據(jù)新華社上海1月15日電 目前，20家上市券商2014年12月份業(yè)績快報全部公布完畢。據(jù)國金證券統(tǒng)計，當(dāng)月份上市券商合計實現(xiàn)營業(yè)收入201億元，環(huán)比增長63％，合計實現(xiàn)凈利潤71億元，環(huán)比增長43％。值得注意的是，在一片亮眼的成績單中有一些不和諧的現(xiàn)象。招商證券、西部證券兩家出現(xiàn)了營收和凈利不對稱的極端現(xiàn)象。券商的漲薪傳言也在一定程度上證實了盈、收背離的判斷。

　　不同于以往，融資融券業(yè)務(wù)成為證券公司業(yè)績增長的“幕后推手”，逾萬億元的兩融余額和成交量是否已觸及“天花板”？能否持續(xù)催生杠桿上的業(yè)績？市場在擔(dān)憂和猶豫中，期待中國的券商業(yè)邁向綜合性投行。

　　年底業(yè)績井噴

　　券商股演繹“咸魚翻身”

　　從上半年行業(yè)利潤增幅僅32％到三季度的55％，再到全年100％增長，沉寂了多年的券商業(yè)終于迎來“咸魚翻身”的一天。

　　除國信證券暫無可對比財務(wù)信息外，2014年12月19家券商企業(yè)中有18家實現(xiàn)了營業(yè)收入與凈利潤的雙增長。其中，華泰證券、山西證券、光大證券、方正證券以及國元證券當(dāng)月凈利潤環(huán)比增幅出現(xiàn)翻番。光大證券不僅在12月實現(xiàn)了環(huán)比167.63％的大幅度增長，2014年全年累計凈利潤更是同比增長1158.38％。

　　申銀萬國分析師何宗炎表示，2014年12月份A股交易額創(chuàng)歷史新高，單月交易額達18萬億元，成交大幅放量驅(qū)動經(jīng)紀收入大幅提升。與此同時，當(dāng)月滬深兩市融資融券余額已達1.03萬億元，股票承銷1216億元，投行收入也環(huán)比增長。

　　Wind資訊統(tǒng)計顯示，從2014年10月底至今，申萬證券二級行業(yè)指數(shù)以算術(shù)平均方式計算的累計漲幅已達99.77％。其中，華泰證券、中信證券等龍頭個股漲幅遠超1倍。國信證券自上市后連續(xù)11個漲停，股價已翻四倍。

　　凈利下滑業(yè)績背離

　　漲薪攤薄券商利潤

　　值得注意的是，在一片亮眼的成績單中有一些不和諧的現(xiàn)象。招商證券、西部證券兩家出現(xiàn)了營收和凈利不對稱的極端現(xiàn)象。數(shù)據(jù)顯示，招商證券2014年12月營業(yè)收入為17.9億元，月環(huán)比增長50％，而同期凈利潤僅為110萬元。西部證券也是如此，2014年12月營收4.1億元，環(huán)比增長97％，當(dāng)月凈利潤僅為5954萬元，環(huán)比下降46％。

　　對于業(yè)績的背離，多位業(yè)內(nèi)人士對記者表示與年底計提獎金、風(fēng)險準備金等有關(guān)。例如，西部證券就計提1.8億元的獎金及相關(guān)費用，若還原西部證券2014年12月凈利潤環(huán)比暴漲了120％。而招商證券則在公告中注明稱，公司2014年12月對持有的博時基金管理有限公司長期股權(quán)投資計提減值準備6.61億元。

　　券商的漲薪傳言也在一定程度上證實了盈、收背離的判斷?！叭瘶I(yè)龍頭中信證券全員漲薪，平均漲幅或達30％以上”、“西部證券員工加薪20％”等。

　　上海財經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊直言，券商的薪酬分配情況其實是多數(shù)上市公司都面臨的股東利益和收入增長的關(guān)系權(quán)衡問題，為了吸引人才促進發(fā)展而漲薪無可厚非，但股東利益和員工薪酬也要有個平衡，尤其是券商股為國有股，不可厚此薄彼，公司內(nèi)部不同級別員工的薪酬也要均衡，才能最終達到良性結(jié)果。

　　兩融成“幕后主推”

　　投行業(yè)務(wù)發(fā)展空間大

　　在這輪杠桿牛市中，除了傳統(tǒng)的經(jīng)紀業(yè)務(wù)，隨著A股融資融券交易規(guī)模擴張，杠桿投資儼然成為增利利器。然而，杠桿上的業(yè)績能否具備可持續(xù)性一直被業(yè)界所擔(dān)憂。瑞銀證券非銀金融行業(yè)分析師潘洪文指出，一方面，2014年12月份日均8000多億元的成交量難具可持續(xù)性，逾1萬億元成交量當(dāng)天的股市換手率已超越2007年的頂點，已是最樂觀水平。

　　“另一方面，融資融券的需求是周期性的，當(dāng)市場波動時可能立刻就會調(diào)頭向下。券商存在期限錯配的風(fēng)險，不可能無限制地通過債權(quán)融資方式借錢?！迸撕槲恼f。

　　值得注意的是，2014年股權(quán)質(zhì)押增長比融資融券更快，凸顯出類貸款的中間業(yè)務(wù)崛起。不過，相比國外投行我國券商的盈利模式依然過于單一依賴市場行情，固定收益、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，地方債、外匯商品等具有很大的發(fā)展空間。

　　長城基金宏觀策略研究總監(jiān)向威達指出，美國投行是全能型投行，中國券商的經(jīng)紀業(yè)務(wù)一榮俱榮，一損俱損，不過未來券商創(chuàng)新的衍生產(chǎn)品將進一步擴張，投行業(yè)務(wù)具有很大的發(fā)展空間。隨著權(quán)證、期權(quán)、做市商制度、新三板推介、注冊制實施、地方債發(fā)行等推進，券商業(yè)績未來在持續(xù)向好的同時也會相應(yīng)出現(xiàn)一些分化。

　　而隨著ETF期權(quán)面市，資產(chǎn)證券化負面清單可能推出，以及券商在外匯經(jīng)紀牌照方面突破，2015年券商行業(yè)依然值得期待。