【導(dǎo)讀】A股一片哀鴻滬，深兩市上演“黑色星期一”，滬指跌幅一度超8%，盤中創(chuàng)近8年來(lái)最大跌幅。截至收盤，滬指跌7.7%，創(chuàng)七年最大跌幅，其中券商、銀行全部跌停；保險(xiǎn)、地產(chǎn)也大都跌停，兩市158只個(gè)股跌停，期指也首次“跌?！?。基金君采訪了業(yè)內(nèi)多位大佬，內(nèi)容包括他們對(duì)大跌原因的分析看法，接下來(lái)行情如何演繹，以及一些投資建議，希望對(duì)您有所幫助。

　　中國(guó)基金報(bào)記者：杜志鑫、劉明、朱景峰、方麗、張佳、饒玉哲、吳君

　　宏流投資管理有限公司董事長(zhǎng)王茹遠(yuǎn)：“2015年大幅波動(dòng)”行情如期上演

　　周五盤后的幾個(gè)政策利空，市場(chǎng)理解會(huì)認(rèn)為態(tài)度大于實(shí)質(zhì)，指數(shù)暴跌無(wú)疑，如無(wú)利好政策對(duì)沖，引發(fā)融資盤拋壓可能會(huì)帶來(lái)指數(shù)連鎖反應(yīng)，“2015年大幅波動(dòng)”行情如期上演。

　　大盤藍(lán)籌股推動(dòng)的指數(shù)上漲行情應(yīng)該較長(zhǎng)時(shí)間會(huì)停止，這種情況有利于主題性行業(yè)輪動(dòng)。大盤藍(lán)籌股前期輪番暴漲，引發(fā)了小盤成長(zhǎng)暴跌，在元旦后指數(shù)平穩(wěn)后，互聯(lián)網(wǎng)金融、信息安全、移動(dòng)醫(yī)療等開(kāi)始引領(lǐng)小盤成長(zhǎng)股反彈，相關(guān)個(gè)股迅速創(chuàng)了歷史新高。但對(duì)大多數(shù)資金來(lái)說(shuō)，由于流動(dòng)性原因，進(jìn)去成長(zhǎng)板塊的資金還是較少，大多數(shù)資金的興趣度應(yīng)該還纏綿于大盤藍(lán)籌。

　　本次政策利空雖顯猛烈和意外，但在指數(shù)這個(gè)位置出政策，總好于在指數(shù)進(jìn)一步推高后出政策利空。未來(lái)預(yù)計(jì)資金短期難以像前期對(duì)大盤藍(lán)籌股的激情，大盤藍(lán)籌股流動(dòng)性好，容易減出來(lái)，出來(lái)的資金還會(huì)繼續(xù)尋找新的投資機(jī)會(huì)。近期應(yīng)該是有政策利好的板塊容易有行情的時(shí)候，例如互聯(lián)網(wǎng)金融、移動(dòng)醫(yī)療、信息安全、軍工、農(nóng)業(yè)、京津冀等。

　　深圳明曜投資董事長(zhǎng)曾昭雄：股票變得便宜一些，反而是入手的機(jī)會(huì)

　　管理層出手打擊兩融，采取風(fēng)險(xiǎn)指示和規(guī)范措施，就是為了規(guī)避未來(lái)可能出現(xiàn)的大幅度下跌，維持市場(chǎng)穩(wěn)定，增強(qiáng)后市的信心，讓牛市不要太快走完。“其實(shí)在這個(gè)位置給市場(chǎng)降溫，我猜測(cè)是考慮到目前股價(jià)還相對(duì)合理，沒(méi)有太多泡沫成分，現(xiàn)在降溫不會(huì)造成太大的下跌，同時(shí)也能給市場(chǎng)一個(gè)警示。”

