上周五收市后的中國證監(jiān)會新聞發(fā)布會，通報了對三家大券商暫停新開融資融券賬戶三個月的處罰決定。同時指出，證券公司不得向資產低于50萬的客戶融資融券。銀監(jiān)會上周末發(fā)布《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法(征求意見稿)》，限制委托貸款防資金繞道實體經濟而進入股市。受此影響，未來兩市融資流入增速將再度下降，藍籌股活躍度將降低，但不會扭轉由低利率、強改革驅動的牛市升勢。股權投融資大時代，大類資產配置轉向股市的趨勢已確立，股市的中長期上升趨勢不會受券商兩融業(yè)務的規(guī)范而改變。

　　上周兩市融資期間買入額約為4551億元，較前周的6055億元，下降25%，較管理層啟動檢查前的去年12月第二周的峰值7054億元下降36%。當周償還額約為4043億元。較前周的5623億元下降28%，較去年12月第二周的峰值6498億元下降38%。

　　上周融資買入與償還額合計為8594億元，日均1719億元，較前周下降27%。8594億元與融資余額11113億元比較，融資盤當周換手率為77%。

　　8594億元與上周兩市的周成交金額26500億元相比，占比為32.4%，與去年12月以來的每周占比率大致相同。

　　目前傘形產品的規(guī)模大概不低于3000億元，周換手率不會低于正常兩融賬戶換手率的50%。銀監(jiān)會的《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法(征求意見稿)》，會對此類結構化產品的新增規(guī)模產生重要制約。

　　簡單相加，上周整個市場由杠桿產生的融資交易金額就有約11445億元左右，占周成交金額26500億元的43%，遠高于發(fā)達國家的同類交易水平。

　　當新的融資增量減少，杠桿交易占比和融資盤換手率下降時，藍籌股的上升會缺乏足夠的潤滑劑，動能削弱，活躍度將顯著降低，快牛行情必然不可延續(xù)。

　　上周五兩市融券余額為69.5億元，較前周三減少5億元。

　　后市研判:管理層嚴厲監(jiān)管之下，杠桿交易將受明顯影響，藍籌板塊活躍度降低，快牛行情難持續(xù)，但股市的中長期升勢不變。短期調整一兩周后，大金融板塊仍是慢牛行情的主要推動力量，建議繼續(xù)關注保險和白酒醫(yī)藥等藍籌板塊。

　　海通證券廣州東風西路營業(yè)部