隨著各類交易場所清理整頓進(jìn)入收官前最后的攻堅階段，區(qū)域性股權(quán)市場納入多層次資本市場體系、實(shí)現(xiàn)規(guī)范發(fā)展的思路也逐步清晰。

　　上海證券報記者獲悉，關(guān)于規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場的指導(dǎo)意見目前正在抓緊擬定當(dāng)中，將爭取在年底前發(fā)布。專家認(rèn)為，區(qū)域性市場發(fā)展應(yīng)當(dāng)明確區(qū)域性、私募性的定位，實(shí)現(xiàn)與已有資本市場層次功能互補(bǔ)、錯位發(fā)展。

　　與此同時，云南省已基本完成清理整頓工作，36個省區(qū)市的各類交易場所清理整頓工作僅剩天津市一地尚在推進(jìn)過程中。已通過驗(yàn)收地區(qū)出現(xiàn)違規(guī)行為“死灰復(fù)燃”苗頭，部分地方交易場所重復(fù)建設(shè)、脫實(shí)向虛傾向的情況，已受到有關(guān)部門關(guān)注，清理整頓聯(lián)席會議將在全國范圍內(nèi)組織開展各類交易場所現(xiàn)場檢查，其中貴金屬交易場所將是重點(diǎn)檢查對象。

　　專家提出，未來要做好交易場所的規(guī)范發(fā)展和持續(xù)監(jiān)管工作，需要進(jìn)一步完善有關(guān)法律法規(guī)體系，并在有法可依的基礎(chǔ)上，探索加強(qiáng)區(qū)域性交易場所的有效監(jiān)管。

　　交易場所清理整頓的最后攻堅

　　以國發(fā)38號文、國辦發(fā)37號文發(fā)布為標(biāo)志，由證監(jiān)會負(fù)責(zé)牽頭的各類交易場所清理整頓工作在全國范圍內(nèi)展開，5月發(fā)布的“新國九條”明確提出，在清理整頓的基礎(chǔ)上，將區(qū)域性股權(quán)市場納入多層次資本市場體系。

　　清理整頓工作開始以來，全國各地共關(guān)閉了200余家各類交易場所，文化藝術(shù)品份額化交易、大宗商品類期貨交易等行為得到集中整頓和糾正，一批嚴(yán)重違法違規(guī)的交易場所被取締或關(guān)閉。業(yè)內(nèi)人士評價，與兩年前相比，各地濫設(shè)交易場所的勢頭已得到了有效遏制，市場秩序明顯好轉(zhuǎn)。

　　在此基礎(chǔ)上，已進(jìn)行了兩年多的清理整頓工作進(jìn)入了最后的攻堅階段。

　　上海證券報記者從有關(guān)渠道獲悉，全國36個省區(qū)市當(dāng)中，有34個已于去年底前通過聯(lián)席會議檢查驗(yàn)收，余下兩地當(dāng)中，云南省清理整頓工作目前已經(jīng)基本完成，有關(guān)情況已向部際聯(lián)席會議報告，正在履行最后程序，僅剩天津市一地的清理整頓工作正在推進(jìn)當(dāng)中。

　　“天津貴金屬交易所的分散式柜臺交易、渤海商品交易所的連續(xù)現(xiàn)貨交易，實(shí)際都是標(biāo)準(zhǔn)合約的集中交易，其他地區(qū)的一些交易場所的交易方式是從這兩家交易所模仿而來的。都是地方政府批準(zhǔn)設(shè)立的交易場所，天貴所和渤商所能搞標(biāo)準(zhǔn)合約的集中交易，為什么其他交易場所不能？”某地方交易場所負(fù)責(zé)人向記者表示，目前業(yè)內(nèi)對天津一些交易場所的做法議論較多，并且普遍認(rèn)為清理整頓要公平對待各地交易場所，規(guī)定不能做的，應(yīng)當(dāng)一視同仁。

　　對此，記者詢問了證監(jiān)會有關(guān)人士，據(jù)其介紹，天津市委、市政府已采取一系列有效措施，解決了部分交易場所的違規(guī)問題，取得了成效。對天貴所、渤商所等交易場所，天津市政府也在抓緊督促整改，并力爭盡快完成。

