2014年，全球私募股權(quán)基金在手資金存量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.2萬(wàn)億美元。2015年，流動(dòng)性充裕的私募股權(quán)投資市場(chǎng)活躍度或?qū)⒃倥市赂摺?/p>

　　致同會(huì)計(jì)師事務(wù)所最新發(fā)布的《全球私募股權(quán)投資報(bào)告》調(diào)查顯示，今年私募股權(quán)投資基金交易規(guī)模和平均收益預(yù)期將有所上升。該份報(bào)告是通過(guò)采訪全球175位資深私募股權(quán)基金管理人（GP）得出的。調(diào)查顯示，無(wú)論在發(fā)達(dá)國(guó)家還是新興市場(chǎng)，私募股權(quán)投資基金之間的項(xiàng)目源競(jìng)爭(zhēng)將更趨激烈。如何以有利的價(jià)格獲取優(yōu)質(zhì)的投資項(xiàng)目，仍是GP面臨的重要挑戰(zhàn)。

　　私募投資前景樂(lè)觀

　　根據(jù)致同的調(diào)查，此次受訪的GP中有65%預(yù)計(jì)本國(guó)未來(lái)一年的私募股權(quán)投資活動(dòng)將呈上升趨勢(shì)。其中亞太地區(qū)受訪者最為樂(lè)觀，認(rèn)為投資活動(dòng)將上升的比例從前年的46%大幅增長(zhǎng)至68%；在歐洲，持樂(lè)觀態(tài)度的受訪者比例也從58%上升到67%；但在北美，基于項(xiàng)目源和價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)的更趨激烈，以及國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)債務(wù)融資市場(chǎng)較其他區(qū)域快速增長(zhǎng)，持樂(lè)觀態(tài)度的受訪者比例從58%降至53%。

　　退出方面亦總體保持樂(lè)觀，有66%的受訪者（前年為64%）認(rèn)為未來(lái)一年的私募退出活動(dòng)將更為活躍，較高的估值倍數(shù)、有所改善的首次公開(kāi)募股（IPO）市場(chǎng)以及積極的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境被認(rèn)為是主要的驅(qū)動(dòng)因素。盡管退出活躍，但在全球私募股權(quán)基金待投放的資金量在2014年達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.2萬(wàn)億美元的背景下，市場(chǎng)募資額卻有所回調(diào)，故此更多的受訪者認(rèn)為在未來(lái)一年他們所管理的基金將呈現(xiàn)凈買入趨勢(shì)。

　　基于對(duì)所處經(jīng)濟(jì)體前景的樂(lè)觀估計(jì)，有越來(lái)越多的GP表示看好私募投資的平均收益，其中預(yù)期未來(lái)一年平均收益上升的受訪者比例達(dá)到了39%，較2013年的29%和2012年的18%均有明顯增長(zhǎng)。但在當(dāng)前投資估值倍數(shù)日益高漲的形勢(shì)下，GP要實(shí)現(xiàn)收益預(yù)期無(wú)疑需要付出更大的努力。

　　投后管理能力更為重要

　　連續(xù)開(kāi)展私募股權(quán)基金調(diào)查4年來(lái)，私募股權(quán)投資基金間的轉(zhuǎn)手交易一直被認(rèn)為是第二重要的私募股權(quán)項(xiàng)目來(lái)源。調(diào)查顯示，GP所面臨的壓力、買方基金需要進(jìn)行投資與賣方基金需要獲得流動(dòng)性是此類交易預(yù)期上升的主要原因。私募股權(quán)投資市場(chǎng)的成熟，尤其是印度和中國(guó)市場(chǎng)的積極表現(xiàn)，亦助推了這種趨勢(shì)。此次調(diào)查中，有超過(guò)2/3（68%）的受訪者預(yù)計(jì)未來(lái)一年此類交易的數(shù)量將上升。近四成（39%）受訪者認(rèn)為此類交易將是未來(lái)一年最重要的交易來(lái)源之一，僅次于家族或私有企業(yè)出售。

　　在買方GP看來(lái)，從其他私募股權(quán)投資基金獲得的資產(chǎn)往往風(fēng)險(xiǎn)低且有良好的公司治理。然而，有受訪者擔(dān)心，“精明”的私募賣家可能比其他的股權(quán)出讓方要求更高的價(jià)格。

　　與此相對(duì)應(yīng)，調(diào)查同時(shí)表明，私募股權(quán)投資市場(chǎng)的重心正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，在對(duì)交易進(jìn)入價(jià)格的關(guān)注之外，投后管理階段提升業(yè)務(wù)績(jī)效能力的重要性更為凸顯。“在一個(gè)好項(xiàng)目日益難得的市場(chǎng)中，未來(lái)溢價(jià)將會(huì)越來(lái)越多地體現(xiàn)在更大的透明度和更低的交易執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)上。私募股權(quán)投資基金間的轉(zhuǎn)手交易是退出方式的一種補(bǔ)充。對(duì)買方GP來(lái)說(shuō)，此類交易的成敗將在很大程度上取決于其專業(yè)知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)和投資理念。”致同會(huì)計(jì)師事務(wù)所首席合伙人徐華強(qiáng)調(diào)，在當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境下，要實(shí)現(xiàn)GP追求的收益，需要更多地關(guān)注后期的績(jī)效改進(jìn)。

　　調(diào)查結(jié)果顯示，有66%的受訪者強(qiáng)調(diào)了“績(jī)效改善”的重要性，相比之下僅有2%的受訪者視“價(jià)格套利”為未來(lái)一年投資收益的主要驅(qū)動(dòng)力。同時(shí)，將協(xié)助目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)作為收益增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)的比例也有所下降，一定程度上反映了市場(chǎng)更為關(guān)注有機(jī)增長(zhǎng)以及當(dāng)前并購(gòu)價(jià)格高企的事實(shí)。

　　中國(guó)市場(chǎng)大有可為

　　對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)而言，近兩年，受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭放緩和中國(guó)經(jīng)濟(jì)深度調(diào)整的影響，私募股權(quán)投資行業(yè)承受了巨大的退出及回報(bào)壓力。但監(jiān)管機(jī)構(gòu)的確立和監(jiān)管法規(guī)的出臺(tái)，為私募股權(quán)市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，A股IPO開(kāi)閘也激活了私募股權(quán)投資市場(chǎng)的活躍度。2015年，中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)將大有可為。

　　2014年1月，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法(試行)》，正式啟動(dòng)了私募基金的備案登記工作。8月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》，這是針對(duì)私募證券投資機(jī)構(gòu)、私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)及其他類型私募投資機(jī)構(gòu)的監(jiān)管出臺(tái)的第一部行政法規(guī)。私募基金的行業(yè)地位由此得以明確。12月18日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見(jiàn)稿)》(下稱《意見(jiàn)稿》)，對(duì)股權(quán)眾籌融資的性質(zhì)、眾籌平臺(tái)、投資者、融資者、投資者保護(hù)、自律管理等內(nèi)容作出了明確界定。

　　《中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告（2013～2014）》指出，我國(guó)地方投融資行業(yè)需要私募股權(quán)管理公司這種創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)形式，我國(guó)地方資本市場(chǎng)成長(zhǎng)需要私募股權(quán)公司這樣的中介實(shí)體來(lái)做市。私募股權(quán)市場(chǎng)是我國(guó)金融市場(chǎng)乃至資本市場(chǎng)發(fā)展的有生力量，私募股權(quán)投資對(duì)于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合、活躍投資市場(chǎng)，構(gòu)筑多層次資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)具有積極意義，需要更多鼓勵(lì)扶持。