北京時(shí)間1月22日晚間，歐洲央行沒有對市場食言，行長德拉吉“如約”按動了“印鈔機(jī)”。總額1.14萬億歐元，每月采購600億歐元資產(chǎn)，3月1日開啟，預(yù)計(jì)持續(xù)19個(gè)月至2016年9月，為了挽救已經(jīng)陷入技術(shù)性通貨緊縮的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)，權(quán)衡拖延再三的歐央行，此次終于祭出了大手筆。

　　可惜“豁出去”的歐央行并未博得市場的完全信任。在市場看來，按成員國持股央行比例的歐版量化寬松（QE）購債模式、流動性注入和市場真正獲得資金這一鴻溝能否逾越等問題，都令歐版QE刺激歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的初衷大打折扣。相比之下，反而是歐版QE的溢出效應(yīng)更令人擔(dān)心，尤其是作為歐洲重要貿(mào)易伙伴的中國，人民幣被動升值壓力自此驟增。

　　QE能否擊準(zhǔn)七寸

　　先后執(zhí)行購買資產(chǎn)抵押證券(ABS)、執(zhí)行定向長期再融資操作(TLTRO)等一系列措施，卻仍拉不回一路狂瀉的通貨膨脹率，于是，歐央行決定徹底擰開流動性的閥門。然而，QE效果如何呢？

　　至少中國現(xiàn)代國際關(guān)系學(xué)院歐洲所副所長王朔不太看好。他的理由有二：一是QE的購債方式；二是銀行業(yè)放貸意愿。

　　首先，按官方消息，歐央行按照成員國持股央行比例購債。王朔指出，這意味著德國、法國這些持股歐洲央行比例較高，但融資成本較低的核心國家將會獲得QE釋放的大部分流動性；而持股歐央行比例較低，融資成本較高的希臘等外圍國家仍無法獲得足夠份額，歐元區(qū)失衡矛盾依然存在。

　　其次，此次QE，歐央行用資產(chǎn)購買總額的12%來購買機(jī)構(gòu)債券。王朔分析，此舉是想直接降低銀行業(yè)資金成本，刺激其放貸意愿?！安贿^還是那句話，資本都是逐利的，增長前景不確定，銀行不愿意投實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)本身也無意發(fā)展，源頭流動性再豐富也是白費(fèi)，還是要流到大宗商品、黃金市場去投機(jī)。”

　　數(shù)據(jù)顯示，歐版QE消息公布后，紐約黃金期貨上漲7美元，收于每盎司1300.7美元?！肮糛E、注入流動性，肯定是好的，但是有沒有達(dá)到可以全面反轉(zhuǎn)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)那么好，我覺得是沒有的?！蓖跛愤@樣說。他強(qiáng)調(diào)，歐元區(qū)多成員國結(jié)構(gòu)模式，加上沒有歐央行財(cái)政權(quán)力缺失，注定任何政策工具效果在歐元區(qū)執(zhí)行都會大打折扣。

　　別人的貨幣我們的問題

　　更令人憂心的是，歐版QE或許無法治愈自身頑疾，卻給區(qū)外經(jīng)濟(jì)體發(fā)展添堵，比如中國。

　　商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院歐洲部副主任姚鈴就擔(dān)心，歐版QE引發(fā)的歐元匯率長期低位動蕩，會對人民幣形成升值壓力。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、市場研究總監(jiān)魯政委解釋得更加清晰。他稱，作為占美元指數(shù)權(quán)重過半的貨幣，歐元超市場預(yù)期規(guī)模的量寬將推動美元更快升值，而過于平穩(wěn)的人民幣中間價(jià)已不足以應(yīng)付這種調(diào)整，人民幣有效匯率將再度被動升值，由此出口受到抑制、中國國內(nèi)需求更多向日本歐洲美國產(chǎn)品和服務(wù)轉(zhuǎn)移，國內(nèi)通縮壓力增大。

　　同時(shí)帶來的還有資本流出的壓力。光大證券首席宏觀分析師徐高就指出，歐央行超預(yù)期的QE通過匯率途徑還能加大中國資本流出壓力。歐央行推出QE之后，歐元貶，美元升。人民幣將跟隨美元對其他貨幣升值。這時(shí)，人民幣將對美元表現(xiàn)出更大貶值壓力，以及相應(yīng)的更大的資本流出壓力。用殘差法估算，2014年12月我國資本流出在6000億人民幣，規(guī)模創(chuàng)下本世紀(jì)新高。而在歐央行QE之后，中國央行勢必更大規(guī)模買入人民幣來穩(wěn)定人民幣匯率，這將對國內(nèi)金融市場資金面形成緊縮效應(yīng)。

　　漫畫/牛田