　　鑒于天津市各類交易場所尚在清理整頓之中，有行業(yè)專家提示，對天貴所、渤商所等的交易，投資者要謹(jǐn)慎參與。

　　除尚未完成清理整頓的天津市以外，其余各地在交易場所規(guī)范管理中也還存在一些不容忽視的問題。資深行業(yè)專家對上海證券報記者表示，從實(shí)際情況看，下述兩類問題較為突出：

　　一是已通過驗(yàn)收地區(qū)存在違規(guī)行為“死灰復(fù)燃”的苗頭，有交易場所開展違規(guī)交易的報道不時見諸媒體，反映比較集中和突出的交易場所包括大唐善德（北京）貴金屬經(jīng)營有限公司、民泰（天津）貴金屬經(jīng)營公司等。二是部分地區(qū)存在交易場所重復(fù)建設(shè)、脫實(shí)向虛的傾向，一些地方不顧實(shí)際需求，盲目批設(shè)甚至違規(guī)設(shè)立交易場所，造成交易場所重復(fù)建設(shè)、遍地開花，如寧夏等個別地方新設(shè)的大宗商品交易所的設(shè)立程序的合規(guī)性存疑。還有一些交易場所在利益驅(qū)動下，脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要，推出名目各異的“創(chuàng)新”，如連續(xù)現(xiàn)貨交易、分散式柜臺交易等，這在實(shí)質(zhì)上仍是以集中交易方式開展標(biāo)準(zhǔn)化合約交易。

　　按照國發(fā)38號文，凡使用“交易所”字樣的交易場所，除經(jīng)國務(wù)院或國務(wù)院金融管理部門批準(zhǔn)的外，必須報省級人民政府批準(zhǔn)；省級人民政府批準(zhǔn)前，應(yīng)征求部際聯(lián)席會議意見。

　　記者從有關(guān)渠道獲悉，目前清整工作尚未完全結(jié)束，部際聯(lián)席會議尚未啟動辦理此類新設(shè)交易所反饋意見的工作。

　　分析當(dāng)前交易場所再現(xiàn)“熱鬧”景象的原因，業(yè)內(nèi)專家表示，主要存在如下原因：

　　首先，在推進(jìn)市場化改革的過程中，確實(shí)存在完善要素市場、優(yōu)化資源配置的合理需求，但一些地方政府把完善要素市場簡單等同為建設(shè)有形的交易場所，致使交易場所越建越多；

　　其次，有些地方政府和交易場所投資方不是從服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的角度來對待交易場所，而是把交易場所作為一個獨(dú)立的產(chǎn)業(yè)來發(fā)展，過于看重交易場所的自身盈利和稅收貢獻(xiàn)，為了把交易量搞上去，在交易品種和交易方式的安排上脫實(shí)向虛，而且大量引入個人投資者參與高風(fēng)險交易；

　　再者，一些地方政府風(fēng)險意識不強(qiáng)、追求短期效果，重發(fā)展、輕監(jiān)管，在監(jiān)管規(guī)則制定和執(zhí)行上都不到位，致使已經(jīng)解決的問題出現(xiàn)反復(fù)。

　　就上述問題，上海證券報記者采訪了證監(jiān)會有關(guān)人士。證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人透露，監(jiān)管部門已經(jīng)關(guān)注到了當(dāng)前交易場所經(jīng)營管理中存在的各種問題，對此高度重視。

　　“證監(jiān)會作為清理整頓各類交易場所部際聯(lián)席會議牽頭單位，正會同聯(lián)席會議有關(guān)成員單位，在全國范圍內(nèi)組織開展各類交易場所現(xiàn)場檢查，其中貴金屬交易場所就是重點(diǎn)檢查對象。”這位負(fù)責(zé)人說，下一步，部際聯(lián)席會議將在現(xiàn)場檢查掌握情況的基礎(chǔ)上，積極推動交易場所長效監(jiān)管機(jī)制的建立。

