中新網(wǎng)1月6日電 美國(guó)《華爾街日?qǐng)?bào)》6日發(fā)表分析文章稱，2015年全球各大央行將要迎著三大“巨浪”奮勇前行：一是對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景越來越有信心的美聯(lián)儲(chǔ)；二是圍繞其他大型經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)速度的質(zhì)疑；三是油價(jià)的下跌，將會(huì)使通貨膨脹走勢(shì)變得更加撲朔迷離。

　　文章稱，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫(Janet Yellen)在年底對(duì)市場(chǎng)發(fā)表的2014年最后一場(chǎng)演說中提到，2015年短期利率將會(huì)上調(diào)。不過，她并不急于這么做。官員們?cè)?jīng)暗示說，預(yù)計(jì)首次加息會(huì)在年中之前；而且真的到了加息時(shí)，預(yù)計(jì)也是謹(jǐn)小慎微地進(jìn)行，因?yàn)樗麄儤O不希望攪亂美國(guó)經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張之路。但即便如此，加息也將會(huì)是歷史性的大事件。美國(guó)的利率已經(jīng)連續(xù)72個(gè)月保持在接近于零的水平了。

　　一方面，耶倫正在按部就班籌劃著退出寬松政策；另一方面，日本央行和歐洲央行卻在孜孜不倦地探索降低借貸成本的新方法，希望藉此振興本國(guó)疲弱經(jīng)濟(jì)的投資和支出。

　　2014年是美元?dú)鈩?shì)如虹的一年。一項(xiàng)衡量美元幣值的廣泛指數(shù)去年上漲了12.5%，如果央行的行動(dòng)未出所料，則這一上漲趨勢(shì)可能繼續(xù)下去。美元上漲、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景向好，加上信貸成本增加，這也可能吸引資金流向美元資產(chǎn)。自從2008年金融危機(jī)以來美聯(lián)儲(chǔ)一直表示將動(dòng)用新的監(jiān)管工具配合其他的美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)來防止美國(guó)出現(xiàn)新一輪的資產(chǎn)泡沫。

　　美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)是否真的做好了應(yīng)對(duì)資產(chǎn)泡沫威脅的準(zhǔn)備，以及其他央行是否有能力應(yīng)對(duì)資金大量流出的局面，這一切都可能在未來幾個(gè)月見分曉。

　　2014年油價(jià)下跌了46%，這給央行帶來了又一變數(shù)。央行人員經(jīng)常說他們會(huì)忽略食品和油價(jià)的大幅波動(dòng)情況，因?yàn)檫@種波動(dòng)是不穩(wěn)定的，同時(shí)又是由臨時(shí)因素引起的。美聯(lián)儲(chǔ)年底時(shí)也采取了這種態(tài)度。但是油價(jià)如此大幅的下跌肯定就全球經(jīng)濟(jì)情況發(fā)出了更深層次的信號(hào)。這種信號(hào)可能是表明全球需求疲軟；也可能表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)是受到了能源供應(yīng)繁榮的推動(dòng)。央行人員如果誤讀了這種信號(hào)，就要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)料2015年加息 但面臨諸多未知因素

　　2014年多數(shù)時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫都在為注定成為多事之秋的2015年打根基，因?yàn)榫驮?015年，美聯(lián)儲(chǔ)將推行近十年來的首次加息。

　　耶倫在去年12月份的新聞發(fā)布會(huì)上說，隨著美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)改善、通脹壓力漸漸浮現(xiàn)(近期油價(jià)的下跌也沒能扭轉(zhuǎn)通脹)，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)找到某個(gè)適當(dāng)?shù)臅r(shí)間點(diǎn)，開始收緊寬松政策。

　　美聯(lián)儲(chǔ)在12月份的政策聲明中說，在做出何時(shí)啟動(dòng)加息的決定時(shí)將會(huì)保持耐心。美國(guó)基準(zhǔn)短期利率保持在接近于零的低水平已經(jīng)有六年之久。耶倫說，“耐心”意味著今年前三個(gè)月不太可能加息。她的最得力助手之一、紐約聯(lián)儲(chǔ)(New York Fed)主席達(dá)德利(William Dudley)則說，最可能的時(shí)間點(diǎn)將是年中。