　　“因?yàn)橛懈軛U資金存在，跌到平倉(cāng)線，就會(huì)被強(qiáng)制平倉(cāng)，比如今天股指期貨很多多倉(cāng)都是被迫平倉(cāng)的，造成除了最遠(yuǎn)期的合約，其他三個(gè)合約全部跌停了?！痹研壅J(rèn)為，現(xiàn)在市場(chǎng)加了杠桿，類似于90年代券商給投資者透資的融資方式，也像美國(guó)八七股災(zāi)，有杠桿資金、量化交易，會(huì)造成市場(chǎng)波動(dòng)比較大，跌幅會(huì)達(dá)到百分之十幾。但曾昭雄告訴記者，這次下跌最多15%左右，不會(huì)太大。

　　曾昭雄表示，對(duì)于長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)，其實(shí)沒(méi)有必要恐慌，等很多股票變得便宜一些，反而是入手的機(jī)會(huì)，他們會(huì)考慮在市場(chǎng)非理性下跌到某個(gè)程度時(shí)買入股票。

　　景順長(zhǎng)城副總經(jīng)理王鵬輝：估值修復(fù)告一段落 未來(lái)投資回歸基本面

　　對(duì)于今日A股市場(chǎng)的調(diào)整，景順長(zhǎng)城副總經(jīng)理、景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)、景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)貳號(hào)基金經(jīng)理王鵬輝表示，滬指從2000點(diǎn)到3400點(diǎn)，漲幅達(dá)到70%，市場(chǎng)一直未有像樣的調(diào)整，此次調(diào)整比較正常，“即使不限制融資融券，市場(chǎng)也會(huì)調(diào)整”。

　　王鵬輝表示，A股此輪上漲，目前還沒(méi)有盈利支撐，僅是資金推動(dòng)的上漲，融資金額直線上升，最高超過(guò)1萬(wàn)億元，與此相對(duì)應(yīng)，資金推動(dòng)的上漲也使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大，相關(guān)方面限制規(guī)范融資融券，又使得融資盤平倉(cāng)，于是導(dǎo)致市場(chǎng)進(jìn)一步下跌?！霸谌谫Y融券的背景下，A股市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)加大。”王鵬輝說(shuō)。

　　談到未來(lái)的行情，王鵬輝表示，過(guò)去半年多的上漲是由大盤股估值修復(fù)帶來(lái)的，進(jìn)行到現(xiàn)在，估值修復(fù)行情也暫時(shí)告一段落，未來(lái)A股市場(chǎng)的投資要看業(yè)績(jī)、看行業(yè)變化、看估值，總而言之，2015年的投資要回歸理性。

　　板塊方面，王鵬輝表示看好兩個(gè)產(chǎn)業(yè)，一是房地產(chǎn)，不管其他行業(yè)如何重要，房地產(chǎn)還是國(guó)家的支柱產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)與經(jīng)濟(jì)直接相關(guān)，因此，未來(lái)要穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，還是需要房地產(chǎn)穩(wěn)定發(fā)展。同時(shí)，從貨幣政策走向來(lái)看，繼去年降息后，2015年由于大宗商品價(jià)格大幅下跌，中國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有通脹壓力，甚至有通縮壓力，因此，降息降準(zhǔn)等寬松的貨幣政策都可期待。在此背景下，房地產(chǎn)行業(yè)最為受益。二是新興產(chǎn)業(yè)中有核心競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭企業(yè)，包括創(chuàng)業(yè)板中一些優(yōu)秀的公司。

　　上海匯利資產(chǎn)總經(jīng)理何震：流動(dòng)性行情還能持續(xù) 成長(zhǎng)股的機(jī)會(huì)會(huì)更多

　　下跌不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成太大影響，反而是件好事，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)形成風(fēng)險(xiǎn)教育，因?yàn)樯蠞q和下跌都是依靠融資盤?！斑@次下跌不會(huì)太多，因?yàn)榇蟊P股的流動(dòng)性較好，可能明天就不會(huì)跌停了，能夠打開(kāi)跌停板、賣得出去?！?/p>