　　與此同時，也有地方政府工作人員向記者表示，近期已收到聯(lián)席會議辦公室有關(guān)開展各類交易場所現(xiàn)場檢查的通知，正在會同當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局落實(shí)檢查任務(wù)。對檢查中發(fā)現(xiàn)的違法違規(guī)問題，地方政府有關(guān)部門將予以嚴(yán)肅查處。

　　業(yè)內(nèi)專家指出，地方交易場所規(guī)范、健康發(fā)展，應(yīng)堅持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基本方向，不能脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真實(shí)需求設(shè)立和運(yùn)營交易場所；同時，地方政府應(yīng)當(dāng)建立起對交易場所的長效監(jiān)管機(jī)制，切實(shí)加強(qiáng)對交易場所的監(jiān)管，及時發(fā)現(xiàn)和糾正違法違規(guī)行為。

　　專家同時提醒，當(dāng)前包括貴金屬交易場所在內(nèi)的很多大宗商品交易場所采取杠桿交易的方式，風(fēng)險很大，在當(dāng)前清理整頓工作尚未完全結(jié)束，交易場所仍有待進(jìn)一步規(guī)范的背景下，普通投資者應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎參與，謹(jǐn)防投資騙局。

　　區(qū)域市場發(fā)展意見年底發(fā)布 盯住區(qū)域私募二性

　　在各類交易場所清理整頓工作繼續(xù)推進(jìn)的同時，出臺規(guī)范性意見，將區(qū)域性股權(quán)市場納入多層次資本市場體系的工作也在緊鑼密鼓地展開。

　　5月19日，證監(jiān)會主席肖鋼在中國證監(jiān)會研究部署學(xué)習(xí)貫徹“新國九條”工作會議上明確提出，要在做好清理整頓工作的基礎(chǔ)上，研究出臺區(qū)域性股權(quán)市場發(fā)展的指導(dǎo)意見。

　　證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人日前接受上海證券報記者采訪表示，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場的指導(dǎo)意見目前正在抓緊擬定當(dāng)中，將爭取在年底前發(fā)布。

　　就區(qū)域性股權(quán)市場如何規(guī)范發(fā)展這一問題，記者采訪了多位關(guān)業(yè)內(nèi)專家。

　　專家表示，我國廣大中小微企業(yè)存在融資難、融資貴，以及規(guī)范運(yùn)作的問題，通過發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場，以提供股權(quán)轉(zhuǎn)讓、私募融資服務(wù)為切入點(diǎn)，為中小微企業(yè)提供改制輔導(dǎo)、管理培訓(xùn)等綜合服務(wù)，待條件成熟后再支持其公開融資，可能是破解這些問題的有效途徑。同時，區(qū)域性股權(quán)市場作為交易平臺，具有較強(qiáng)的金融屬性和社會屬性，對其運(yùn)營也要實(shí)施必要的規(guī)范和監(jiān)管，以防止風(fēng)險外溢，對經(jīng)濟(jì)金融產(chǎn)生破壞作用。

　　多數(shù)專家提出，從加強(qiáng)多層次資本市場體系建設(shè)的角度出發(fā)，需要清晰確定各層次資本市場的功能定位。在已有主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的資本市場體系中，區(qū)域性股權(quán)市場的發(fā)展應(yīng)當(dāng)按照自身優(yōu)勢和企業(yè)特點(diǎn)，堅持區(qū)域性、私募性的基本定位。

　　所謂“區(qū)域性”定位，即服務(wù)于市場所在地省級行政區(qū)域內(nèi)的中小微企業(yè)。這類企業(yè)在本區(qū)域市場掛牌有利于信息對稱，避免跨區(qū)域掛牌可能帶來的市場間惡性競爭及監(jiān)管困難，規(guī)避處置風(fēng)險時出現(xiàn)地方政府間“踢皮球”的問題。

　　所謂“私募性”定位，即作為非公開發(fā)行和轉(zhuǎn)讓市場，為中小微企業(yè)提供私募股權(quán)、私募債券轉(zhuǎn)讓和定向融資等服務(wù)。作為多層次資本市場體系的基礎(chǔ)層次，區(qū)域性市場應(yīng)與其他資本市場體系實(shí)現(xiàn)功能互補(bǔ)、錯位發(fā)展?，F(xiàn)實(shí)中，大量中小微企業(yè)不需要股權(quán)頻繁流轉(zhuǎn)，也不需要大額融資，私募市場更適合其現(xiàn)實(shí)需要。

