新華網(wǎng)上海1月19日電題：Ａ股暴跌中降溫 后市“快?！弊儭奥！?？

　　記者潘清 王原 桑彤

　　兩融“黑天鵝”不期而至，令原本暖意融融的Ａ股驟然遇冷，19日滬指創(chuàng)下近7年來的最大單日跌幅。暴跌降溫“杠桿上的牛市”之后，Ａ股能否從狂熱的“快?！鞭D(zhuǎn)變成更穩(wěn)健的“慢?！?？

　　 利空突襲 Ａ股創(chuàng)近7年最大單日跌幅

　　幾乎所有的投資者都預(yù)見了這一波股指回調(diào)，但絕大多人都不曾料想，調(diào)整來得如此慘烈。

　　19日當(dāng)天，上證綜指以逾5％的幅度跳空低開，此后又一路下行，盤中一度跌破3100點(diǎn)整數(shù)位。尾盤滬指收?qǐng)?bào)3116．35點(diǎn)，跌幅高達(dá)7．70％。這也是自2008年6月10日以來的最大單日跌幅。

　　深證成指收盤報(bào)10770．93點(diǎn)，跌幅達(dá)到6．61％。滬深300指數(shù)跌幅與滬指相同，也高達(dá)7．70％。

　　銀行股全線跌停，券商板塊全線跌停，“兩桶油”以跌?；蚪咏５膬r(jià)位報(bào)收。相似的情形讓不少股民驚呼“530重演”。

　?。凉杀┑摹皩?dǎo)火索”，來自于證監(jiān)會(huì)對(duì)兩融業(yè)務(wù)的突擊整頓?；趦扇跇I(yè)務(wù)檢查結(jié)果，16日證監(jiān)會(huì)對(duì)12家券商進(jìn)行了處罰，其中中信證券等三大龍頭券商被暫停新開融資融券客戶信用賬戶3個(gè)月。與此同時(shí)，融資融券“門檻”重新抬升至50萬元。

　　在多家機(jī)構(gòu)看來，兩融“黑天鵝”對(duì)市場心理的影響遠(yuǎn)大于其實(shí)質(zhì)影響。金元惠理基金觀點(diǎn)認(rèn)為，事件本身的影響力有限，市場資金整體恐慌性出逃更多是情緒化的反應(yīng)，利空因素被“放大”。

　　另外，銀監(jiān)會(huì)16日就《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》公開征求意見，被業(yè)界解讀為管理層出手遏制信貸資金違規(guī)進(jìn)入股市，也在一定程度上導(dǎo)致了利空效應(yīng)的疊加。

　　融資規(guī)模過萬億 龐大“杠桿”資金成驚弓之鳥

　　管理層出手規(guī)范兩融之所以引發(fā)市場巨震，與本輪行情資金面特征密切相關(guān)。

　　實(shí)際上，自從央行去年11月底降息以來，短短兩個(gè)月間滬深300指數(shù)漲幅已達(dá)43％，創(chuàng)出五年來的新高，然而降息之后資金“輸血”實(shí)體經(jīng)濟(jì)的初衷卻扭曲為資本市場的瘋狂。

　　依靠券商等杠桿融資業(yè)務(wù)入市的資金，在行情上漲時(shí)會(huì)加速上漲、在行情下跌時(shí)會(huì)加速下跌地放大情緒。數(shù)據(jù)顯示，截至1月15日滬深兩市融資余額高達(dá)1．1萬億元。而按照部分機(jī)構(gòu)的測算，加上股票質(zhì)押融資、股票收益互換、銀行傘型計(jì)劃和單一賬戶融資產(chǎn)品，以及民間融資及Ｐ2Ｐ資金等，Ａ股杠桿交易資金或高達(dá)2萬億元，交易量占比超過37％。

　　融資資金大量入市，為本輪行情推波助瀾，甚至造就了“杠桿上的牛市”。與此同時(shí)，高企的融資成本也使得龐大“杠桿”資金成為驚弓之鳥。在此之前，與查兩融、“降杠桿”相關(guān)的消息和傳言曾數(shù)度導(dǎo)致市場大幅調(diào)整或盤中巨幅震蕩。而此番整頓兩融，被市場視為管理層發(fā)出“信號(hào)”，從而引發(fā)恐慌。

　　民族證券研究員宋健表示，未來管理層將密切關(guān)注并頻繁審查兩融業(yè)務(wù)。而融資融券業(yè)務(wù)“門檻”重新抬升導(dǎo)致合格客戶大幅降低，則令短期市場面臨失去部分流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)。

　　作為本輪行情的“明星”板塊，券商板塊后市將如何表現(xiàn)？一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為，對(duì)于上市券商而言，政策風(fēng)險(xiǎn)大于業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)。在中長期看好的同時(shí)，券商股短期或經(jīng)歷風(fēng)險(xiǎn)釋放的過程。

　　Ａ股存諸多隱憂 后市“快?！蹦芊褡儭奥！?？

　　由央行降息“點(diǎn)燃”的本輪行情，呈現(xiàn)明顯的資金推動(dòng)和政策驅(qū)動(dòng)的特征。這也使得攀上高位的Ａ股存在諸多隱憂。

　　中航證券援引相關(guān)數(shù)據(jù)認(rèn)為，整體經(jīng)濟(jì)不景氣、工業(yè)通縮風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)，Ａ股上市公司業(yè)績必受沖擊，后期業(yè)績?cè)鏊俜啪徎蛳禄瑢⒊沙B(tài)。在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，Ａ股難以持續(xù)走強(qiáng)。

　　藍(lán)籌股估值修復(fù)，一直是本輪行情啟動(dòng)的重要邏輯之一。16日，恒生ＡＨ股溢價(jià)指數(shù)攀上134．59點(diǎn)的新高，較去年7月創(chuàng)下的歷史低點(diǎn)大幅上漲逾51％。從這個(gè)角度而言，藍(lán)籌股估值修復(fù)基本到位，甚至可能存在一定程度的高估。

　　另外，伴隨上周20多只新股密集發(fā)行，ＩＰＯ步調(diào)提速跡象顯現(xiàn)。而注冊(cè)制漸行漸近，也意味著市場將迎來前所未有的大擴(kuò)容。

　　不過，在貨幣政策趨向?qū)捤伞⒏母锛t利仍待釋放的背景下，多數(shù)機(jī)構(gòu)仍維持對(duì)Ａ股震蕩向上的整體判斷。

　　海富通基金認(rèn)為，管理層出手整頓兩融意在緩和市場節(jié)奏，并為后續(xù)貨幣政策放松留下更多空間。Ａ股短期震蕩在所難免，但長期趨勢(shì)不會(huì)因此改變，資本市場將繼續(xù)服務(wù)于改革和轉(zhuǎn)型融資。

　　金元惠理基金投資總監(jiān)晏斌則表示，2015年經(jīng)濟(jì)維持在低谷的概率較大，在財(cái)政政策和貨幣政策繼續(xù)逐步釋放的背景下，流動(dòng)性整體向好的趨勢(shì)依舊，從而有利于牛市的進(jìn)一步演繹。

　　發(fā)熱的頭腦需要退燒，瘋狂的Ａ股也需要適當(dāng)降溫?；蛟S正如諸多市場人士所預(yù)判，未來的Ａ股將由“快?！鄙踔痢隘偱！?，逐步轉(zhuǎn)向一波更穩(wěn)健的“慢?！薄?/p>