　　“這次下跌有‘踐踏效應(yīng)’，因?yàn)閹Я烁軛U，融資額太高，稍微有點(diǎn)利空就會(huì)有影響，就像人群太密集一樣，可能很小的因素都會(huì)造成問(wèn)題，以前沒(méi)有出現(xiàn)這么大面積的跌停?！?/p>

　　在市場(chǎng)經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間修正以后，流動(dòng)性行情還能持續(xù)。因?yàn)榫用褓Y產(chǎn)大轉(zhuǎn)移是大勢(shì)所趨，不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)調(diào)整而結(jié)束，回調(diào)反而是好的入市機(jī)會(huì)。他認(rèn)為，接下來(lái)的行情將全面開(kāi)花，大盤股不會(huì)快漲、而是緩慢地漲，成長(zhǎng)股的機(jī)會(huì)會(huì)更多，尤其是一些1000億以下的中盤股機(jī)會(huì)很大。

　　博時(shí)基金[微博]宏觀策略研究部總經(jīng)理魏鳳春[微博]：大盤下跌到2800點(diǎn)有望反彈，這個(gè)下跌有可能是很快的

　　股市下跌有三個(gè)原因：首先，前期股市上漲過(guò)快，趨勢(shì)分離，從大邏輯來(lái)看，違背了新常態(tài)的預(yù)期，這是股市下跌的根本原因。其次，證監(jiān)會(huì)[微博]檢查兩融違規(guī)，對(duì)券商股造成利空影響。第三，從技術(shù)分析來(lái)看，3478點(diǎn)是一個(gè)技術(shù)壁壘，數(shù)次“攻城”均為攻上，下跌是必然趨勢(shì)。

　　“融資融券活躍是之前大盤上漲的強(qiáng)化條件，現(xiàn)在強(qiáng)化條件出現(xiàn)弱化，股市大跌，但不會(huì)改變上漲趨勢(shì)。我認(rèn)為，大盤下跌到2800點(diǎn)有望反彈，這個(gè)下跌有可能是很快的。注冊(cè)制啟動(dòng)后，創(chuàng)業(yè)板股票可能會(huì)受影響?！蔽壶P春說(shuō)。

　　魏鳳春認(rèn)為，2015年配置要避免犯“非大即小”的錯(cuò)誤，適應(yīng)新常態(tài)將是未來(lái)幾年的投資主線，其認(rèn)為，在配置上應(yīng)該超配股票、標(biāo)配債券、低配現(xiàn)金，板塊上關(guān)注環(huán)保及公用事業(yè)、通信、機(jī)械、電子元器件、計(jì)算機(jī)等符合“新常態(tài)”的投資主線。

　　北京星石投資總經(jīng)理?xiàng)盍幔汉霉善比詴?huì)上漲

　　大跌原因主要是之前上漲過(guò)猛過(guò)快，所以趁著這次的利空消息出現(xiàn)了拋售情況。這次大跌的特點(diǎn)是伴隨著市場(chǎng)風(fēng)格的切換，將有以金融為代表的周期切換到消費(fèi)和科技的藍(lán)籌股上。

　　今年股票市場(chǎng)資金面總體上應(yīng)該呈寬松格局，經(jīng)濟(jì)增速處于緩慢回落階段，CPI持續(xù)在低位徘徊，因此貨幣政策大概率偏松，資金總量充裕，同時(shí)社會(huì)大類資產(chǎn)配置正在發(fā)生緩慢而持續(xù)的轉(zhuǎn)移，這個(gè)過(guò)程將持續(xù)全年。現(xiàn)在牛市才剛剛開(kāi)始，今年藍(lán)籌股行情將貫穿全年，但藍(lán)籌股不是傳統(tǒng)意義上市值較大的股票，而是要具有一定的成長(zhǎng)性，好股票仍會(huì)上漲。

