記者 齊航

　　“黑天鵝”來襲，A股如預(yù)期般下跌。只是令不少投資者和市場人士始料不及的是，證監(jiān)會(huì)這么一個(gè)不溫不火的處罰，居然會(huì)讓股市跌得這么急這么猛。

　　在上周五證監(jiān)會(huì)通報(bào)12家券商融資融券違規(guī)，并對(duì)中信、海通和國泰君安三大券商施以停開“兩融”新賬戶3個(gè)月重罰的利空刺激下，昨日滬深兩市大幅低開逾5%，滬指全天暴跌7.7%，失守3200點(diǎn)。金融、煤炭、航運(yùn)、石油、鋼鐵等權(quán)重板塊領(lǐng)跌，受沖擊最直接的券商股更是全線跌停。滬指收盤報(bào)3116.35點(diǎn)，跌260.15點(diǎn)，創(chuàng)2008年6月10日以來最大跌幅；深成指報(bào)10770.9點(diǎn)，跌761.87點(diǎn)，跌幅達(dá)6.61%。

　　在部分市場人士看來，對(duì)于此輪由增量資金快速進(jìn)場所驅(qū)動(dòng)的牛市，監(jiān)管層對(duì)“兩融”業(yè)務(wù)的規(guī)范和整頓，或?qū)⒁l(fā)市場短期的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降和投資風(fēng)格轉(zhuǎn)換，前期大漲的大盤權(quán)重藍(lán)籌股或?qū)⑦M(jìn)入調(diào)整期和利空消化期。但從長期來看，股市上漲的方向并未逆轉(zhuǎn)。

　　“兩融”違規(guī)遭罰 利空“扎堆”待釋放

　　事實(shí)上，昨日股市的“黑色星期一”是在不少投資者和市場人士預(yù)期中的，因?yàn)橐幌盗械睦障⑿枰歪尫拧?/p>

　　最大的利空無疑來自于上周五證監(jiān)會(huì)對(duì)券商“兩融”業(yè)務(wù)開展情況的通報(bào)。12家券商被通報(bào)在“兩融”操作中存在不同程度違規(guī)，中信、海通和國泰君安三家主力券商因違規(guī)為到期“兩融”合約展期，受過處理仍未改正，且涉及客戶數(shù)量較多，遭到暫停新開“兩融”賬戶3個(gè)月處罰。據(jù)統(tǒng)計(jì)，此次被暫停新開“兩融”賬戶的三家券商融資余額，占整體市場融資余額比例為19%。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)同時(shí)強(qiáng)調(diào)券商須嚴(yán)守“賬戶資產(chǎn)50萬元以上”的業(yè)務(wù)門檻。而在此前的大漲行情中，不少券商將該門檻降至10萬元乃至5萬元，不斷為融資客輸血入市提供彈藥。

　　此次證監(jiān)會(huì)對(duì)“兩融”違規(guī)的處罰和表態(tài)，也透露出監(jiān)管層強(qiáng)化杠桿業(yè)務(wù)監(jiān)管的思路。在此輪由增量資金所驅(qū)動(dòng)的牛市中，“兩融”杠桿為增量資金快速入市提供了便利工具。而監(jiān)管層的通報(bào)也對(duì)“兩融”加杠桿形成了直接利空。事實(shí)上，部分擔(dān)心監(jiān)管層“靴子落地”的投資者已有所動(dòng)作。截至1月18日，滬深兩市融資融券余額為7716.8億元，較前一周環(huán)比減少27.74%，其中，融資余額為7666.6億元，融券余額為50.2億元。

　　此外，為規(guī)范商業(yè)銀行委托貸款業(yè)務(wù)經(jīng)營，銀監(jiān)會(huì)上周發(fā)布了《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法(征求意見稿)》?！掇k法》規(guī)定銀行授信資金、籌集的他人資金等五類資金，不得進(jìn)行委托貸款，且委托人不得為金融資產(chǎn)管理公司和具有貸款業(yè)務(wù)資格的機(jī)構(gòu)，銀行也不得為委托貸款承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)。這樣的政策“緊箍咒”若付諸實(shí)施，也被市場人士認(rèn)為將對(duì)銀行、券商和基金子公司形成重壓。

　　權(quán)重板塊承壓 市場面臨短期回調(diào)壓力

　　在利空亟待釋放背景下，昨日滬深兩市均大幅低開逾5%。在巨量拋售潮下，滬深股指一路下探，滬指尾盤一度大跌逾8%，收盤報(bào)3116.35點(diǎn)，跌260.15點(diǎn)，創(chuàng)2008年6月10日以來最大跌幅；深成指報(bào)收10770.9點(diǎn)，跌761.87點(diǎn)，跌幅達(dá)6.61%。

　　從板塊上看，昨日大盤幾乎全線飄綠。首當(dāng)其沖的券商股除停牌的宏源證券外，其他個(gè)股全線跌停。受此拖累，金融板塊的保險(xiǎn)股、銀行股同樣遭受重創(chuàng)。截至收盤，銀行板塊平均下跌9.97%，除南京銀行、招商銀行、寧波銀行外，其余13支銀行股均跌停；保險(xiǎn)板塊則除停牌的新華保險(xiǎn)外，其余全線跌停。

　　利空因素不僅直接觸發(fā)了金融股的全線暴跌，在市場恐慌情緒和拋盤浪潮作用下，大跌溢出到了煤炭、航運(yùn)、石油、鋼鐵等權(quán)重板塊，不少大盤藍(lán)籌股遭遇重挫，體量大如中國石油、中國石化盤中也一度觸及跌停，全天兩市共152只非ST個(gè)股跌停，近2000家個(gè)股下跌。

　　在部分市場人士看來，針對(duì)券商的“黑天鵝”事件之所以會(huì)釀成數(shù)個(gè)權(quán)重板塊的普跌，是因?yàn)椴簧俅饲翱焖偕蠞q的權(quán)重板塊和藍(lán)籌股，主要是由增量資金入場所帶動(dòng)的，急速上升的券商“兩融”規(guī)模是其中不可忽視的力量。而在“兩融”業(yè)務(wù)監(jiān)管趨緊的背景下，資金加杠桿進(jìn)程將放緩，此前由資金推漲的權(quán)重板塊將面臨回調(diào)壓力。

　　從昨日大跌后的市場各方解讀來看，在政策利空的短期效應(yīng)預(yù)期方面存在分歧，而長期分析仍然樂觀。交銀國際董事總經(jīng)理兼首席策略師洪灝認(rèn)為，此前股指大漲由藍(lán)籌股所驅(qū)動(dòng)，這些股票是融資資金所偏好的標(biāo)的，限制資金流入這些權(quán)重股會(huì)令股市承壓，這次市場可能會(huì)下調(diào)到3000點(diǎn)下方。但股市上漲的大方向并未改變，調(diào)整之后市場漲幅將會(huì)放緩。

　　而另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為此次“黑天鵝”的實(shí)際影響也有限。如花旗的研究報(bào)告認(rèn)為，監(jiān)管新政對(duì)行業(yè)影響有限，但由于是證監(jiān)會(huì)首度采取行動(dòng)對(duì)付違規(guī)杠桿交易，因此令市場短期情緒受挫，內(nèi)地券商業(yè)務(wù)模式正在轉(zhuǎn)型，未來盈利或有上行空間，往后或有更多利好政策出臺(tái)，股價(jià)回調(diào)提供了新的入市機(jī)會(huì)。