深交所21日晚間消息， 伊之密、南華儀器2只新股擬于1月23日（周五）創(chuàng)業(yè)板上市交易。

　　伊之密

　　廣東伊之密精密機械股份有限公司人民幣普通股股票將于2015年1月23日在創(chuàng)業(yè)板上市。證券簡稱為“伊之密”，證券代碼為“300415”。公司人民幣普通股股份總數(shù)為120，000，000股，其中首次公開發(fā)行的30，000，000股股票自上市之日起開始上市交易。

　　南華儀器

　　佛山市南華儀器股份有限公司人民幣普通股股票將于2015年1月23日在創(chuàng)業(yè)板上市。證券簡稱為“南華儀器”，證券代碼為“300417”。公司人民幣普通股股份總數(shù)為40，800，000股，其中首次公開發(fā)行的10，200，000股股票自上市之日起開始上市交易。

　　上交所21日晚間消息，浙江永藝家具股份有限公司擬于1月23日（周五）在上海證券交易所上市。

　　證券簡稱為“永藝股份”，證券代碼為“603600”，本次公開發(fā)行股票2500萬股，公開發(fā)行后總股本10000萬股，發(fā)行價格10.22元/股。

　　【定位分析】

　　永藝股份上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　國內(nèi)領(lǐng)先的座椅生產(chǎn)企業(yè)公司成立于2001年，從事辦公椅和按摩椅身研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，并經(jīng)營部分功能座椅的配件及沙發(fā)業(yè)務(wù)。

　　二、上市首日定位預(yù)測

　　中銀國際：13.48-13.48元

　　國泰君安：15.75-18.75元

　　上海證券：11.75-14.09元

　　華鑫證券：18.4-23元

　　山西證券：13.42-15.86元

　　永藝股份：領(lǐng)跑按摩椅外銷積極培育辦公家具市場

　　作為座椅OEM/ODM龍頭，公司辦公家具業(yè)務(wù)值得期待。2014-16年EPS預(yù)測為0.75/0.81/0.92元，合理定價區(qū)間為15.75-18.75元，建議詢價為10.22元。

　　投資要點：

　　合理定價區(qū)間為15.75-18.75元，建議詢價為10.22元。作為國內(nèi)座椅OEM龍頭，募投項目將助力公司進一步擴大辦公家居市場份額。

　　我們預(yù)測公司2014/15/16年營業(yè)收入分為9.44、10.99、13.10億元，EPS為0.75、0.81、0.92元。參考可比公司估值及公司發(fā)展前景，給予合理定價區(qū)間為15.75-18.75元，對應(yīng)2014年P(guān)E倍數(shù)為21倍至25倍。

　　攜手海外按摩椅龍頭，奠定座椅OEM領(lǐng)跑地位。受益于保健消費升級和人口老齡化等趨勢，亞太保健按摩品牌龍頭有望進一步鞏固領(lǐng)先地位。公司和按摩椅品牌龍頭傲勝（OSIM）數(shù)十年的椅身供應(yīng)合作，將助力永藝家具分享下游龍頭客戶成長。公司優(yōu)異生產(chǎn)和品質(zhì)優(yōu)勢為開拓銷售奠定了堅實基礎(chǔ)，上市后公司有望進一步積累訂單響應(yīng)能力和完善產(chǎn)品拓展實力。

　　高端辦公家具方興未艾，積極切入培育成長空間。全球辦公家具仍處在成長初期，2015年全球辦公椅需求將超224億美元。公司通過高端客戶合作戰(zhàn)略，已順利切入海外辦公家具領(lǐng)域。我們認(rèn)為，公司同宜家、宜得利、BURO、Staples等海外知名家具商的OEM/ODM合作，在打開公司盈利空間的同時，還將產(chǎn)生品牌渠道和產(chǎn)品協(xié)同效應(yīng)。未來，公司將進一步精選國內(nèi)辦公系統(tǒng)集成商進行合作，布局國內(nèi)辦公座椅市場，成長前景可期。

　　募投項目提升辦公家具產(chǎn)能，增加業(yè)績彈性。此輪新股擬募集1.93億，主要投向年產(chǎn)110萬套辦公椅生產(chǎn)項目和研發(fā)中心建設(shè)。其中，辦公椅擴產(chǎn)項目達(dá)產(chǎn)后將提升70%產(chǎn)能，大幅提升公司在辦公家具領(lǐng)域的滲透能力、提升盈利空間。