　　深圳菁英時(shí)代董事長(zhǎng)陳宏超：市場(chǎng)會(huì)越走越好，進(jìn)入較為均衡的階段

　　其實(shí)監(jiān)管層對(duì)兩融的檢查早就開(kāi)始，只是當(dāng)時(shí)市場(chǎng)比較活躍、沒(méi)有在意，現(xiàn)在只是大家一致恐慌造成的。除了規(guī)范兩融以外，還有一系列的金融組合拳，比如銀監(jiān)會(huì)限制委托貸款。

　　這次兩融放杠桿是歷來(lái)最大的，造成的影響類似于2007年的530事件，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的反應(yīng)和對(duì)市場(chǎng)的調(diào)控都如出一則，透資的行為造成震蕩放大。

　　未來(lái)市場(chǎng)流動(dòng)性行情不會(huì)結(jié)束，因?yàn)檎麄€(gè)貨幣市場(chǎng)比較寬松，未來(lái)降息降準(zhǔn)可期，源源不斷的增量資金也會(huì)進(jìn)入市場(chǎng)，從長(zhǎng)期來(lái)看，牛市目前只走完第一階段，隨著政府加大投資、總體基本面的改善等，后面市場(chǎng)會(huì)越走越好，進(jìn)入較為均衡的階段。

　　前海旗隆基金董事長(zhǎng)代雪峰：降一降“虛火”會(huì)讓牛市更健康

　　今日滬指暴跌7.7%，創(chuàng)七年最大單日跌幅。前海旗隆基金董事長(zhǎng)代雪峰認(rèn)為，今日大跌的原因是藍(lán)籌股短期投機(jī)氛圍較為濃厚，靠大量融資盤支撐的高換手牛市有一定虛火。

　　上周五，證監(jiān)會(huì)處罰多家兩融違規(guī)券商。對(duì)于這一事件對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的影響，代雪峰認(rèn)為，規(guī)范“兩融”對(duì)牛市不會(huì)有根本性影響，讓快速上漲的牛市降“虛火”，只會(huì)讓牛市更健康，牛市格局不會(huì)因?yàn)橐?guī)范“兩融”就改變。只是借錢炒股的融資盤的確需要謹(jǐn)慎，畢竟是帶杠桿的運(yùn)作，應(yīng)該妥善規(guī)劃好金融衍生品的操作。

　　“高換手本身就意味著投資者不愿意更長(zhǎng)時(shí)間持有該類股票，他們只是在進(jìn)行簡(jiǎn)單的擊鼓傳花而已。一個(gè)健康的長(zhǎng)期牛市不可能伴隨高換手這類現(xiàn)象，長(zhǎng)期牛市伴隨的現(xiàn)象應(yīng)該是投資者不斷買入股票且愿意長(zhǎng)期持有該類股票?！贝┓逭f(shuō)，“我經(jīng)歷過(guò)1997年的亞洲金融危機(jī)，也經(jīng)歷2008年的全球金融危機(jī)，無(wú)數(shù)的教訓(xùn)讓我對(duì)于追來(lái)追去押寶式的投資(投機(jī))已經(jīng)極其厭倦?！?/p>

　　對(duì)于杠桿上的牛市，代雪峰認(rèn)為，若牛市健康進(jìn)行，保持適度的杠桿對(duì)于多元化的金融市場(chǎng)是有益的。金融類大藍(lán)籌前些時(shí)間出現(xiàn)恢復(fù)性上漲行情是合理的，短期上漲過(guò)快，甚至出現(xiàn)一定的漲過(guò)頭的現(xiàn)象也是合理的。不過(guò)，自2007年中國(guó)股市下跌以來(lái)，投資者更期盼慢牛行情，而不是快牛，更不是瘋牛，5個(gè)月的時(shí)間就從2000點(diǎn)漲到3400點(diǎn)，幅度已經(jīng)70%，如此快速的牛市若再繼續(xù)飛漲，只會(huì)引發(fā)更多危機(jī)；此時(shí)降降溫，把牛市夯實(shí)一下，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)更有好處。

