兩融“黑天鵝”不期而至，令原本暖意融融的A股驟然遇冷，19日滬指創(chuàng)下近7年來的最大單日跌幅。暴跌降溫“杠桿上的牛市”之后，A股能否從狂熱的“快?！鞭D(zhuǎn)變成更穩(wěn)健的“慢?！保?/p>

　　利空突襲A股大跌

　　幾乎所有的投資者都預(yù)見了這一波股指回調(diào)，但絕大多人都不曾料想，調(diào)整來得如此慘烈，相似的情形讓不少股民驚呼“530重演”。

　　A股暴跌的“導火索”，來自于證監(jiān)會對兩融業(yè)務(wù)的突擊整頓。與此同時，融資融券“門檻”重新抬升至50萬元。

　　在多家機構(gòu)看來，兩融“黑天鵝”對市場心理的影響遠大于其實質(zhì)影響。金元惠理基金觀點認為，事件本身的影響力有限，市場資金整體恐慌性出逃更多是情緒化的反應(yīng)，利空因素被“放大”。

　　另外，銀監(jiān)會16日就《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》公開征求意見，被業(yè)界解讀為管理層出手遏制信貸資金違規(guī)進入股市，也在一定程度上導致了利空效應(yīng)的疊加。

　　“杠桿”資金成驚弓之鳥

　　管理層出手規(guī)范兩融之所以引發(fā)市場巨震，與本輪行情資金面特征密切相關(guān)。

　　實際上，自從央行去年11月底降息以來，短短兩個月間滬深300指數(shù)漲幅已達43％，創(chuàng)出五年來的新高，然而降息之后資金“輸血”實體經(jīng)濟的初衷卻扭曲為資本市場的瘋狂。

　　依靠券商等杠桿融資業(yè)務(wù)入市的資金，在行情上漲時會加速上漲、在行情下跌時會加速下跌地放大情緒。數(shù)據(jù)顯示，截至1月15日滬深兩市融資余額高達1.1萬億元。而按照部分機構(gòu)的測算，加上股票質(zhì)押融資、股票收益互換、銀行傘型計劃和單一賬戶融資產(chǎn)品，以及民間融資及P2P資金等，A股杠桿交易資金或高達2萬億元，交易量占比超過37％。

　　融資資金大量入市，為本輪行情推波助瀾，甚至造就了“杠桿上的牛市”。與此同時，高企的融資成本也使得龐大“杠桿”資金成為驚弓之鳥。在此之前，與查兩融、“降杠桿”相關(guān)的消息和傳言曾數(shù)度導致市場大幅調(diào)整或盤中巨幅震蕩。而此番整頓兩融，被市場視為管理層發(fā)出“信號”，從而引發(fā)恐慌。

　　A股存諸多隱憂

　　由央行降息“點燃”的本輪行情，呈現(xiàn)明顯的資金推動和政策驅(qū)動的特征。這也使得攀上高位的A股存在諸多隱憂。

　　中航證券援引相關(guān)數(shù)據(jù)認為，整體經(jīng)濟不景氣、工業(yè)通縮風險顯現(xiàn)，A股上市公司業(yè)績必受沖擊，后期業(yè)績增速放緩或下滑將成常態(tài)。在經(jīng)濟下行壓力加大的背景下，A股難以持續(xù)走強。

　　另外，伴隨上周20多只新股密集發(fā)行，IPO步調(diào)提速跡象顯現(xiàn)。而注冊制漸行漸近，也意味著市場將迎來前所未有的大擴容。

　　不過，在貨幣政策趨向?qū)捤?、改革紅利仍待釋放的背景下，多數(shù)機構(gòu)仍維持對A股震蕩向上的整體判斷。

　　海富通基金認為，管理層出手整頓兩融意在緩和市場節(jié)奏，并為后續(xù)貨幣政策放松留下更多空間。A股短期震蕩在所難免，但長期趨勢不會因此改變，資本市場將繼續(xù)服務(wù)于改革和轉(zhuǎn)型融資。

　　金元惠理基金投資總監(jiān)晏斌則表示，2015年經(jīng)濟維持在低谷的概率較大，在財政政策和貨幣政策繼續(xù)逐步釋放的背景下，流動性整體向好的趨勢依舊，從而有利于牛市的進一步演繹。

　　發(fā)熱的頭腦需要退燒，瘋狂的A股也需要適當降溫?；蛟S正如諸多市場人士所預(yù)判，未來的A股將由“快?！鄙踔痢隘偱！?，逐步轉(zhuǎn)向一波更穩(wěn)健的“慢?！薄?/p>

　　記者潘清 王原 桑彤

　?。ㄐ氯A社上海1月19日電）