●孫春祥

　　中國經(jīng)濟的困境，在很大程度上體現(xiàn)在貨幣上：一方面是貨幣超發(fā)，另一方面又總出現(xiàn)市場流動性緊張的局面，弄得貨幣當局左也不是右也不是，陷入兩難困境。

　　近日各路機構(gòu)又紛紛建言央行，盡快調(diào)降存款準備金率。然而，經(jīng)濟實際的運行狀況是，無風險利率處于下行空間，股市在階段性走牛。這說明，央行釋放的流動性并沒有如預想般流入實體經(jīng)濟，反而是在大的金融體系內(nèi)騰挪，幾乎是空轉(zhuǎn)。想必這就是貨幣當局對放松基礎貨幣慎之又慎的關鍵原因。

　　陷入兩難困境，也不能無所作為，否則金融市場會處于無效率狀態(tài)，實體經(jīng)濟將更趨惡化。如今，資產(chǎn)證券化似乎已經(jīng)成為決策層準備祭出的一把利器，用來打破貨幣向上、實體經(jīng)濟向下這個僵局。據(jù)媒體消息稱，銀監(jiān)會已經(jīng)批準二十多家銀行開辦信貸資產(chǎn)證券化的業(yè)務資格，獲得資格的機構(gòu)在發(fā)行項目時只需向銀監(jiān)會備案，而無需審批，發(fā)行規(guī)模也沒有特別限制。

　　如果該消息可靠，則說明決策層已決定放手一搏。雖然資產(chǎn)證券化的風險值得關注，但相比傳統(tǒng)貨幣政策，這一工具顯然更有效果，且副作用也小。基礎貨幣的釋放往往能夠引起市場極大的預期變化，哪怕是官方強調(diào)的“常態(tài)”化調(diào)整，也很容易引起市場的誤讀。而資產(chǎn)證券化是盤活存量資金的辦法，其量的變化取決于市場的供求，不會對市場政策預期產(chǎn)生非常大的干擾。

　　資產(chǎn)證券化還有一層更重要的意義，那就是為互聯(lián)網(wǎng)金融提供更大的發(fā)揮空間。當前國內(nèi)市場運作的互聯(lián)網(wǎng)金融主要有兩大塊：一是風險低、收益低的“寶”類產(chǎn)品；二是風險高收益高的P2P產(chǎn)品，中間產(chǎn)品十分匱乏。而資產(chǎn)證券化，恰好填補了這一空缺。尤其是信貸資產(chǎn)，其發(fā)行人主要是銀行等機構(gòu)，因此其資產(chǎn)包的風險相對可控，收益也會比類存款產(chǎn)品高。如果有機構(gòu)能夠?qū)⑵浞职?，以互?lián)網(wǎng)的方式向個人投資者銷售，勢必會成為市場的新藍海，進一步加速互聯(lián)網(wǎng)金融的成熟。