　　在降溫的慢牛行情中，應(yīng)該尋找什么樣投資機(jī)會(huì)？代雪峰堅(jiān)持尋找低估值高成長(zhǎng)的高科技股票。他表示，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)還有待恢復(fù)的時(shí)期，更愿意關(guān)注有確定性內(nèi)生性增長(zhǎng)的企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期投資，這些企業(yè)往往又有一定的高科技特性或者新經(jīng)濟(jì)特性。

　　鵬華證保分級(jí)基金經(jīng)理余斌：證券、保險(xiǎn)短期受政策利空沖擊，不改中長(zhǎng)期趨勢(shì)

　　1月16日上周五，市場(chǎng)發(fā)生多項(xiàng)利空事件：證券會(huì)宣布對(duì)一批兩融違規(guī)的券商進(jìn)行處罰；中信證券公告大股東減持；銀監(jiān)會(huì)公布了《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》。市場(chǎng)幾乎一致解讀為負(fù)面利空，1月19日周一開(kāi)盤即大幅低開(kāi)，截至周一收盤，中證800證券保險(xiǎn)指數(shù)漲跌幅-9.39%，成份股多數(shù)均以跌停收盤，滬深300指數(shù)漲跌幅-7.7%。

　　余斌認(rèn)為，周一的行情明顯是對(duì)上周五政策的過(guò)度反應(yīng)，由于部分資金具有杠桿屬性，可能導(dǎo)致市場(chǎng)發(fā)生了嚴(yán)重踩踏。盡管證監(jiān)會(huì)和銀監(jiān)會(huì)的政策對(duì)券商和市場(chǎng)具有短期沖擊，但理解監(jiān)管機(jī)構(gòu)的出發(fā)點(diǎn)更為重要。監(jiān)管機(jī)構(gòu)更多從控制風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，立足建立公平、公開(kāi)、公正和規(guī)范運(yùn)作的市場(chǎng)機(jī)制。鑒于兩融政策的從嚴(yán)執(zhí)行還需要時(shí)間消化，投資者情緒也已變得風(fēng)聲鶴唳，短期內(nèi)證券、保險(xiǎn)板塊大概率會(huì)繼續(xù)調(diào)整，市場(chǎng)博弈氛圍漸濃。

　　自去年以來(lái)的本輪行情與以往較大級(jí)別的上漲行情有很大不同。具體體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面，相比2005年和2009年的市場(chǎng)情形，本輪行情下經(jīng)濟(jì)基本面和企業(yè)盈利并無(wú)明顯改善，市場(chǎng)上漲的理由主要集中在實(shí)體利率下行和改革預(yù)期兩條邏輯主線；另一方面，新增資金大量入市，融資融券余額快速上升，資金的杠桿屬性對(duì)行情變化起到加速的作用。雖然目前市場(chǎng)仍然處于牛市趨勢(shì)下，但與前兩輪牛市相比，牛市的展開(kāi)過(guò)程可能會(huì)有很大不同。尤其當(dāng)新增資金轉(zhuǎn)變?yōu)榇媪抠Y金后，市場(chǎng)的博弈氛圍將變濃，杠桿資金則開(kāi)始助漲助跌。從最近兩個(gè)月的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)波動(dòng)明顯加大，市場(chǎng)風(fēng)格快速切換。查理·芒格說(shuō)“投資之所以困難，是因?yàn)槿藗兒苋菀卓闯鰜?lái)有些公司的業(yè)務(wù)比其他公司要好，但他們股票價(jià)格升得太高了，所以突然之間，到底應(yīng)該購(gòu)買哪只股票這個(gè)問(wèn)題變得很難回答。”目前市場(chǎng)的格局正是如此，很難找到股價(jià)便宜基本面又很健康的公司。所以投資策略需要靈活多變。

