股，以及行業(yè)新興、業(yè)績較好、估值有安全邊際的品種。

　　 經(jīng)濟(jì)開局較弱 春節(jié)前資金面偏緊

　　春節(jié)期間，數(shù)據(jù)進(jìn)入相對真空期，許多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)要合并1-2月一起在3月份公布，因此，在2月市場能遇到的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不多。不過從目前種種跡象來看，2015年開局經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)并不理想。

　　新公布的1月PMI指數(shù)跌破50榮枯線，創(chuàng)下2012年9月以來最低水平。從PMI分項指數(shù)來看，需求指數(shù)全面下行，價格指數(shù)萎靡不振，表明未來通縮的壓力仍大。

　　由于經(jīng)濟(jì)較差，未來加大刺激的可能性較大，CPI與PPI的持續(xù)走低提供了降息的可能性，這也是目前市場多頭的一大邏輯。不過，我們認(rèn)為，春節(jié)前市場的資金面仍然會相對較緊，理由有幾點：

　　一是節(jié)前新股發(fā)行家數(shù)增多。2月1日，證監(jiān)會核準(zhǔn)了24家企業(yè)的首發(fā)申請，這是今年以來第二批IPO批文，經(jīng)統(tǒng)計，已有44家企業(yè)在2015年獲得新股發(fā)行批文，這對春節(jié)前市場的供需會產(chǎn)生一定的影響；

　　二是監(jiān)管層對資金“脫實入虛”的關(guān)注，使得資金進(jìn)入股市更加謹(jǐn)慎。1月證監(jiān)會針對雙融業(yè)務(wù)處罰了幾家大型券商，這給市場掀起了不小的波瀾。事實上，本次處罰券商的理由并非由于給客戶過大杠桿融資，而是不合規(guī)開戶等問題，其本身對于券商雙融業(yè)務(wù)并非否定。但從更深層次的角度來說，證監(jiān)會、銀監(jiān)會、保監(jiān)會三會一起表態(tài)，對股市加杠桿的行為進(jìn)行監(jiān)管，這本身表明了高層的態(tài)度是害怕資金“脫實入虛”，影響降低社會融資成本的效果，這使得資金進(jìn)入股市變得更加謹(jǐn)慎，影響了之前形成的增量資金入市的行情；

　　三是節(jié)假日因素導(dǎo)致成交量下降，資金面偏緊。重大節(jié)假日前，一般都出現(xiàn)成交量明顯減少，資金介入減少的狀況，這是由交易者的心理和習(xí)慣導(dǎo)致，這也使得春節(jié)前的市場大幅上行的難度加大；

　　四是短期人民幣的大幅度貶值降低了降息降準(zhǔn)的可能性。近期人民幣出現(xiàn)大幅度貶值，美元兌人民幣從2014年11月初的6.11上升到最新的6.25，短期3個月的升值幅度達(dá)2.3%，匯率已經(jīng)下跌到接近去年5月份的低點。這使得中國央行陷入被動，如果加大寬松力度，可能會造成資金的進(jìn)一步外流。

　　因此，綜合來看，我們認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)較差，未來有進(jìn)一步放松貨幣政策的可能性，大盤下行有支撐，但就2月份來看，出于人民幣仍在快速貶值，央行短期降息降準(zhǔn)的概率在下降，加上春節(jié)前的市場交易相對清淡，資金供求偏緊，A股近期并不具備發(fā)動大行情的條件。

　　期權(quán)加大短期波動 規(guī)避業(yè)績風(fēng)險

　　2月9日，期權(quán)將正式上市，上證50ETF期權(quán)是第一個試點品種，這將給短期市場帶來一定的影響。根據(jù)我們的研究成果，期權(quán)有利于多空信息迅速傳播，將加大短期標(biāo)的的波動，市場走勢更為復(fù)雜多變，主動投資者面臨更大挑戰(zhàn)和風(fēng)險。此外，近期發(fā)布年報預(yù)告的公司增多，預(yù)減、預(yù)虧的公司不在少數(shù)。隨著2月份公司年報和年報預(yù)告發(fā)布越來越密集，后續(xù)不排除有很多業(yè)績黑天鵝的事件發(fā)生。因此，建議規(guī)避一些單純講概念的公司是必要的。

　　自下而上關(guān)注兩類個股

　　總體來看，由于2月份市場資金面存在偏緊的可能性，而業(yè)績黑天鵝事件可能加速一些高估值個股的回落，我們建議投資者主要關(guān)注兩類個股：一是商業(yè)模式新，行業(yè)空間大，短期看不到天花板的公司和行業(yè)，比如互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型企業(yè)，這些公司走勢相對獨立，且不看短期業(yè)績；二是業(yè)績穩(wěn)健，成長性相對較好，有一定催化劑的公司和行業(yè)，如醫(yī)藥、核電、光伏、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈等。綜合起來，我們2月份推薦的重點品種組合是光一科技、金科股份、復(fù)星醫(yī)藥、一心堂、愛康科技、隆基股份、環(huán)旭電子和東易日盛。（申萬宏源）