　　另外，受訪從業(yè)人士提出，目前全國各區(qū)域性股權(quán)市場成立時間不長，尚處于摸索時期，發(fā)展過程中也暴露出一些問題，有關(guān)部門在出臺指導(dǎo)意見時也應(yīng)對這些問題給予綜合考慮：

　　一是功能定位不明確。各區(qū)域性股權(quán)市場的具體做法五花八門，有的主要圍繞股權(quán)轉(zhuǎn)讓服務(wù)開展業(yè)務(wù)；有的以股權(quán)轉(zhuǎn)讓為基礎(chǔ)，探索股權(quán)質(zhì)押融資、信息咨詢、改制輔導(dǎo)等綜合金融服務(wù)；有的則混合了投資銀行、投資者和交易平臺的功能。

　　二是業(yè)務(wù)模式不清晰。部分區(qū)域性股權(quán)市場在業(yè)務(wù)模式上參照上海、深圳證交所和全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)，開展股權(quán)交易平臺業(yè)務(wù)，但大都交投清淡，收入有限，主要依靠地方政府的補(bǔ)貼勉強(qiáng)維持生存。大多數(shù)市場認(rèn)為應(yīng)當(dāng)采取有別于交易所的業(yè)務(wù)模式，但尚停留于理念層次或正處于尋找、探索階段。這些市場開展的大量業(yè)務(wù)都屬于市場中介機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范疇。

　　三是盲目擴(kuò)張沖動強(qiáng)。多數(shù)市場極力擴(kuò)大掛牌企業(yè)數(shù)量，有些市場希望突破經(jīng)營地域限制，少數(shù)市場已形成跨區(qū)域性經(jīng)營甚至向全國覆蓋的格局，如天津、上海、深圳前海等，這與區(qū)域性股權(quán)市場的區(qū)域性定位不一致。還有部分地方政府把發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場作為發(fā)展經(jīng)濟(jì)和樹立政績的重要舉措，推動市場建設(shè)的積極性很高，支持、補(bǔ)貼的力度大，存在盲目建設(shè)和相互攀比的問題。

　　針對近期社會各界討論較多的，應(yīng)考慮取消國務(wù)院有關(guān)文件中對區(qū)域性市場的限制性規(guī)定，包括股東人數(shù)不能突破200人、“T+5”交易、不得采取做市商制度等，資深專家受訪表示，國務(wù)院文件確定的投資者人數(shù)、交易方式、交易頻率等底線要求，符合區(qū)域性股權(quán)市場的定位和中小微企業(yè)的特點(diǎn)，從實(shí)踐情況來看是合理的、必要的，有利于防范金融風(fēng)險。

　　這位專家說，區(qū)域性股權(quán)市場的創(chuàng)新發(fā)展，不能簡單從通過突破交易規(guī)則以改變交易不活躍的狀況出發(fā)，寄希望于和交易所市場、全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)市場實(shí)現(xiàn)功能重疊，而應(yīng)當(dāng)在遵守法律法規(guī)的規(guī)定、守住風(fēng)險控制底線的基礎(chǔ)上，通過市場運(yùn)營模式和服務(wù)方式的創(chuàng)新，探索服務(wù)中小微企業(yè)的方式方法，尋找自身生存發(fā)展的路徑。

　　交易場所規(guī)范發(fā)展還需完善法律體系

　　“當(dāng)前各類交易場所清理整頓工作主要是依據(jù)國發(fā)38號和國辦發(fā)37號文開展，雖然有關(guān)部委出臺了一些規(guī)章和規(guī)范性文件，但有關(guān)交易場所監(jiān)管卻沒有相應(yīng)的法律和行政法規(guī)。”

　　某業(yè)內(nèi)法律專家表示，要在清理整頓基礎(chǔ)上做好交易場所的持續(xù)監(jiān)管工作，促進(jìn)交易場所健康發(fā)展，還需要再完善有關(guān)法律法規(guī)體系。