　　由于證券、保險(xiǎn)的基本面相對(duì)較好，2015年仍然能夠保持較高的盈利增速，ROE水平也逐步提高，板塊的中長(zhǎng)期投資邏輯并沒(méi)有被破壞。因此，一旦短期股價(jià)出現(xiàn)大幅殺跌的情況，股票的盈利風(fēng)險(xiǎn)比就能得到迅速改善，板塊配置價(jià)值則會(huì)顯現(xiàn)。

　　大成基金[微博]：積壓融資盤未完全消化 資金轉(zhuǎn)移或有利成長(zhǎng)股

　　大成基金認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)對(duì)個(gè)別券商采取暫停融資融券新開(kāi)信用賬戶三個(gè)月的措施以及對(duì)部分券商給予警示，是對(duì)融資融券檢查的一個(gè)總結(jié)，對(duì)存量客戶“兩融”額度的增長(zhǎng)并未限制，但整體監(jiān)管力度超出預(yù)期，信號(hào)意味明顯。與此同時(shí)，券商股自去年11月以來(lái)累計(jì)漲幅超過(guò)100%，估值已處高位，有投資人短期將此消息解讀為行業(yè)投資邏輯破壞的負(fù)面信號(hào)，對(duì)上市券商股價(jià)形成一定壓力，從而進(jìn)一步導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)下跌。

　　大成基金認(rèn)為，此前積壓的融資盤可能還需進(jìn)一步消化，短期內(nèi)仍需做好防御，預(yù)計(jì)后續(xù)券商等傳統(tǒng)金融板塊的投資催化劑需來(lái)源于市場(chǎng)成交量的進(jìn)一步?jīng)_高及降息降準(zhǔn)的放松信號(hào)出現(xiàn)。

　　大成基金分析，從大股票集體出逃的資金會(huì)重新尋找投資標(biāo)的，或給真正的成長(zhǎng)股提供較好的投資機(jī)會(huì)。大成基金稱，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的時(shí)間很長(zhǎng)，應(yīng)該關(guān)注真正有經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)力的股票。長(zhǎng)期來(lái)看，在去年底不被融資盤青睞的成長(zhǎng)股中應(yīng)該會(huì)走出真正的牛股。

　　大成基金指出，未來(lái)將繼續(xù)看好成長(zhǎng)股邏輯，而今年成長(zhǎng)股行情可能會(huì)出現(xiàn)“8.2”中的“2.8”現(xiàn)象，即占市值80%的小盤股、成長(zhǎng)股風(fēng)格若回歸，也會(huì)出現(xiàn)分化，成長(zhǎng)股中一定會(huì)有好的股票、行業(yè)龍頭走出來(lái)，出現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的馬太效應(yīng)。在成長(zhǎng)股分化的行情中，應(yīng)該更加關(guān)注那些已經(jīng)證明了自身成長(zhǎng)能力的成長(zhǎng)股。

　　中歐基金[微博]曹劍飛認(rèn)為，市場(chǎng)回調(diào)空間有限

　　第一，根據(jù)我們對(duì)2015年的A股盈利增速15%的預(yù)測(cè)，假設(shè)大盤只漲盈利不漲估值的情況下，上證指數(shù)將對(duì)應(yīng)3000點(diǎn)左右。

　　第二，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下降和制度改革，這兩個(gè)推動(dòng)本輪市場(chǎng)上漲的邏輯仍然沒(méi)被破壞，只是對(duì)融資融券的控制讓節(jié)奏有些變化。

　　經(jīng)過(guò)今天調(diào)整，市場(chǎng)風(fēng)格可能會(huì)進(jìn)一步均衡化。2015年市場(chǎng)可能不會(huì)以大小盤為風(fēng)格區(qū)分的標(biāo)準(zhǔn)，而是以基本面為依據(jù)的結(jié)構(gòu)性行情。我們會(huì)堅(jiān)持從基本面出發(fā)，尋找估值和業(yè)績(jī)匹配的白馬成長(zhǎng)以及新興行業(yè)的成長(zhǎng)股，并且我們繼續(xù)看好國(guó)企改革主題以及在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的大背景下中游細(xì)分周期性行業(yè)的復(fù)蘇。