　　風(fēng)險提示：大客戶訂單集中，募投項目不達(dá)預(yù)期，海外匯率波動。（國泰君安）

　　永藝股份：國內(nèi)優(yōu)秀的座椅生產(chǎn)企業(yè)

　　公司是國內(nèi)主要的辦公椅和按摩椅椅身制造企業(yè)。公司系由永藝有限整體變更設(shè)立的股份有限公司，是一家專業(yè)的座椅生產(chǎn)企業(yè)，主要從事辦公椅和按摩椅椅身研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，并經(jīng)營部分功能座椅配件及沙發(fā)業(yè)務(wù)。近年來，公司憑借研發(fā)設(shè)計能力和產(chǎn)品性能與品質(zhì)，致力于大客戶開發(fā)，主要客戶包括宜家家居（IKEA）、Staples、OfficeDepot、HNI、俄羅斯BURO、NITORI、伊藤喜（ITOKI）、韓國Hanssem等企業(yè)以及按摩椅制造商大東傲勝。

　　受產(chǎn)能轉(zhuǎn)移影響，目前我國已成為全球重要的家具生產(chǎn)基地。2013年，全國家具行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)總產(chǎn)值6，462.75億元，比2012年同比增長14.30%。出口方面，中國是世界家具生產(chǎn)大國和出口大國。根據(jù)中國家具協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2013年，我國家具出口總額達(dá)531.01億美元，同比增長6.30%。公司主要產(chǎn)品為辦公椅和按摩椅椅身，總體來看，公司生產(chǎn)屬于家具行業(yè)中的座椅制造。我國目前已經(jīng)為全球主要的辦公家具生產(chǎn)國，并且在全球金融危機背景下，經(jīng)濟發(fā)達(dá)國家特別是北美地區(qū)家具產(chǎn)量下降，這有利于加速我國辦公家具產(chǎn)量的提升。目前，辦公家具占我國家具銷售總額20%左右，其中，辦公椅占辦公家具比重約為10%左右。辦公椅消費群主要包括企事業(yè)單位、政府機關(guān)和居民家庭用戶等，現(xiàn)階段以企事業(yè)單位和政府機關(guān)為主。

　　盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計公司2014-2016年營業(yè)收入分別為9.42、10.93、12.89億元，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.63、0.92和1.10億元，EPS分別為0.63、0.92和1.11元（考慮IPO發(fā)行后股本為10000萬股計算）。選取了部分可對比公司，選取的可比公司2014年平均PE為28倍，我們認(rèn)為，給予公司20-25倍估值較為合理，對應(yīng)的公司合理定價區(qū)間18.4-23元。

　　風(fēng)險提示：1、募投項目不達(dá)預(yù)期；2、行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致利潤率下降（華鑫證券邱祖學(xué)）

　　三、公司競爭優(yōu)勢分析

　　1)公司憑借研發(fā)設(shè)計優(yōu)勢，持續(xù)開發(fā)滿足市場需求的新產(chǎn)品，近幾年成功開發(fā)眾多客戶。近年公司成功開發(fā)韓國Hanssem、Staples、麥德龍（Metro）、宜家家居（IKEA）及北美HNI。

　　2)辦公椅增速快，產(chǎn)能釋放將帶來收入增長：辦公椅國外需求增長穩(wěn)定，國內(nèi)市場空間大。

　　3)“區(qū)域優(yōu)勢”吸引國外客戶：公司地處安吉作為我國成熟的座椅產(chǎn)業(yè)集聚地，產(chǎn)業(yè)上下游配套齊全，產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)效率和協(xié)同效率高，基礎(chǔ)設(shè)施和配套政策完備，當(dāng)?shù)卣块T每年鼓勵和組織縣內(nèi)大型椅業(yè)企業(yè)參加國內(nèi)外知名家具展，吸引國際客戶，也較好的提升了安吉椅業(yè)的知名度。

　　伊之密上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司專業(yè)從事模壓成型專用機械設(shè)備的研發(fā)、市場、銷售。公司產(chǎn)品主要包括注塑機、壓鑄機和橡膠注射機三類。

