9日，A股高臺(tái)跳水，滬指振幅超4%，金融股更是上演過(guò)山車，這讓不少追漲的投資者損失較重。銀行、保險(xiǎn)板塊為何會(huì)上演過(guò)山車？金融板塊的牛市是否已終結(jié)？大金融投資邏輯近期有無(wú)變化？

　　業(yè)內(nèi)分析人士在近日舉辦的金融主題電話會(huì)議里表示，券商的強(qiáng)勢(shì)、銀行的低估、保險(xiǎn)的雙擊依然存在，金融股短期調(diào)整很正常，長(zhǎng)線依然走強(qiáng)。只要根本驅(qū)動(dòng)力不變，市場(chǎng)的大趨勢(shì)就不會(huì)改變。此外，在過(guò)往的每輪牛市中，深證100指數(shù)都是領(lǐng)漲先鋒，且將直接受益未來(lái)的深港通。

　　●采寫 南方日?qǐng)?bào)記者 譚冰梅

　　僅三成股民

　　跑贏大盤

　　9日，深圳股民郭先生親臨了一次股市過(guò)山車的驚險(xiǎn)經(jīng)歷。早上，保險(xiǎn)、銀行等金融股紛紛啟動(dòng)，興業(yè)銀行一度上漲8%，但下午兩時(shí)半開始，滬指從3404.83點(diǎn)的高位下跌到3285.41的收盤價(jià)，近120點(diǎn)瞬間蒸發(fā)，振幅超4%。漲幅最高的興業(yè)銀行從最高17.18元跌到16.18元。郭先生在高位殺入，下午股市跳水，到收盤的時(shí)候，郭先生的賬戶市值蒸發(fā)了10多萬(wàn)元。

　　9日當(dāng)天，滬指上躥下跳振幅超4%，滬指在創(chuàng)下65個(gè)月新高后快速跳水，再度套牢一批追漲的股民。不少像郭先生這樣追漲的投資者損失較重?！斑@再次應(yīng)驗(yàn)了坊間一句話，牛市也有人滿倉(cāng)踏空?！惫壬@樣向記者感嘆。

　　2014年滬指累計(jì)漲幅達(dá)52.87%，A股表現(xiàn)牛冠全球。但數(shù)據(jù)顯示，本輪牛市，超過(guò)四成股民跑輸大盤，24%的股民仍被套。據(jù)權(quán)威媒體最新調(diào)查顯示，有超過(guò)半數(shù)的股民已滿倉(cāng)，有43.5%的股民跑輸了大盤，25.2%股民大概持平，僅31.3%股民跑贏大盤。

　　一位券商人士表示，本輪行情中，由于不敢追搶大盤股，相當(dāng)一部分股民、牛散甚至機(jī)構(gòu)“滿倉(cāng)踏空”。

　　從收益看，本輪牛市中，有24.14%股民在套牢虧損中；17.77%股民不虧不賺，略微虧損或有收益；16.98%股民收益在20%以內(nèi)；22.55%股民收益在20%—50%之間；11.14%股民收益在50%—80%之間，2.92%股民收益在80%—100%之間，僅7%的股民收益翻倍甚至更高。

　　“我們掌握到的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，在牛市行情中股民持續(xù)戰(zhàn)勝市場(chǎng)的難度較大?！鄙鲜霾辉竿嘎缎彰娜虪I(yíng)業(yè)部經(jīng)理這樣總結(jié)說(shuō)。

　　險(xiǎn)資或適當(dāng)降成本參與券商兩融

　　有分析指出，近期政策釋放出不少利好信息，市場(chǎng)期待降息降準(zhǔn)等刺激政策，這帶來(lái)金融股大漲。

　　分析人士分析，上周五股指跳水，主要原因在于本周有22只新股發(fā)行，巨量新股申購(gòu)會(huì)施壓市場(chǎng)資金面。市場(chǎng)此前預(yù)計(jì)凍結(jié)資金可能沖擊3萬(wàn)億元，無(wú)疑將對(duì)A股資金面形成壓力；此外，上周有市場(chǎng)傳言，稱保監(jiān)會(huì)約談了幾家保險(xiǎn)資管，監(jiān)管層或叫停險(xiǎn)資輸血券商兩融。

　　但很快，針對(duì)市場(chǎng)傳言，權(quán)威機(jī)構(gòu)辟謠稱，保險(xiǎn)資管并未被叫停券商兩融業(yè)務(wù)，只是監(jiān)管層了解業(yè)務(wù)情況，并提醒注意業(yè)務(wù)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

　　記者留意到，險(xiǎn)資投資渠道在近年來(lái)不斷得到拓展。中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)執(zhí)行副會(huì)長(zhǎng)兼秘書長(zhǎng)曹德云此前曾表示，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理發(fā)展迅速，目前已形成包括基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃、不動(dòng)產(chǎn)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃、項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃、組合類產(chǎn)品五大類系列。近日，保監(jiān)會(huì)又下發(fā)通知，允許保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金。

　　權(quán)威人士稱，保險(xiǎn)資金參與證券公司融資融券業(yè)務(wù)目前處于試點(diǎn)階段，截至2014年末，實(shí)際規(guī)模387億元，目前相關(guān)業(yè)務(wù)正常運(yùn)行。