　　金元惠理投資總監(jiān)晏斌：市場(chǎng)下跌是短期的，此后將在低位基礎(chǔ)上恢復(fù)上漲動(dòng)力

　　今天市場(chǎng)大跌的誘發(fā)因素是處罰“兩融”違規(guī)券商和技術(shù)性盤整，事件的影響力有限，市場(chǎng)資金整體恐慌性出逃更多是情緒化的反應(yīng)，利空因素被放大。

　　雖然中信證券稱流動(dòng)性行情已結(jié)束，但市場(chǎng)流動(dòng)性整體向好的趨勢(shì)沒(méi)有改變，因?yàn)?015年經(jīng)濟(jì)維持在低谷的概率較大，預(yù)計(jì)依然會(huì)逐步釋放財(cái)政政策和貨幣政策，有利于牛市的進(jìn)一步演繹。

　　首席策略師、匯豐晉信龍騰(540002)基金、動(dòng)態(tài)策略基金基金經(jīng)理王春：

　　今天市場(chǎng)下跌，尤其是券商股下跌，主要是受到周末“兩融”違規(guī)的影響。實(shí)際上，對(duì)“兩融”的清查從去年年底就開(kāi)始了，市場(chǎng)對(duì)清查已經(jīng)有所預(yù)期，但對(duì)于“整頓”的預(yù)期不足。此后市場(chǎng)下跌又延續(xù)到了涉及融資融券的藍(lán)籌股板塊。市場(chǎng)下跌應(yīng)該是有一定的短期恐慌因素在里面。

　　從政策導(dǎo)向來(lái)看，本次對(duì)“兩融”規(guī)范只是對(duì)過(guò)去一年來(lái)融資融券規(guī)模迅速發(fā)展的一次政策微調(diào)，但整個(gè)大方向，券商金融創(chuàng)新的方向，包括證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)金融改革的方向，沒(méi)有發(fā)生任何變化。我認(rèn)為，經(jīng)過(guò)短期調(diào)整估值修復(fù)之后，未來(lái)那些具備持續(xù)創(chuàng)新能力、業(yè)績(jī)有持續(xù)表現(xiàn)的藍(lán)籌公司，仍然值得中期看好。

　　現(xiàn)在來(lái)看，市場(chǎng)的短期流動(dòng)性可能會(huì)受到一定壓力，特別是融資融券受限制的話，可能會(huì)有一定的政策壓力。從市場(chǎng)的角度來(lái)看，未來(lái)一段時(shí)間我們遵循的主線是業(yè)績(jī)能否增長(zhǎng)。現(xiàn)階段，應(yīng)該關(guān)注那些業(yè)績(jī)符合投資者預(yù)期，且未來(lái)業(yè)績(jī)能持續(xù)超預(yù)期的公司。至于風(fēng)格方面，防御性板塊如果業(yè)績(jī)不錯(cuò)，前期漲幅又不大，是有一定補(bǔ)漲機(jī)會(huì)的。

　　華安基金[微博]認(rèn)為：

　　從直接原因看，下跌源于監(jiān)管層高調(diào)處罰了部分券商的融資業(yè)務(wù)，以及肖主席強(qiáng)調(diào)了近期上漲中信用風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)銀監(jiān)會(huì)也開(kāi)始對(duì)委托貸款進(jìn)行治理——這傳遞了一種收縮信用的傾向。在短期經(jīng)歷了大幅上漲之后，遭遇信用收縮、強(qiáng)制解杠桿，股票遭到拋售，是正常的反應(yīng)。