　　二、上市首日定位預(yù)測

　　華鑫證券：28.50-33.25元

　　海通證券：18.92-22.71元

　　申銀萬國：18.80-23.50元

　　伊之密：技術(shù)領(lǐng)先的模壓成型專業(yè)制造商

　　公司主營收入快速增長。公司專業(yè)從事模壓成型專用機械設(shè)備的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。

　　公司主要產(chǎn)品為注塑機、壓鑄機和橡膠注射機，所在行業(yè)屬于國家鼓勵和扶持的先進裝備制造業(yè)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于家用電器、汽車、醫(yī)療器械、包裝、3C產(chǎn)品等重要行業(yè)和領(lǐng)域。公司2011年、2012年、2013年，公司分別實現(xiàn)銷售收入7.59億元、8.43億元、10.65億元元，年均復(fù)合增長率達(dá)15.15%，成長性良好。公司總體盈利能力保持穩(wěn)定，壓鑄機毛利率不斷升高。

　　國產(chǎn)模壓成型裝備快速成長，進口替代進程加速。公司所屬行業(yè)為模壓成型裝備行業(yè)。近年，我國模壓成型裝備行業(yè)技術(shù)進步加快，控制技術(shù)、測量技術(shù)、智能化技術(shù)、新結(jié)構(gòu)、新材料等不斷得到應(yīng)用，技術(shù)突破帶動了行業(yè)進步，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓展，行業(yè)地位進進一步提升，國產(chǎn)進口替代進程也隨之加速。

　　公司技術(shù)水平國內(nèi)領(lǐng)先。公司入選了2014中國塑機制造業(yè)綜合實力25強企業(yè)和2014中國塑料注射成型機10強企業(yè)名單，目前擁有專利91項，其中，發(fā)明專利14項。

　　此外，公司多款注塑機、壓鑄機和橡膠注射機產(chǎn)品代表了我國模壓成型技術(shù)的較高水平隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷增強，公司行業(yè)地位和核心競爭力保持穩(wěn)定，從而有利于維持公司的持續(xù)盈利能力。

　　募投項目前景良好。本次IPO擬募集資金3.61億元，募集資金全部用于注塑機和壓鑄機生產(chǎn)基地項目以及技術(shù)中心升級項目。項目前景良好。

　　盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計公司2014-2016年營業(yè)收入分別為10.57、14.82和18.11億元，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤9347、11407、12806萬元，EPS分別為0.78、0.95和1.07元（考慮IPO發(fā)行后股本為12，000萬股計算）。選取了機械公司作為可對比公司，選取的可比公司2014年平均PE為51.65倍，謹(jǐn)慎起見我們認(rèn)為公司30-35倍估值較為合理，對應(yīng)的公司每股價格為28.5-33.25元。

　　風(fēng)險提示：1）塑膠制品需求下滑；2）產(chǎn)品技術(shù)落后。(華鑫證券魏旭錕)

　　伊之密:國內(nèi)領(lǐng)先壓模成型專用機械設(shè)備供應(yīng)商

　　投資要點:公司屬于專注于模壓成型專用機械的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售以及服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。主要產(chǎn)品為高分子材料模壓注射成型設(shè)備和輕合金模壓成型設(shè)備，包括注塑機、壓鑄機和橡膠注射機主要三類產(chǎn)品。產(chǎn)品廣泛運用于家用電器、汽車、醫(yī)療器械、包裝、3C產(chǎn)品等重要行業(yè)和領(lǐng)域。

　　政策重點扶持下，模壓成型裝備行D業(yè)市場空間廣闊。模壓成型裝備作為高端裝備制造行業(yè)的重要子行業(yè)，是我國“十二五”期間重點扶持的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，是推動中國從“制造大國”轉(zhuǎn)向“制造強國”的關(guān)鍵因素。根據(jù)中國塑料機械工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計與預(yù)測，2015年塑料制品市場需求總量將翻一番，達(dá)到5000萬噸，與之緊密聯(lián)系的注塑機工業(yè)總產(chǎn)值將達(dá)到400億元。我國壓鑄件總量中供向汽車工業(yè)部分占比65%以上，根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會預(yù)測，“十二五”期間國內(nèi)汽車產(chǎn)量將達(dá)到3000萬輛，這賦予了壓鑄機更為廣闊的市場空間。目前中國壓鑄機行業(yè)年均增長達(dá)10%以上，預(yù)計到2015年，國內(nèi)壓鑄機的市場容量將達(dá)到65億元。

