■雋語投資

　　張俊

　　三、業(yè)績中高速增長加股本擴張

　　2005年至2014年的10倍牛股中，凈利潤復(fù)合年增長率普遍在20%左右，最低為12%。其中，華夏幸福達到63%、包鋼稀土50%、山東黃金55%、瀘州老窖60%。其中，周期性行業(yè)的個股往往處于行業(yè)的高速成長期或資源價格爆發(fā)期，山東黃金受益于金價在過去10年的整體上漲，包鋼稀土受益于稀土價格的再發(fā)現(xiàn)，瀘州老窖則受益于社會消費水平的大幅提升。

　　對行業(yè)而言需要有長長的坡道，對公司而言需要有優(yōu)秀的盈利能力。據(jù)統(tǒng)計，上述個股凈資產(chǎn)收益率普遍在20%以上，毛利率在30%以上。凈資產(chǎn)收益率持續(xù)在20%以上，是長期牛股和階段性牛股所具有的明顯特征，大盤、中盤或小盤股均是如此。毛利率代表了一個公司的市場定價權(quán)，以貴州茅臺為例，95%的毛利率傲視群雄，國藥一致、康緣藥業(yè)、新華醫(yī)療、云南白藥等大部分長期牛股，毛利率也普遍在30%以上。

　　股本持續(xù)性擴張是絕大部分小公司成長為大公司的共同特征。此處不再贅述。

　　四、主營業(yè)務(wù)市場需求爆發(fā)

　　這些牛股大部分契合了當時經(jīng)濟發(fā)展的熱點。2005年開始，中國經(jīng)濟發(fā)展中，地產(chǎn)、汽車、電力、機械等傳統(tǒng)行業(yè)占據(jù)舉足輕重的地位，誕生了以中天城投、中聯(lián)重科、泛海控股為代表的諸多牛股；近年來，國家鼓勵7大戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，又誕生了網(wǎng)宿科技、三安光電等大牛股；此外，達安基因的基因測序、天士力對心腦血管疾病的獨特藥物，均契合了時代的需求。

　　以達安基因為例，不計以前的漲幅，該股從2012年底4.54元的低價，一路漲到2014年10月29.98元歷史高點，不到兩年大漲6倍。這得益于達安基因的基因測序新技術(shù)受到市場的廣泛期待，因此估值也不斷水漲船高。此外，網(wǎng)宿科技2013年一年大漲近10倍，更是賺夠了眼球，其原因無外乎公司所處CDN領(lǐng)域的爆發(fā)性增長。

　　五、獨有資源優(yōu)勢

　　過去10年，山東黃金、中金黃金、包鋼稀土、鹽湖鉀肥等資源股，云南白藥、東阿阿膠、片仔癀等醫(yī)藥股，瀘州老窖、五糧液、貴州茅臺等白酒股，無疑不是具有獨有的資源優(yōu)勢甚至壟斷優(yōu)勢，受益于消費升級、行業(yè)景氣度的持續(xù)提升，以及主營收入與毛利率逐年穩(wěn)步增長。目前為止，這些獨有資源股，在A股中大部分已被挖掘，如果出現(xiàn)中期回調(diào)，便是買入時機。不過，傳統(tǒng)的獨有資源股已經(jīng)相當稀少了，新的獨有資源股，則有待于某個特定子行業(yè)爆發(fā)帶來的需求增長。

　　萬科A、蘇寧云商、美的電器、格力電器等，盡管不屬于內(nèi)在的獨有資源股，但其優(yōu)秀的商業(yè)模式保證了它們在競爭充分的行業(yè)仍能不斷壯大，充分受益于國民收入的增長和城市化進程的提升，外延式快速擴張讓其他企業(yè)難以追趕。這既是外延式擴張的獨有優(yōu)勢，又是股價能穿越牛熊的獨門秘籍。

　　六、外延式并購重組

　　并購重組，是誕生大牛股的便捷途徑。過去10年，13只10倍牛股便從此誕生。

　　以三安光電為例，其前身是ST天頤，重組后變成當時國內(nèi)規(guī)模最大、產(chǎn)業(yè)鏈最完善LED生產(chǎn)商，并快速打造了產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)基地，在節(jié)能環(huán)保政策的推動下，股價一年內(nèi)屢創(chuàng)新高。

　　再比如鵬博士，其前身成都工益從事特鋼冶煉，轉(zhuǎn)型重組后的鵬博士則主要從事電信增值服務(wù)、安防監(jiān)控和網(wǎng)絡(luò)傳媒等熱門行業(yè)，2013年，安防概念股和傳媒概念股受到市場追捧，鵬博士也一躍變成大牛股。

　　類似的例子還有不少。不過，對普通投資者而言，此類個股缺乏完整的分析邏輯，時間成本較高，把握難度很大。

　　展望未來，如何尋找大牛股？通過以上分析，大約可以得出如下結(jié)論：一要繼續(xù)在大消費行業(yè)找；二要在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中的7大戰(zhàn)略性新興行業(yè)中找，如新能源、新材料等行業(yè)；三是對目前還處于冷門的行業(yè)保持關(guān)注，過去10年的大牛股，不少出自當時少人關(guān)注的冷門領(lǐng)域。

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