2015年新年伊始，A股市場出現(xiàn)沖高回落的走勢。這種短期的回落引發(fā)起市場對“牛市結(jié)束”的擔憂，特別是輿論上有瑞銀策略師陳李稱“中國股市牛市已經(jīng)結(jié)束”，更加讓投資者對后市走勢迷茫起來。

　　不過，陳李也對媒體的提法予以了糾正，表示“牛市結(jié)束說法不準確”。陳李進一步強調(diào)了自己的觀點，即：流動性推動的牛市暫時告一段落，未來期待盈利改善推動牛市上漲，而非簡單判斷牛市結(jié)束。

　　從傳統(tǒng)的觀點來看，“期待盈利改善推動牛市上漲”的說法是沒錯的，這實際上也是牛市是否健康的一個標志。但問題是，本輪牛市原本就不是經(jīng)濟推動型牛市，而是一輪政策牛市。一方面正因為經(jīng)濟形勢嚴峻，所以更需要股市充分發(fā)揮其支持經(jīng)濟發(fā)展的功能，另一方面國企改革既賦予股市炒作的動力，同時也需要得到股市的支持。

　　此外，股市本身也面臨著注冊制改革，這同樣需要股市擺脫低迷之后才能實施。否則，股市處于低迷之中，注冊制改革的目標就很難實現(xiàn)。面對注冊制改革帶來的IPO加速發(fā)行，低迷的股市顯然是難以承受的。所以中國股市需要一輪牛市，哪怕政策型牛市也行。于是，一輪政策型牛市因此而產(chǎn)生。所謂流動性推動的牛市也因此而產(chǎn)生。如果不是因為政策的需要，又何來的流動性作為保障呢？

　　也正因如此，目前的牛市顯然沒有走完。畢竟政策牛市的目標現(xiàn)在都還沒有實現(xiàn)。比如國企改革的重頭戲還在2015年，而嚴峻的宏觀經(jīng)濟還需要股市作出更多的貢獻，注冊制改革目前仍然還沒有出臺。因此，這就決定了本輪牛市還要走下去。

　　而且從一輪牛市來說，目前的漲幅還是有限的。雖然去年上證指數(shù)上漲了53%，但作為一輪牛市來說，這樣的漲幅實際上是不能稱為一輪牛市的，還不如說是一輪強反彈更合適。如2008年11月到2009年8月的那輪小牛市，股指漲幅也超過了100%。因此，盡管本輪牛市行情有點“瘋”，但其總體漲幅還沒有達到應(yīng)有的高度。

　　不僅如此，一輪牛市至少要讓絕大多數(shù)的個股能夠分享到牛市帶來的成果。但從目前來看，本輪行情只是表現(xiàn)為一種指數(shù)型牛市，也只有權(quán)重股的股價在本輪牛市中有了大幅的上漲。至于非權(quán)重股，基本上處于觀望狀態(tài)，股價甚至不漲反跌。這其中甚至包括一些業(yè)績增長的，或者是績優(yōu)的二線成長股。因此，本輪牛市如果就此結(jié)束的話，那么之前的所謂牛市不過是一場“牛顛瘋”而已，并非是真正的牛市。真正的牛市是能夠給廣大投資者帶來良好的賺錢機會的。

　　從行情的下一步發(fā)展來看，牛市有必要向“慢?！鞭D(zhuǎn)變。如果說“牛市”結(jié)束的話，更準確的應(yīng)該說是“瘋?！钡慕Y(jié)束。因為此前的瘋牛明顯不是股市的常態(tài)，它不僅極大地放大了股市的投資風險，而且也對股市資金的消耗甚大，像上萬億元的日成交金額，這是A股市場難以持久支撐的。所以，股市要改變這種“瘋?！备窬?，繼而向“慢牛”轉(zhuǎn)變。(皮海洲)