■ 深圳特區(qū)報記者 王曉晴

　　政策暖風(fēng)頻頻吹向新三板，在國務(wù)院頒布《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》后，新三板掛牌企業(yè)試點迅速擴大至全國范圍，新三板自此迎來了久違的盛宴。來自投中集團的最新統(tǒng)計顯示，截至2014年12月15日，新三板掛牌公司數(shù)量接近1500家，是2013年掛牌公司數(shù)量的近4倍，總市值合計超過2000億元。樂觀預(yù)計，今年掛牌企業(yè)可能在去年高位上實現(xiàn)翻倍，達3000家。

　　尤其值得關(guān)注的是，新三板的日漸活躍吸引了創(chuàng)投機構(gòu)、券商及各路新進資本，日前，深圳久久益資產(chǎn)管理有限公司僅用一周時間即募集成立了業(yè)內(nèi)首只專投新三板的基金，由此可見市場熱度。

　　●掛牌企業(yè)數(shù)量驟增

　　發(fā)展新三板市場是完善多層次資本市場必經(jīng)之路，新三板自2006年推出以來一直不溫不火，但近兩年在各方推動下，新三板取得了非凡的成績，掛牌企業(yè)數(shù)量驟然提速，在年初300余家基礎(chǔ)上，年末突破1500家；交易模式也取得重大突破，做市商交易于8月份順利推進，競價交易則是積極準(zhǔn)備中，伺機推向市場。總體而言，企業(yè)池規(guī)模和交易流動性取得了質(zhì)的飛躍。

　　相較主板及創(chuàng)業(yè)板市場嚴(yán)苛的審查條件及長時間的排隊等待，新三板寬松的掛牌條件成為吸引公司的重要因素。創(chuàng)業(yè)板、中小板的上市條件眾多，在規(guī)范運行、財務(wù)會計、募集資金投向等方面都有嚴(yán)格限制，而目前新三板掛牌的法定條件多為定性指標(biāo)，具體尺度由主辦券商把握。

　　更為重要的是，企業(yè)在新三板掛牌成本低、周期短。數(shù)據(jù)顯示，掛牌新三板企業(yè)平均支付的中介費用僅150萬元左右，且地方政府一般會提供財政補貼，總體費用不及創(chuàng)業(yè)板掛牌的十分之一。新三板掛牌審核周期較短，目前股轉(zhuǎn)系統(tǒng)日均審核通過近10家企業(yè)，據(jù)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)監(jiān)事長鄧映翎透露，到2015年1月底，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將審核通過700家企業(yè)，總掛牌企業(yè)數(shù)量將達到2100家，新三板會上演真正的“速度與激情”。

　　新三板緣何成為企業(yè)的新目標(biāo)？投中研究院分析，推動企業(yè)掛牌的核心要素是三條：地方政府財政補貼+轉(zhuǎn)板場內(nèi)市場預(yù)期+做市/競價交易預(yù)期。對于企業(yè)而言，無論是登錄場內(nèi)市場，還是在新三板掛牌，其最核心的訴求是融資，而A股市場IPO發(fā)行并不那么容易，新三板恰恰在此時拋出這一橄欖枝，無論是后續(xù)轉(zhuǎn)板還是在場內(nèi)直接開展交易，理論上都可以滿足企業(yè)的募資訴求。而且，各地政府為了鼓勵企業(yè)掛牌，紛紛出臺各種地方政策，對于掛牌成功的企業(yè)給予100萬-200萬元補貼，個別地區(qū)甚至給予350萬元的高額補貼支持。就硬性開支而言，某企業(yè)成功掛牌新三板的費用基本可以與補貼沖抵。投中研究院有關(guān)負責(zé)人稱，政府買單加上企業(yè)掛牌的默契成為掛牌數(shù)量驟然升溫的導(dǎo)火索。

　　在各方合力推動下，新三板掛牌業(yè)務(wù)量成績斐然，新增掛牌數(shù)量由前幾年的個位數(shù)，到過去兩年一百余家，再到今年一千余家，至此我國新三板市場規(guī)模已經(jīng)初步成型，在數(shù)量上跟A股市場相比已有立足之地。從總市值來看，截至2014年12月15日，總市值已經(jīng)接近2000億元。

　　●交易模式期待更大變革

　　新三板掛牌企業(yè)數(shù)量一路高歌猛進，但不可忽視的一個重要事實是，新三板公司總數(shù)接近1500家，但總市值卻僅有2000億元，遠低于主板及創(chuàng)業(yè)板，顯示新三板的融資能力與主板、創(chuàng)業(yè)板相比仍有較大差距。來自投中集團的數(shù)據(jù)顯示，58%的企業(yè)上一年度凈利潤低于500萬元，中小企業(yè)仍是新三板主要覆蓋對象群體，掛牌企業(yè)定增融資案例394起，募資金額超 150 億元，平均定增募資僅為0.23 億元，融資能力有待提升。此外，定增目的單一，以補充流動資金為主，并購主導(dǎo)僅占3%，股權(quán)激勵訴求僅占10%。

　　定增業(yè)務(wù)是考驗新三板市場融資能力的主要渠道， 雖然2014年以來新三板定增的公司數(shù)量和實際募集金額均有顯著提升，但與主板及創(chuàng)業(yè)板相比差距較大。分析認為，融資能力的提升在很大程度上依賴新三板的流動性，交易模式的變革尤為重要。數(shù)據(jù)顯示，自去年8月25日做市商制度啟動以來，截至12月15日，共有90家公司選擇采用做市商交易制度，有54家做市券商。

　　投中研究院分析稱，在流動性匱乏的新三板發(fā)展初期，做市商起到了流動性供給的角色。但是，由于新三板做市商制度剛剛起步，以及新三板公司業(yè)績不穩(wěn)定等原因?qū)е率袌隽鲃有圆蛔悖c主板及創(chuàng)業(yè)板相比還有較大提升空間。新三板市場流動性的不足不僅制約融資功能的實現(xiàn)，而且不利于企業(yè)的定價估值，交易模式的變化將是今年新三板改革的核心所在，相對于數(shù)量的增長，交易模式的變遷才是新三板市場在未來多層次資本市場架構(gòu)中發(fā)揮更重要作用的核心支撐力。

　　作為業(yè)內(nèi)第一個專投新三板的基金負責(zé)人，吳軍對新三板相當(dāng)樂觀，“新三板是中國真正意義上的‘納斯達克’，將成為中小企業(yè)獲得銀行間接融資的真正通道，是中華民族創(chuàng)新動力的大本營，是中國夢騰飛的資本基墊，也是兇悍掘金的財富新陣地。”他分析，在新三板企業(yè)股權(quán)可以質(zhì)押等制度性的法律性環(huán)境得到改變后，新三板的投資機會浮現(xiàn)，去年就有多起上市公司并購新三板公司案例，說明已經(jīng)有一部分先知先覺的資金看好新三板。

　　小資料

　　何為新三板

　　新三板，即代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，是指以具有代辦股份轉(zhuǎn)讓資格的證券公司為核心，為非上市公眾公司和非公眾股份有限公司提供規(guī)范股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)的股份轉(zhuǎn)讓平臺。因為掛牌企業(yè)均為高科技企業(yè)而不同于原轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)的退市企業(yè)及原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司，故形象地稱為“新三板”。2006年1月，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中關(guān)村代辦系統(tǒng)股份報價轉(zhuǎn)讓試點正式啟動，其主要目的是探索我國多層次資本市場體系中場外市場的建設(shè)模式，探索利用資本市場支持高新技術(shù)等創(chuàng)新型企業(yè)的具體途徑。