中銀國(guó)際證券最新研報(bào)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)加速回落和前期股市快速上漲，成為引發(fā)未來(lái)階段市場(chǎng)環(huán)境變化的關(guān)鍵因素。最終的結(jié)果是融資推動(dòng)的股市資金面改善動(dòng)力減弱和新股發(fā)行加快帶來(lái)的供給壓力增大，而信用創(chuàng)造能力不足、企業(yè)盈利較為疲弱的狀況暫時(shí)難以改變。中銀國(guó)際預(yù)計(jì)今年一季度股市供需格局將逐漸向平衡市轉(zhuǎn)變，估值修復(fù)過(guò)程將進(jìn)入尾聲階段。

　　一季度市場(chǎng)環(huán)境面臨三個(gè)變化與三不變，中銀國(guó)際判斷，一季度A股市場(chǎng)將呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的寬幅振蕩走勢(shì)，上證綜指的運(yùn)行區(qū)間為3000點(diǎn)到3600點(diǎn)。策略上建議投資者逢高逐漸兌現(xiàn)收益。配置方向上，中銀國(guó)際重點(diǎn)推薦景氣度回升且估值相對(duì)偏低的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈以及消費(fèi)白馬回歸所帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

　　三個(gè)變化為：變化一，經(jīng)濟(jì)加速下行引發(fā)短期政策重點(diǎn)轉(zhuǎn)變。變化二，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行動(dòng)力減弱。變化三，管理層對(duì)待資本市場(chǎng)態(tài)度微妙轉(zhuǎn)變。

　　三個(gè)不變?yōu)椋翰蛔円?，改革進(jìn)程仍將穩(wěn)步推進(jìn)。2015年一季度將會(huì)延續(xù)2014年下半年以來(lái)的改革進(jìn)程。我們預(yù)計(jì)國(guó)企改革、土地改革、財(cái)稅改革等會(huì)取得進(jìn)展。

　　不變二，信用體系重建仍需時(shí)日，流動(dòng)性擴(kuò)張依然乏力。在影子銀行監(jiān)管加強(qiáng)而尚未出現(xiàn)新的主流融資方式的背景下，社會(huì)融資規(guī)模疲弱和流動(dòng)性擴(kuò)張乏力的趨勢(shì)仍將延續(xù)。

　　不變?nèi)?，企業(yè)盈利難以快速反彈。盡管近來(lái)企業(yè)盈利端較收入端偏強(qiáng)的格局或已形成，但在2015年一季度經(jīng)濟(jì)下行格局下，企業(yè)盈利難以快速反彈，我們預(yù)計(jì)保持溫和回升趨勢(shì)。

　　中銀國(guó)際預(yù)計(jì)一季度市場(chǎng)呈前揚(yáng)后抑的寬幅振蕩走勢(shì)，建議逢高減倉(cāng)。一季度股市供需格局將逐漸向平衡市轉(zhuǎn)變：一方面無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行動(dòng)力減弱帶來(lái)資金改善動(dòng)力減弱，另一方面股市供給端壓力將明顯增加。從估值角度來(lái)看，目前A股估值已經(jīng)基本達(dá)到歷史平均水平，宏觀面上的估值修復(fù)過(guò)程臨近尾聲。因此判斷，一季度A股市場(chǎng)將呈現(xiàn)寬幅振蕩走勢(shì)，先揚(yáng)后抑的可能性較大。策略上建議投資者逢高逐漸兌現(xiàn)收益。

　　配置推薦地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈以及消費(fèi)白馬。配置方向上，中銀國(guó)際重點(diǎn)推薦景氣度回升且估值相對(duì)偏低的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，包括房地產(chǎn)、家電、汽車(chē)、建材等行業(yè)；此外，穩(wěn)健投資者可重點(diǎn)把握消費(fèi)白馬回歸所帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)可關(guān)注食品飲料（主要是白酒）、商貿(mào)、醫(yī)藥等。（證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）