　　從深層次原因看，本輪股市上漲伴隨融資盤激增，導(dǎo)致監(jiān)管層出手調(diào)控，其實(shí)還是中國(guó)金融市場(chǎng)化進(jìn)程中的又一次“放——縮”循環(huán)。它與之前出現(xiàn)的信托、非標(biāo)、理財(cái)、同業(yè)等一樣，都經(jīng)歷了短期內(nèi)都野蠻生長(zhǎng)、然后被監(jiān)管打壓，進(jìn)入相對(duì)有序發(fā)展的過(guò)程。

　　針對(duì)后市，華安基金認(rèn)為：“相對(duì)于融資盤，我們更需要關(guān)心的，是企業(yè)內(nèi)在價(jià)值是否已經(jīng)被快速上漲的股價(jià)所高估。肖主席所強(qiáng)調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，不僅僅是融資盤巨大，而且有大量股票估值奇高，而注冊(cè)制的推出已經(jīng)日益臨近。我們相信市場(chǎng)的基本趨勢(shì)并未改變，后期將繼續(xù)密切跟蹤市場(chǎng)變化，積極尋找下跌帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)?！?/p>

　　上投摩根基金公司認(rèn)為：

　　“由于兩融業(yè)務(wù)中達(dá)‘50萬(wàn)證券資產(chǎn)’的客戶占比較高，對(duì)兩融基本面實(shí)質(zhì)影響有限； 政府對(duì)‘杠桿’加強(qiáng)監(jiān)管導(dǎo)向明確，兩融業(yè)務(wù)發(fā)展將受到影響，對(duì)股市心理影響較大，短期券商板塊士氣受損，連帶大盤震蕩加大，短期回調(diào)概率加大。”

　　國(guó)泰基金[微博]量化事業(yè)部總經(jīng)理沙骎認(rèn)為：

　　“今天的大跌與1996年12月的大跌特別類似。國(guó)際上美國(guó)經(jīng)濟(jì)都處于回暖甚至復(fù)蘇：上世紀(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)在1993年開(kāi)始復(fù)蘇，這次則是從2010年開(kāi)始回暖。而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)都處于探底階段?！睂?duì)于后市沙骎認(rèn)為：“從96年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，短期內(nèi)還會(huì)有調(diào)整，但之后將會(huì)有一波反彈行情?！?/p>

　　浦銀安盛投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為：

　　藍(lán)籌股在去年12月大幅上漲后，一方面累計(jì)獲利較多面臨一定的回吐壓力，另一方面，兩融余額在突破1萬(wàn)億后增長(zhǎng)速度趨緩，也制約了該板塊的上漲動(dòng)能。上周末，有兩則消息，對(duì)以券商股為代表的藍(lán)籌股構(gòu)成巨大壓力，從而引發(fā)今天股市的大幅調(diào)整。

　　第一、證監(jiān)會(huì)針對(duì)不同券商的兩融業(yè)務(wù)分別開(kāi)出暫停新開(kāi)融資融券客戶信用賬戶3個(gè)月、責(zé)令增加內(nèi)部合規(guī)檢查次數(shù)、警示等行政監(jiān)管措施。第二、銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行委托管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》，禁止將銀行授信資金作為委托貸款資金來(lái)源，并規(guī)定商業(yè)銀行受托發(fā)放的貸款不得用于從事債券、期貨、金融衍生品、理財(cái)產(chǎn)品、股本權(quán)益等投資。前期，本輪牛市的龍頭券商股表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，積累了較多的獲利盤。周末證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的“去杠桿”政策劍指券商股，引起資本市場(chǎng)恐慌情緒擴(kuò)散，帶來(lái)了股市大面積的跌停。

　　“本次因監(jiān)管政策帶來(lái)市場(chǎng)短期的大幅度震蕩，但是市場(chǎng)中期牛市邏輯并未發(fā)生改變，經(jīng)過(guò)大幅下挫后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)獲得比較充分釋放，我們對(duì)后市維持樂(lè)觀。”浦銀安盛投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為。

　　(全文完)