毫無疑問，本月22日的貨幣政策會(huì)議上即將推出的歐版量化寬松政策OMT激化將是歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉上任以來做的最成功的事。2012年夏天，當(dāng)歐元區(qū)被債務(wù)危機(jī)困擾時(shí)，德拉吉正式宣布在二級(jí)市場(chǎng)上，歐洲央行將以嚴(yán)格的條件約束推出無限量購(gòu)買歐元區(qū)成員國(guó)主權(quán)債券的“直接貨幣交易(OMT)”計(jì)劃。這項(xiàng)操作將主要聚焦于購(gòu)買1年至3年期的短期國(guó)債，且不會(huì)事先設(shè)定購(gòu)債規(guī)模，整個(gè)購(gòu)買行動(dòng)將綜合考慮收益率、收益率差和流動(dòng)性環(huán)境。根據(jù)規(guī)定，當(dāng)某國(guó)融資成本飆升導(dǎo)致市場(chǎng)投機(jī)，影響歐元區(qū)統(tǒng)一和穩(wěn)定時(shí)，OMT將在二級(jí)市場(chǎng)上無限量購(gòu)買該國(guó)國(guó)債以穩(wěn)定市場(chǎng)；但若受援國(guó)無法兌現(xiàn)其已承諾的財(cái)政緊縮和結(jié)構(gòu)改革措施，ECB將中止購(gòu)債行為。

　　雖然這項(xiàng)計(jì)劃并不會(huì)結(jié)束歐元危機(jī)，但它可以對(duì)當(dāng)前的實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的作用，至少可以緩解當(dāng)前日益嚴(yán)重的通縮危機(jī)。德拉吉反復(fù)強(qiáng)調(diào)，歐洲央行的貨幣政策是針對(duì)19個(gè)成員國(guó)的，而非只針對(duì)某一個(gè)國(guó)家。如果德拉吉不下決心履行職責(zé)，那么歐洲央行的信譽(yù)度必將再次受損。不幸的是，德國(guó)一直反對(duì)歐洲央行購(gòu)買成員國(guó)國(guó)債等量化寬松措施，認(rèn)為OMT計(jì)劃在法律上已突破了“歐洲央行不得為成員國(guó)政府提供透支安排、信貸便利，也不得直接購(gòu)買政府發(fā)行的債務(wù)工具”的《里斯本條約》。

　　歐盟一些官員擔(dān)心，本月若推出OMT量化寬松政策，意味著歐央行開啟印鈔機(jī)來滿足歐元區(qū)所有國(guó)家潛在的巨大融資需求。換言之，將有更多的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)由重債成員國(guó)、金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移到歐央行的資產(chǎn)負(fù)債表上，在導(dǎo)致各國(guó)政府愈發(fā)依賴歐央行的同時(shí)，加速私人資本市場(chǎng)的萎縮，同時(shí)還會(huì)加速主權(quán)債務(wù)貨幣化，給歐洲金融市場(chǎng)埋下極大隱患。

　　德國(guó)憲法法院和德國(guó)財(cái)政部都極其反對(duì)購(gòu)債計(jì)劃，因?yàn)闊o論德國(guó)參與與否，德國(guó)央行都必須分擔(dān)OMT損失。德國(guó)憲法法院指出，有顯著證據(jù)表明直接貨幣交易計(jì)劃超出了歐洲央行的授權(quán)，并違反了資助成員國(guó)的禁令。但該法院的司法意見不會(huì)對(duì)歐洲央行產(chǎn)生直接影響，最終該案交由歐洲法院裁決。1月14日，歐盟法院法律總顧問將給出初步意見：OMT沒有違反歐洲法律?？吹竭@一消息，最高興的莫過于德拉吉，當(dāng)法律障礙掃除后，接下來，只要德拉吉能說服德國(guó)央行和總理默克爾，歐洲央行就可以購(gòu)買數(shù)千億歐元的歐元區(qū)國(guó)家主權(quán)債務(wù)，而德拉吉一直擔(dān)心的通縮問題也將迎刃而解。

　　1月25日，希臘將舉行議會(huì)選舉，其退歐風(fēng)險(xiǎn)與日俱增。外界擔(dān)心，歐洲央行可能無法按期啟動(dòng)全面QE。其實(shí)，外界根本不必?fù)?dān)心，因?yàn)橄ＥD既不發(fā)行債券，也不會(huì)從中受益。歐洲央行很清楚一個(gè)事實(shí)，如果希臘和塞浦路斯等接受了緊急援救項(xiàng)目的成員國(guó)又享受到了購(gòu)債計(jì)劃帶來的好處，作為“三駕馬車”之一的歐洲央行將很難繼續(xù)監(jiān)管它們，所以他們會(huì)很聰明地繞過這些負(fù)債國(guó)。不過，若歐洲央行的QE只集中在政府債券方面，那么希臘只能無可救藥地走向破產(chǎn)。

　　歐洲法庭作出的OMT合法化宣言最大的目的其實(shí)只是在增加歐洲央行與希臘新政府談判的籌碼，否則，歐版QE防止通縮的計(jì)劃必然走向失敗。（來源：國(guó)際金融報(bào) 作者系雅典大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)系教授雅尼斯-瓦魯法克斯，王麗穎譯）