　　公司市場地位穩(wěn)步提高，市場優(yōu)勢逐步確立。與同行業(yè)相比，公司擁有技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢、能迅速滿足客戶需求的能力、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢以及質(zhì)量和品牌優(yōu)勢等。依托于公司這四大競爭優(yōu)勢，公司的持續(xù)發(fā)展得到保證，市場地位穩(wěn)步提高。2011-2013年，公司營業(yè)收入復(fù)合增長率為16.59%，而主要競爭對手海天國際、震雄集團和力勁科技分別為1.2%、0.6%和-6%。

　　風(fēng)險揭示。公司主要風(fēng)險來自于宏觀環(huán)境的變化，資金流動性較差，資產(chǎn)抵押和股權(quán)分散等狀況。

　　我們預(yù)計公司2014/2015/2016年完全攤薄EPS為0.79/0.94/1.17元(按照增發(fā)新股3000萬股后總股本12000萬股計算)，基于謹(jǐn)慎原則，給予2015年20-25倍PE估值，合理價格區(qū)間為18.80-23.50元。

　　特別提示:本報告所預(yù)測新股定價不是上市首日價格表現(xiàn)，而是在現(xiàn)有市場環(huán)境基本保持不變情況下的合理價格區(qū)間。（申銀萬國）

　　三、公司競爭優(yōu)勢分析

　　憑借技術(shù)優(yōu)勢，瞄準(zhǔn)家電、汽車、醫(yī)療個性化注塑機：隨著經(jīng)濟發(fā)展，我國對家用電器、汽車、醫(yī)療的需求穩(wěn)步上升，同時客戶對個性化品的需求日益增加。公司利用差異化競爭策略和本土優(yōu)勢，為國內(nèi)客戶定制個性化產(chǎn)品。近年來公司發(fā)展長期受制于產(chǎn)能制約，通過本次募投項目，公司將新增注塑機2300臺/年，為原產(chǎn)能的1.68倍，基本滿足公司發(fā)展擴張的需要。預(yù)計14到16年注塑機產(chǎn)品銷售收入增速可達(dá)到11.6%、19%和22%。定位中高端市場，專攻大型自動化壓鑄機：公司壓鑄機業(yè)務(wù)主要定位于大型及超大型壓鑄機的生產(chǎn)、銷售。相比注塑機，壓鑄機產(chǎn)品技術(shù)門檻較高，國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量較少，產(chǎn)品競爭激烈程度較低。公司產(chǎn)品技術(shù)水平及個性化程度高，具有較強議價能力。公司現(xiàn)有壓鑄機產(chǎn)能為760臺/年，產(chǎn)能利用率已處于飽和狀態(tài)。

　　南華儀器上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司是一家專業(yè)從事環(huán)保和安全檢測用分析儀器及系統(tǒng)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。公司現(xiàn)有產(chǎn)品包括機動車排放物檢測儀器、機動車排放物檢測系統(tǒng)、機動車安全檢測儀器及機動車安全檢測系統(tǒng)。憑借在研發(fā)、核心技術(shù)、產(chǎn)品質(zhì)量、成本、服務(wù)、客戶資源與品牌等方面的競爭優(yōu)勢，公司目前已成為國內(nèi)機動車排放物檢測儀器、工況法系統(tǒng)、機動車安全檢測儀器（前照燈檢測儀） 三大系列產(chǎn)品的主要供應(yīng)商之一

　　二、上市首日定位預(yù)測

　　上海證券：26.90-32.28元

　　南華儀器：機動車檢測儀器及系統(tǒng)領(lǐng)域的佼佼者

　　公司在機動車檢測儀器及系統(tǒng)領(lǐng)域具有一定的市場影響力南華儀器公司是一家專業(yè)從事機動車環(huán)保和安全檢測用分析儀器及系統(tǒng)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品主要包括機動車排放物檢測儀器、機動車排放物檢測系統(tǒng)、機動車安全檢測儀器及機動車安全檢測系統(tǒng)。經(jīng)過多年發(fā)展已成為國內(nèi)機動車排放物檢測儀器、工況法系統(tǒng)、機動車安全檢測儀器（前照燈檢測儀）三大系列產(chǎn)品市場的主要供應(yīng)商之一。

