2015年伊始，全球需求不足以及主要經(jīng)濟(jì)體的通縮風(fēng)險(xiǎn)顯著加強(qiáng)。。

　　在發(fā)達(dá)國家，低通脹不僅是因?yàn)榻诖笞谏唐穬r(jià)格下跌，也是因?yàn)槭鞘杖胨介L期停滯。美國、英國、日本，以及歐元區(qū)內(nèi)的幾個(gè)國家，其真實(shí)工資中位數(shù)依然低于2007年的水平。發(fā)展中國家也沒好到哪去。國際勞工組織最新的《全球工資報(bào)告》顯示，（發(fā)展中國家）的工資增長水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于當(dāng)?shù)氐纳a(chǎn)率增長。

　　真實(shí)的收入增長對(duì)于刺激消費(fèi)很重要。因此，央行行長和政治家現(xiàn)在開展了一項(xiàng)新的業(yè)務(wù)：鼓勵(lì)增長工資。去年7月，德國央行行長魏德曼對(duì)一些德國公司提高工資的做法表示歡迎。日本首相安倍晉三就更積極了，他反復(fù)地要求日本企業(yè)增長工資——甚至通過降低企業(yè)法人稅的方式鼓勵(lì)他們。

　　但是這些政策收效甚微。與之相反的是，米爾頓·弗里德曼的論斷“通貨膨脹每時(shí)每刻每處都是一個(gè)貨幣現(xiàn)象”似乎越來越清晰。

　　雖然央行聲稱全球通脹的“大緩和”時(shí)代即將到來，結(jié)構(gòu)性因素依然扮演著重要的角色。首先，中國大量勞動(dòng)力進(jìn)入全球市場經(jīng)濟(jì)之后，會(huì)改變發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)資本和勞動(dòng)力的平衡。近來，科技的發(fā)展也是推動(dòng)結(jié)構(gòu)變化的重要因素。信息科技和辦公自動(dòng)化擠壓了低技能工作的薪資空間，并且逐漸侵蝕勞工組織的政治話語權(quán)和市場力量。

　　結(jié)果就是許多國家的真實(shí)工資水平停滯不前，導(dǎo)致收入分配愈發(fā)不平衡，以及名義需求不足的潛在結(jié)構(gòu)性偏見。考慮到富人群體有更強(qiáng)的儲(chǔ)蓄傾向，貧富差距擴(kuò)大會(huì)導(dǎo)致需求增長緩慢——除非富人能將儲(chǔ)蓄借給窮人。

　　因此在2008年金融危機(jī)之前，當(dāng)央行行長視自己為控制通貨膨脹的英雄時(shí)，他們逐漸發(fā)現(xiàn)通過降低利率刺激信貸繁榮能抵消通貨緊縮壓力。這導(dǎo)致過度的債務(wù)、金融危機(jī)，以及長期的總需求不足，無論是家庭、公司，還是政府都忙著減輕債務(wù)。

　　但是，盡管結(jié)構(gòu)性因素和債務(wù)積壓導(dǎo)致如今需求不足，一個(gè)完全的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整也許依然能解決問題。最好的方法并不是如今低利率和量化寬松的組合。畢竟，雖然這種方法能最終刺需求，也可能導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格飆升——從而加劇貧富不均——從而再次刺激私人信貸增長，導(dǎo)致金融危機(jī)。

　　盡管如此，通過單一的宏觀經(jīng)濟(jì)政策解決通貨緊縮并不是最好的辦法。一個(gè)更好的方法是加入解決工資和消費(fèi)停滯的結(jié)構(gòu)性政策。

　　其中一個(gè)方法就是釋放勞動(dòng)力市場的靈活性。盡管放松雇傭條件會(huì)提升就業(yè)率，但也可能降低真實(shí)工資水準(zhǔn)。就好像勞動(dòng)力市場可以太僵硬，也可能太寬松。提高最低工資水平能保證底層收入者的真實(shí)工資。稅收和社會(huì)福利體系能夠?qū)⒐べY用于應(yīng)該被花費(fèi)的地方。

　　通貨緊縮和通貨膨脹一樣，根本上都是貨幣現(xiàn)象，財(cái)政和貨幣政策是最有效的武器。但是結(jié)構(gòu)政策的潛在重要性也不容忽略。魏德曼和安倍是對(duì)的：一些成本膨脹的壓力會(huì)產(chǎn)生到作用，但是需要制定慎重的政策去實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。

　?。▉碓矗?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh603000/" target="_blank" title="人民網(wǎng) 603000">人民網(wǎng)——國際金融報(bào) 作者阿達(dá)爾特納系前英國金融服務(wù)管理局主席，現(xiàn)任新經(jīng)濟(jì)思維研究所及法蘭克福金融研究中心高級(jí)研究員，唐逸如譯）