上周五證監(jiān)會對12家存在違規(guī)行為的券商采取行政監(jiān)管措施，銀監(jiān)會下發(fā)征求意見稿《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》，市場過度解讀，認為限制委托貸款投向勢必減少通過該渠道進入股市的資金量，對股市是釜底抽薪的一招。1月19日“果然”發(fā)生踩踏事件，銀行股池魚被殃及。

　　華泰證券最新報告指出：首先，銀行資金進入股市不是主要通過委托貸款渠道。2014年新增委托貸款2.51萬億，較2013年少增396億。規(guī)模不小，但委托貸款主要用途是對接非標資產(chǎn)，對接股市的主要是理財池的資金，也包含一些與券商合作的收益權(quán)互換產(chǎn)品。多問一句，到底有沒有資金通過委托貸款渠道進去股市呢？根據(jù)調(diào)研和多方論證，有，但是不多，不必過度擔心?！段匈J款管理辦法征求意見稿》確實超預期，因為我們預計去年就應該出臺了，有點超預期的“晚”，而不是市場的超預期“黑天鵝”。除了上面提到的規(guī)范同業(yè)業(yè)務(wù)，征求意見稿意在減少金融空轉(zhuǎn)，從而降低社會融資成本，意在明確銀行中介地位，消除隱形擔保，保證金融系統(tǒng)的安全底線。

　　其次，銀行股基本面有哪些變化？一句話概括，舊瓶裝新酒，味道有點不一樣了，市場擔憂的資產(chǎn)質(zhì)量問題已經(jīng)在改善。不能否認不良風險在緩釋，中長期資產(chǎn)質(zhì)量問題狀況大幅改善。上周信貸資產(chǎn)證券化備案制獲得實質(zhì)進展，有27家銀行獲批資格，該信息沒有被市場充分重視。目前銀行業(yè)貸款余額81萬億元（2014年信貸資產(chǎn)化規(guī)模僅2825億），其中中長期貸款占比高，流動性較差且占用大量信貸額度。通過信貸資產(chǎn)的真實出售，調(diào)整信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和信貸額度空間，實現(xiàn)風險隔離和分散資產(chǎn)風險，實現(xiàn)“盤活存量、降低風險”，將是未來監(jiān)管層和商業(yè)銀行合力推進的一步妙棋。市場擔憂情緒緩解，銀行風險溢價下降，過去壓制估值的“大山”被移除，估值中樞上移。

　　20日媒體報道，央行續(xù)作MLF，其中，浦發(fā)銀行到期200億，續(xù)作400億，興業(yè)銀行到期300億，續(xù)作500億。2014年GDP同比增速7.4%，創(chuàng)新低但高于預期，寬松貨幣政策可能性仍較大。

　　短期不免震蕩，但繼續(xù)看好銀行股走勢。中國銀行業(yè)“做大”已久，未來焦點在于“做強”。利率市場化改革大背景下，金融創(chuàng)新政策會陸續(xù)推出，銀行差異化競爭逐步顯現(xiàn)。作為A股“雙低”（低市凈率和低市盈率）的行業(yè)，未來還有50%上升空間。薦股方面，除中國銀行（轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股邊際效應遞減，人民幣國際化最先受益的銀行）外，可關(guān)注華夏銀行、光大銀行、北京銀行，同時持續(xù)看好特色化發(fā)展的寧波銀行、平安銀行和興業(yè)銀行。

　　再次強調(diào)，堅持牛市思維，相信未來判斷。

　　華泰證券：

　　繼續(xù)看好銀行股走勢