　　他說，目前國內(nèi)交易場所種類繁多，有的雖有立法規(guī)范，如證券期貨類交易場所，但有關(guān)規(guī)定已不能完全適應(yīng)實(shí)際需要；大部分交易場所尚處于無法可依的狀態(tài)，如礦權(quán)、林權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)、碳排放權(quán)等交易場所。“國發(fā)38號、國辦發(fā)37號文件設(shè)定了‘紅線’，但只是政策底線，地方政府可以據(jù)此糾正違規(guī)行為，除非涉及非法證券期貨交易，否則難以追究相關(guān)人員的法律責(zé)任。”

　　針對交易場所法規(guī)體系建設(shè)的問題，記者采訪了多位業(yè)內(nèi)專家，他們建議，一方面應(yīng)加快《證券法》修訂和《期貨法》立法工作，將私募證券和份額化權(quán)益產(chǎn)品交易納入證券法調(diào)整范圍，對證券交易場所進(jìn)行規(guī)范，并明確各類衍生產(chǎn)品的監(jiān)管規(guī)則，進(jìn)一步劃清證券期貨交易、衍生產(chǎn)品交易與商品現(xiàn)貨交易、非證券類財產(chǎn)權(quán)益交易的界限，任何交易場所，無論其名稱是否帶“證券”、“期貨”，或者是被冠名為“現(xiàn)貨交易”，只要交易的金融產(chǎn)品屬于證券法、期貨法規(guī)定的證券、期貨的范圍，交易方式帶有典型的期貨交易特征，就應(yīng)當(dāng)適用證券法、期貨法的相關(guān)規(guī)定。 另一方面，應(yīng)在現(xiàn)有規(guī)則基礎(chǔ)上，研究制定有關(guān)證券期貨交易場所以外的其他交易場所的法律、行政法規(guī)，規(guī)范有關(guān)權(quán)益和商品的交易活動，明確違法違規(guī)行為的法律責(zé)任等事項(xiàng)，形成健全的交易場所監(jiān)管法規(guī)體系。

　　除實(shí)現(xiàn)“有法可依”之外，如何實(shí)現(xiàn)區(qū)域性交易場所的“有效監(jiān)管”也是一個有待更好解決的問題。

　　根據(jù)國發(fā)38號、國辦發(fā)37號文，除國務(wù)院或者國務(wù)院金融管理部門批準(zhǔn)設(shè)立從事金融產(chǎn)品交易的交易場所外，包括現(xiàn)貨交易場所在內(nèi)的其他各類交易場所均由省級人民政府按照屬地管理原則負(fù)責(zé)日常監(jiān)管、違規(guī)處理和風(fēng)險處置工作。

　　證監(jiān)會牽頭、其他23個部委參加的清理整頓各類交易場所部際聯(lián)席會議負(fù)責(zé)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)各省級人民政府開展交易場所清理整頓工作，并督導(dǎo)各地建立規(guī)范管理制度。

　　對于這一監(jiān)管體制，有關(guān)業(yè)內(nèi)專家表示，聯(lián)席會議屬于清理整頓工作的協(xié)調(diào)機(jī)制，本身并不是實(shí)體監(jiān)管部門，代替不了成員單位職責(zé)，在推動交易場所持續(xù)監(jiān)管時，因?yàn)樯婕安块T多、協(xié)調(diào)周期長，存在明顯不足。

　　專家建議，為做好各類交易場所的持續(xù)監(jiān)管工作，有必要按照交易場所類別，界定中央與地方對非證券期貨類交易場所的監(jiān)管職責(zé)分工和風(fēng)險處置責(zé)任，進(jìn)一步明確相應(yīng)領(lǐng)域和行業(yè)主管部門的規(guī)則制定和業(yè)務(wù)指導(dǎo)職責(zé)，由有關(guān)行業(yè)主管部門，按照職責(zé)分工，分別針對各自領(lǐng)域和行業(yè)內(nèi)的交易場所，出臺監(jiān)管規(guī)則并指導(dǎo)各地政府制定具體規(guī)定，將對交易場所的規(guī)范納入其日常工作之中。