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　　在連續(xù)調(diào)整五個(gè)交易日后，A股上周四起再度發(fā)威，1月15日滬指大漲3.54%，沖上3300點(diǎn)，16日大盤(pán)延續(xù)了前一交易日百點(diǎn)逆襲的步伐，再現(xiàn)發(fā)力飆漲，盤(pán)中一度沖過(guò)3400點(diǎn)關(guān)口，量能也有所放大。保險(xiǎn)、銀行、地產(chǎn)和券商等權(quán)重股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。

　　此前幾天的調(diào)整，讓機(jī)構(gòu)喊出“牛市已經(jīng)結(jié)束”的觀點(diǎn)，而近兩日的反彈，立馬就有研究者提出新的上漲目標(biāo)：4000點(diǎn)。筆者認(rèn)為，糾結(jié)于短期去留的根本原因在于，中長(zhǎng)期觀點(diǎn)并不堅(jiān)定。因此，行情剛調(diào)整了幾日，就容易受到“牛市已經(jīng)結(jié)束”觀點(diǎn)的干擾，從而做出殺跌的舉動(dòng)，一旦行情上漲，又會(huì)出現(xiàn)一邊倒的“唱多”。

　　2014年下半年以來(lái)的這一輪行情，很難用宏觀經(jīng)濟(jì)邏輯來(lái)解釋和預(yù)測(cè)，因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)增速一直處于下行的過(guò)程中，而股指半年卻飆漲50%以上。既然這一輪A股瘋狂上漲，任何理論與模型都無(wú)法分析到，那么它在什么時(shí)候下跌、什么時(shí)候結(jié)束同樣是分析不到的。

　　以未來(lái)一到兩年的維度來(lái)看，新一輪牛市的核心邏輯，并非經(jīng)濟(jì)的“新繁榮”，而是類(lèi)似1996-2001年經(jīng)濟(jì)冷、改革熱的背景下社會(huì)財(cái)富重新配置股市。2015年，A股市場(chǎng)或?qū)?shí)現(xiàn)“雙向”擴(kuò)容下的牛市。

　　一方面，經(jīng)濟(jì)差、傳統(tǒng)行業(yè)難做、流動(dòng)性寬松是常態(tài)，A股市場(chǎng)的相對(duì)吸引力顯著提升，賺錢(qián)效應(yīng)將吸引其他領(lǐng)域的財(cái)富轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股；另一方面，推動(dòng)改革來(lái)降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在間接融資面臨銀行“惜貸”、信用派生能力衰退的困境時(shí)，A股市場(chǎng)的作用更加顯著，充分發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)、去杠桿、優(yōu)化配置、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)等功能，實(shí)現(xiàn)大規(guī)模融資。

　　有研究認(rèn)為，牛市的節(jié)奏往往是一波三折：首先抬估值，其次是估值、盈利齊飛，最后是估值、盈利增速放緩。從技術(shù)層面上來(lái)看，上周四一根百點(diǎn)長(zhǎng)陽(yáng)成功拉漲多條均線，且強(qiáng)勢(shì)站穩(wěn)并持續(xù)在20日均線上方運(yùn)行。很多人擔(dān)心成交量不理想將成為指數(shù)上攻的制約因素，其實(shí)大可不必。事實(shí)上，隨著權(quán)重板塊的回暖，成交量已出現(xiàn)了回暖放大的跡象，重新回到3000億水平線。

　　歷史經(jīng)驗(yàn)也顯示，在牛市的中繼階段，縮量大陽(yáng)是一種常態(tài)現(xiàn)象，主要原因是籌碼已經(jīng)高度鎖定，只需要很少的成交量便可拉出很高的位置，2007年大牛市是這樣，2009年也是這樣，本次應(yīng)當(dāng)也不例外。因此，筆者傾向于認(rèn)為調(diào)整已經(jīng)進(jìn)入尾聲，上證指數(shù)再次走上“沖高不歸路”的概率進(jìn)一步放大，保險(xiǎn)、銀行等權(quán)重板塊再次成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。這些板塊目前表現(xiàn)出的“搏出位”的勇氣，如果下周仍能保持持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，那么則可認(rèn)為代替券商板塊扛旗的龍頭板塊已經(jīng)形成。

　　□王瑩（財(cái)經(jīng)評(píng)論人）