大企業(yè)是不冒險(xiǎn)的，它的創(chuàng)新主要靠并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)；創(chuàng)業(yè)型早期企業(yè)恰恰相反，冒險(xiǎn)是其優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)新便是其生命線。扶持創(chuàng)新、促進(jìn)科技成果產(chǎn)業(yè)化、進(jìn)而提升國(guó)家創(chuàng)新能力的問(wèn)題，很大程度上就是如何扶持創(chuàng)業(yè)型早期企業(yè)的問(wèn)題

　　引導(dǎo)基金是指由一個(gè)國(guó)家或地區(qū)以政府預(yù)算資金設(shè)立的、為引導(dǎo)民間資本投向政府規(guī)劃目標(biāo)領(lǐng)域的一個(gè)財(cái)政支出工具。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，以引導(dǎo)基金作為政策組合工具之一來(lái)扶持早期創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展已成為各國(guó)的普遍做法。

　　與各國(guó)通行做法相類似，我國(guó)新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的運(yùn)作特征主要體現(xiàn)為3點(diǎn)：一是放大社會(huì)出資，包括引導(dǎo)基金自身的放大和參股子基金的放大兩個(gè)層面；二是實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作，明確要求通過(guò)招標(biāo)選定來(lái)委托若干家管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行自主投資決策。同時(shí)考慮到引導(dǎo)基金公共財(cái)政目標(biāo)對(duì)商業(yè)運(yùn)作的約束，在收益上對(duì)社會(huì)出資人作出適當(dāng)讓利；三是限定投向，要求參股基金主要投向新興產(chǎn)業(yè)早中期、初創(chuàng)期創(chuàng)新型企業(yè)。

　　新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的上述特征與引導(dǎo)基金的功能定位密切相關(guān)。理論上，創(chuàng)業(yè)投資的產(chǎn)生源于傳統(tǒng)信貸市場(chǎng)和證券市場(chǎng)對(duì)于早期企業(yè)融資的“理性歧視”。在傳統(tǒng)信貸和證券市場(chǎng)對(duì)于解決早期企業(yè)資本缺口問(wèn)題存在這種歧視的情況下，創(chuàng)業(yè)投資作為一種可行的替代機(jī)制應(yīng)運(yùn)而生：它不需要抵押或擔(dān)保，也不需要“成功歷史”，而是依賴其“合理預(yù)期的高收益機(jī)制”來(lái)彌補(bǔ)其高風(fēng)險(xiǎn)。依據(jù)創(chuàng)業(yè)投資“合理預(yù)期的高收益機(jī)制”，創(chuàng)業(yè)投資也并不是對(duì)所有存在“資本缺口”的早期企業(yè)進(jìn)行投資，而僅僅投資于其中的一少部分，即對(duì)那些處于“成長(zhǎng)期”且顯示出“獨(dú)特性”、管理素質(zhì)相對(duì)較高的企業(yè)進(jìn)行投資。這就是說(shuō)，在解決早期企業(yè)融資問(wèn)題上，即使產(chǎn)生了創(chuàng)業(yè)投資這一創(chuàng)新機(jī)制，對(duì)早期企業(yè)投資的“市場(chǎng)失靈”仍然存在。

　　為應(yīng)對(duì)“市場(chǎng)失靈”，政府在解決早期企業(yè)融資問(wèn)題上需要有所作為，但政府作為的前提是其自身“不失靈”。既要有所作為，又要不出現(xiàn)“政府失靈”，政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金便成為了政府出手解決早期企業(yè)融資問(wèn)題的最有效工具，其核心精神是“政府引導(dǎo)、市場(chǎng)運(yùn)作”，即以政府的少量出資來(lái)引導(dǎo)更大規(guī)模的社會(huì)資本按市場(chǎng)機(jī)制投向早期企業(yè)，而非政府取代市場(chǎng)、直接向早期企業(yè)注入發(fā)展所需的全部資金。因此，放大財(cái)政出資、委托管理和限定產(chǎn)業(yè)、階段和區(qū)域投向等特征便成為引導(dǎo)基金這一功能定位的內(nèi)在要求。

　　新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金對(duì)促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的意義即源于此。眾所周知，調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式是我國(guó)當(dāng)前一項(xiàng)緊迫而又艱巨的任務(wù)，任務(wù)的完成有賴于國(guó)家創(chuàng)新能力的提高，而創(chuàng)業(yè)型早期企業(yè)對(duì)于一個(gè)國(guó)家創(chuàng)新能力的提高意義重大。研究表明，創(chuàng)業(yè)型早期企業(yè)靠低投入、在高不確定性領(lǐng)域獲得相對(duì)高收益來(lái)謀求生存發(fā)展，而成熟大企業(yè)則靠高投入、在低不確定性領(lǐng)域取得規(guī)模收益來(lái)獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。從邏輯上講，大企業(yè)是不冒險(xiǎn)的，它的創(chuàng)新主要靠并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)；創(chuàng)業(yè)型早期企業(yè)恰恰相反，冒險(xiǎn)是其優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)新便是其生命線。也就是說(shuō)，扶持創(chuàng)新、促進(jìn)科技成果產(chǎn)業(yè)化、進(jìn)而提升國(guó)家創(chuàng)新能力的問(wèn)題，很大程度上就是如何扶持創(chuàng)業(yè)型早期企業(yè)的問(wèn)題。

　　新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的作用和著力點(diǎn)即在于此：一方面，通過(guò)引導(dǎo)社會(huì)資本投向早期企業(yè)幫助其放松資源約束；另一方面，通過(guò)設(shè)定產(chǎn)業(yè)投向幫助早期企業(yè)尋找到不確定性更低的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，從而有利于早期企業(yè)創(chuàng)新成果的產(chǎn)業(yè)化，提升早期企業(yè)成長(zhǎng)為成熟大企業(yè)的概率，以促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的升級(jí)轉(zhuǎn)型。

　?。ㄗ髡呦当本┬畔⒖萍即髮W(xué)經(jīng)管學(xué)院教授）