　　公司業(yè)績穩(wěn)定增長盈利能力不斷提升公司營業(yè)收入從2011年的1.03億元增加到2013年的1.25億元，2012年和2013年分別實現(xiàn)了8.17%和12.57%的增長；同期公司分別實現(xiàn)歸母公司凈利潤2，402.68萬元、2，489.87萬元和2，878.97萬元，2012年和2013年同比增長3.63%和15.63%，說明公司業(yè)績具備穩(wěn)定增長的能力。

　　同期公司綜合毛利率呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢，分別為46.66%、49.36%和51.56%。毛利率上升的主要原因是除了機動車安全監(jiān)測儀器外，其他主要產(chǎn)品的毛利率均保持穩(wěn)定增長。

　　上市6個月內(nèi)的合理估值區(qū)間為26.90~32.28元我們認(rèn)為給予公司14年每股收益40倍市盈率這一估值水平較為合理，以該市盈率為中樞且正負(fù)區(qū)間為20%的公司合理估值區(qū)間為26.90-32.28元，相對于2014年的動態(tài)市盈率（發(fā)行后攤?。?6.36-43.64倍。

　　建議詢價價格為16.08元在老股不進行轉(zhuǎn)讓的前提下，新股發(fā)行價格由項目資金需求量、新股發(fā)行費用和新發(fā)股數(shù)確定。假定公司發(fā)行1020萬股新股，則公司總股本為4080萬股，公司本次募集資金總額為1.64億元，據(jù)此推算發(fā)行價格為16.08元，對應(yīng)2014年動態(tài)市盈率21.75倍。

　　南華儀器：強烈推薦申購

　　本次募集資金將全部用于主營業(yè)務(wù)，包括年產(chǎn)600套機動車環(huán)保安全檢測系統(tǒng)生產(chǎn)項目、年產(chǎn)310臺（套）紅外煙氣分析儀器及系統(tǒng)生產(chǎn)項目、企業(yè)研發(fā)中心建設(shè)項目等。

　　公司將自主研發(fā)和掌握核心技術(shù)作為企業(yè)核心發(fā)展戰(zhàn)略，依托強大的研發(fā)創(chuàng)新能力和優(yōu)秀的軟件開發(fā)應(yīng)用能力，經(jīng)過長期研究開發(fā)和技術(shù)積累，公司自主掌握了所有產(chǎn)品的主要核心技術(shù)，包括不透光度計檢測平臺（又稱煙度傳感器）專利技術(shù)、氣體分析光學(xué)平臺（又稱氣體傳感器）專利技術(shù)、全自動前照燈檢測儀專利技術(shù)、汽車底盤測功機電控系統(tǒng)控制技術(shù)、汽車檢測系統(tǒng)計算機集成控制技術(shù)等，保證了產(chǎn)品技術(shù)水平和性能，提升了公司市場競爭力。

　　通過對產(chǎn)品核心部件生產(chǎn)技術(shù)進行研究開發(fā)，公司不僅獲得了相關(guān)的知識產(chǎn)權(quán)，而且通過應(yīng)用這些知識產(chǎn)權(quán)，自主生產(chǎn)這些核心部件，代替進口采購，從而降低了產(chǎn)品生產(chǎn)成本，具有成本優(yōu)勢。相對于購買關(guān)鍵部件進行組裝生產(chǎn)的競爭對手而言，能夠在最短時間內(nèi)向客戶提供更好的標(biāo)準(zhǔn)化、專業(yè)化的售后技術(shù)支持和服務(wù)。

　　預(yù)計2014-2016年對應(yīng)EPS分別為0.74/0.83/0.94元。公司是國內(nèi)機動車檢測用分析系統(tǒng)龍頭，發(fā)行市盈率遠(yuǎn)低于行業(yè)可比公司平均估值水平，給予強烈推薦申購評級(華泰證券)

　　三、公司競爭優(yōu)勢分析

　　公司在行業(yè)內(nèi)競爭優(yōu)勢明顯公司的競爭優(yōu)勢有：1）技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢；2）產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)勢；3）成本優(yōu)勢。