　　華泰證券金融行業(yè)首席分析師羅毅分析認(rèn)為，保險(xiǎn)資金此前因成本過(guò)高，券商兩融“避而遠(yuǎn)之”。從目前情況看，各券商很少?gòu)谋ｋU(xiǎn)獲取資金，原因在于成本過(guò)高。銀行的資金成本5.8%—6.2%，險(xiǎn)資成本高達(dá)6.5%—7%?！皬睦硇越嵌?，券商從保險(xiǎn)拿錢的意愿極低，我們判斷1.05萬(wàn)億元兩融盤中，來(lái)自保險(xiǎn)資金不足500億元?！?/p>

　　“另一方面，險(xiǎn)資有加大輸血券商兩融的意愿?！绷_毅表示，“2013—2014年，險(xiǎn)資快速配置非標(biāo)，但2015年壓力增大，原因是地方債務(wù)平臺(tái)問(wèn)題?！?/p>

　　羅毅指出，作為2015年的開局之時(shí)，險(xiǎn)資大概率會(huì)加大信用債、權(quán)益的配置比例，同時(shí)，非標(biāo)如果維持原有比例，對(duì)于新增資金而言，券商兩融無(wú)疑是個(gè)好出口。

　　據(jù)悉，某大型保險(xiǎn)資管正研究參與券商兩融業(yè)務(wù)的力度。羅毅據(jù)此判斷，“2015年險(xiǎn)資會(huì)適當(dāng)降低資金成本參與券商兩融，而保監(jiān)會(huì)規(guī)范上述行為也就在情理之中，我們預(yù)測(cè)，2015年兩融規(guī)模仍將上升?！?/p>

　　記者了解到，兩融余額從4000億元到10000億元，用了不到5個(gè)月時(shí)間。近期，各家券商通過(guò)短融、短債、收益權(quán)轉(zhuǎn)讓等工具開始募集資金，以緩解資金緊張的局面。“根據(jù)測(cè)算，兩融余額可達(dá)3萬(wàn)億—5萬(wàn)億，目前遠(yuǎn)遠(yuǎn)未到天花板?！绷_毅如是說(shuō)。

　　針對(duì)保監(jiān)會(huì)的約談，羅毅認(rèn)為，“監(jiān)管層此舉是在堅(jiān)守不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上不斷放開險(xiǎn)資的投資渠道。保險(xiǎn)板塊漲勢(shì)喜人，加上行業(yè)前景進(jìn)一步改善，今年壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值有望增長(zhǎng)達(dá)11%至18%?！?/p>

　　“挑個(gè)股不如挑指數(shù)”

　　機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，短期調(diào)整無(wú)礙長(zhǎng)線走牛格局。業(yè)內(nèi)分析人士表示，從目前基本面來(lái)看，一季度股票市場(chǎng)仍有一定上漲空間。當(dāng)前市場(chǎng)的根本驅(qū)動(dòng)力是人們對(duì)中國(guó)新一屆政府結(jié)構(gòu)改革產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的信心，這一驅(qū)動(dòng)力的作用要大于估值和流動(dòng)性。只要根本驅(qū)動(dòng)力不變，市場(chǎng)的大趨勢(shì)就不會(huì)改變。

　　“本輪牛市，挑個(gè)股不如跟指數(shù)?！苯汇y治理基金經(jīng)理蔡錚指出，從行情特點(diǎn)看，增量資金市場(chǎng)上漲幅度較大，而內(nèi)部的行業(yè)輪動(dòng)也很快，比如券商板塊、銀行板塊等交替上漲，這時(shí)候最佳的投資策略就是指數(shù)化投資。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，跟蹤滬深300的指數(shù)基金去年收益都在40%以上，增強(qiáng)型基金還獲得了明顯的超額收益。2014年申萬(wàn)菱信滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金收益率為57.87%，在2014年度以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)的基金中，位居第1位；易方達(dá)滬深300量化增強(qiáng)指數(shù)基金全年凈值增長(zhǎng)率高達(dá)55.94%，跑贏基準(zhǔn)7.25%。

　　此外，有業(yè)內(nèi)人士指出，在過(guò)往的每輪牛市中，深證100指數(shù)都是領(lǐng)漲先鋒，且將直接受益未來(lái)的深港通，可選指數(shù)包括融通深100指數(shù)基金等。

　　對(duì)于本輪牛市的投資策略，華泰柏瑞投研團(tuán)隊(duì)建議，投資者可以將代表藍(lán)籌風(fēng)格的滬深300指數(shù)基金作為新周期的基本配置，同時(shí)兼顧新興成長(zhǎng)類基金。

　　羅毅指出，市場(chǎng)調(diào)整中，金融股中的銀行等低估值的藍(lán)籌股仍然會(huì)是避風(fēng)港，保險(xiǎn)、銀行板塊的人氣會(huì)較高。在券商板塊方面，他建議選券商股要兩極分化?！耙皇墙ㄗh多關(guān)注大型綜合券商，它們擁有龐大的客戶和資本優(yōu)勢(shì)，具有豐富的人才儲(chǔ)備，能夠充分受益快速增長(zhǎng)的資本中介業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)；其次，建議聚焦互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的中小型券商，這類券商多民營(yíng)化機(jī)制，轉(zhuǎn)型成本極低，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)在超預(yù)期推進(jìn)?！?/p>