■葉檀

　　股指期貨來(lái)了，個(gè)股期權(quán)也快來(lái)了，民間還在忙高利貸，“核武器”資產(chǎn)證券化又洶涌而來(lái)。

　　1月14日，作為資產(chǎn)證券化備案制新規(guī)發(fā)布以來(lái)首只掛牌轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)支持證券（ABS），由恒泰證券擔(dān)任計(jì)劃管理人的“寶信租賃一期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)支持證券”在上證所掛牌轉(zhuǎn)讓。目前，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)收入在券商的營(yíng)收中占比不到1%。

　　此前已有一系列征兆，顯示中國(guó)資產(chǎn)證券化高峰的到來(lái)。

　　根據(jù)中誠(chéng)信國(guó)際的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2012年發(fā)行5單信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，共計(jì)192.62億元；2013年發(fā)行6單產(chǎn)品，共計(jì)157億元；2014年截至11月30日，共發(fā)行55單產(chǎn)品，共計(jì)規(guī)模2284.95億元，呈爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。華泰證券非銀金融行業(yè)首席分析師羅毅表示，假定國(guó)內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化和企業(yè)資產(chǎn)證券化規(guī)模分別占到GDP總量的10%、1%，則國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化空間約為5.6萬(wàn)億元，證券公司資產(chǎn)證券化規(guī)模約5000億元。

　　政策也在支持，銀監(jiān)會(huì)主管的信貸資產(chǎn)證券化（ABS）“備案制”正式落地，27家銀行被批準(zhǔn)開(kāi)辦ABS業(yè)務(wù)的資格，將來(lái)每推出一款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，不再需要審批，備案即可。據(jù)說(shuō)央行正在考慮簡(jiǎn)化審批流程，而證監(jiān)會(huì)日前正式發(fā)布了《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》及配套規(guī)則，備案制是大勢(shì)所趨。

　　資產(chǎn)證券化在加速，投資者必須適應(yīng)全新的直接融資時(shí)代。資產(chǎn)證券化包羅萬(wàn)象，房產(chǎn)抵押貸款、汽車消費(fèi)貸款、基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)甚至景區(qū)門(mén)票收入都可以進(jìn)行證券化，產(chǎn)生新的現(xiàn)金流，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益共享。但資產(chǎn)證券化又非常高大上，對(duì)于不懂的金融產(chǎn)品，普通投資者還是少碰為妙。對(duì)美國(guó)次貸危機(jī)記憶猶新的人應(yīng)該對(duì)MBS不會(huì)陌生，那就是資產(chǎn)證券化方式之一的住房抵押貸款證券化，結(jié)果呢？地球人都知道。

　　在目前環(huán)境下推行資產(chǎn)證券化，要取信于投資者，最好的辦法是先出售好蘋(píng)果，而不是把爛蘋(píng)果推向市場(chǎng)。有業(yè)內(nèi)人士坦言，中國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)可能還需要幾年、十幾年甚至幾十年的發(fā)展，才能初具美國(guó)市場(chǎng)的雛形，目前比較困難的是缺乏中介機(jī)構(gòu)、缺乏投資者、缺乏定價(jià)依據(jù)。

　　即使如此，市場(chǎng)還是希望中國(guó)的資產(chǎn)證券化加快創(chuàng)新步伐，包括對(duì)資產(chǎn)選擇范圍適度放寬。目前，對(duì)于信貸證券化資產(chǎn)的選擇范圍有諸多限制，強(qiáng)調(diào)基礎(chǔ)資產(chǎn)必須是優(yōu)良的資產(chǎn)，不允許對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行證券化。此外，還把平臺(tái)貸款、房地產(chǎn)貸款、一些中長(zhǎng)期貸款及外部評(píng)級(jí)在BBB以下的貸款都排除在外。

　　目前改革著眼于政策監(jiān)管與負(fù)面清單，是明智之舉。同時(shí)應(yīng)建立發(fā)行資產(chǎn)證券化機(jī)構(gòu)的信用清單，實(shí)行一票否決制。