“期待+迷?！保@是某券商投行部劉祥（化名）對新股發(fā)行注冊制改革的心態(tài)。

　　在他看來，2015年將是向注冊制過渡的關(guān)鍵一年，即要對重啟一年的IPO存在問題進(jìn)行調(diào)整，又要為進(jìn)一步深化改革而加快法規(guī)和制度建設(shè)的步伐。

　　隨著改革方向的深入討論，他心中對未來的制度框架已有了大致的輪廓，但因缺乏監(jiān)管層的直接發(fā)聲，他只能靜候注冊制的具體細(xì)節(jié)，用他的話說，“這決定了未來幾年資本市場的整體生態(tài)及經(jīng)濟發(fā)展過程中的投融資步伐?！?/p>

　　作為券商投行部的一員，注冊制改革不論發(fā)展到哪個階段，他的工作都要受其巨大影響。

　　從去年年末開始，劉祥就忙碌起來，他所在的部門承銷了多個處在不同審核階段的首發(fā)排隊企業(yè)，閑了一年多的他，變得“干勁十足”，不分周末節(jié)假日加班趕工。

　　自2014年初始IPO再度重啟，全年127家新股順利發(fā)行之后，劉祥所在的部門就調(diào)整了新股發(fā)行規(guī)劃，和后備項目一一接洽，可喜的是，擬上市企業(yè)在看到A股行情回暖后，登陸交易所的熱情也高漲起來，即便受制于發(fā)行總數(shù)確定的大政策背景，他們?nèi)哉J(rèn)為，上市之路有了盼頭，在證監(jiān)會“積極推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革，適時適度增加新股供給”的表述下，新股發(fā)行節(jié)奏將加快，全年發(fā)行家數(shù)或超200家，與之對應(yīng)，募資總額將增加，增幅或超七成。

　　這讓劉祥充滿期待，但他仍感迷茫，因為注冊制諸多細(xì)節(jié)待定。

　　“資本市場融資功能的發(fā)揮與注冊制緊密相關(guān)，而注冊制的實施與《證券法》修訂密不可分。”按照劉祥原本的預(yù)計，《證券法》修訂在經(jīng)歷去年12月份出一審稿、今年4月份出二審稿、8月份左右出第三稿交由人大常委會審議并向全社會公開征求意見這一歷程后，正式確立實施注冊制，最快在2015年下半年。但最新的信息是，去年12月全國人大常委會對《證券法》修訂草案的初次審議工作沒有按預(yù)期進(jìn)行，這對注冊制改革的時間表有直接影響。

　　與此同時，在不斷向注冊制過渡的過程中，證監(jiān)會的部分監(jiān)管職能將不斷下放至交易所和相關(guān)協(xié)會，不斷提高交易所的服務(wù)質(zhì)量顯然是必行的配套之舉，如何承受將要來臨的新股發(fā)行各個監(jiān)管規(guī)則的調(diào)整，統(tǒng)籌平衡好改革的力度和市場可承受的程度，將考驗著管理層以及市場主體的智慧。

　　即便如此，劉祥仍堅信注冊制的改革思路不會變。首先，注冊制不代表不審核，注冊制國家大多實行實質(zhì)審核且審核內(nèi)容相對較多；其次，注冊制改革將在弱化上市盈利要求、強化信息披露、推進(jìn)市場化定價、完善退市制度和轉(zhuǎn)板機制、提升中介機構(gòu)專業(yè)性以及完善配套機制建設(shè)等方面尋求突破；再次，未來機構(gòu)配售比例的提升、發(fā)行節(jié)奏的自主化、募集資金量及市盈率限制的取消，將有利于實現(xiàn)一級市場價與量的市場還權(quán)；財務(wù)核查和信息披露質(zhì)量的提升則有利于提高上市公司的質(zhì)量。

　　“劉祥們”期待注冊制改革對我國的社會融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化作用，也寄希望這會帶動、促進(jìn)其他多方面的改革，疏導(dǎo)企業(yè)和資金這兩大長期困擾我國經(jīng)濟發(fā)展的“堰塞湖”。