　　美聯(lián)儲(chǔ)官員的預(yù)期顯示，2015年底前，短期利率會(huì)升至略微高于1%的水平。

　　但什么因素可能攪亂這一切？

　　美聯(lián)儲(chǔ)官員并不真正知道金融體系將對(duì)美國(guó)加息做出怎樣的反應(yīng)。加息可能引發(fā)海外市場(chǎng)動(dòng)蕩，就像2013年美聯(lián)儲(chǔ)釋放出即將結(jié)束購債的信號(hào)時(shí)一樣。美聯(lián)儲(chǔ)加息的前景，加之疲弱的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，已造成美元走強(qiáng)，很多其他貨幣走低。這使全球的個(gè)人和公司更難以償還美元貸款。

　　世界其他地方的金融動(dòng)蕩可能進(jìn)而以無法預(yù)料的方式震動(dòng)美國(guó)市場(chǎng)，打擊美國(guó)經(jīng)濟(jì)。英國(guó)央行金融政策委員會(huì)成員、美聯(lián)儲(chǔ)前副主席Donald Kohn表示：“展望下一年不利因素時(shí)，我更多的是擔(dān)心世界其他地方及其給美國(guó)的反作用。”他還說，美國(guó)不能從全球逃離高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的趨勢(shì)中獨(dú)善其身。

　　此外，美國(guó)國(guó)內(nèi)還在醞釀金融不穩(wěn)定的危險(xiǎn)。上兩次美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退是由國(guó)內(nèi)金融業(yè)大起大落造成的。最近長(zhǎng)時(shí)間的超低利率可能為又一輪的起落周期做好準(zhǔn)備。美聯(lián)儲(chǔ)官員稱，他們正在比過去更系統(tǒng)地監(jiān)督金融過度現(xiàn)象，并未發(fā)現(xiàn)系統(tǒng)內(nèi)有危險(xiǎn)的杠桿在構(gòu)建。不過，資產(chǎn)泡沫的一些因素和跡象可能正在浮現(xiàn)。

　　標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)2014年上漲11.4%。美元上漲可能表明全球投資正在流向美國(guó)，并將資產(chǎn)價(jià)格推升至不穩(wěn)定的高水平。

　　然后還存在一種風(fēng)險(xiǎn)，即美聯(lián)儲(chǔ)官員再次籌劃退出寬松政策但卻沒有實(shí)現(xiàn)。在過去14年中有12年美聯(lián)儲(chǔ)都高估了經(jīng)濟(jì)在未來12個(gè)月的增長(zhǎng)速度。他們的樂觀預(yù)期2015年可能再次被美國(guó)經(jīng)濟(jì)中無法預(yù)測(cè)的意外事件或者可能抑制增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)性變化所擊垮，例如人口老齡化和生產(chǎn)率增速下降。

　　油價(jià)下跌也加重了這種效果，油價(jià)下跌可能推低通脹，目前美國(guó)的通脹已經(jīng)低于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)水平。美聯(lián)儲(chǔ)官員稱，他們預(yù)計(jì)通脹將逐步攀升，但仍不清楚這種情況何時(shí)會(huì)發(fā)生。

　　持續(xù)不斷的通脹下行壓力以及繼續(xù)令人失望的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能意味著美聯(lián)儲(chǔ)的加息之路不會(huì)走很遠(yuǎn)。

　　歐洲央行可能推出折中版量化寬松

　　對(duì)歐洲央行(European Central Bank)來說，2015年初其面臨的主要問題不在于它是否會(huì)擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)刺激政策規(guī)模，而是如何擴(kuò)大。

　　普遍預(yù)期歐洲央行最快會(huì)在1月22日今年首次政策會(huì)議上推出基礎(chǔ)廣泛的資產(chǎn)購買計(jì)劃，其中包括購買歐元區(qū)政府債。市場(chǎng)預(yù)計(jì)該行最遲會(huì)在3月的政策會(huì)議上推出這一計(jì)劃。

　　去年9月以來歐洲央行推出的寬松措施包括將利率降至創(chuàng)紀(jì)錄低位，向銀行提供為期四年的貸款，購買擔(dān)保債券和資產(chǎn)支持證券。這樣做的目的是在未來幾年將歐洲央行的資產(chǎn)規(guī)模(其持有的資產(chǎn)價(jià)值)擴(kuò)大約1萬億歐元。

　　但目前措施不可能做到這一點(diǎn)，該行官員在2014年底強(qiáng)烈暗示將擴(kuò)大資產(chǎn)購買范圍，將歐元區(qū)政府債納入進(jìn)來，此外可能購買部分公司債。

　　上述量化寬松政策的目的是刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、提高通脹水平，其手段是向體量為13.2萬億美元的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)大量注入新創(chuàng)造的貨幣，同時(shí)降低公共和私營(yíng)部門的借貸成本和歐元匯率。

　　定于1月7日公布的去年12月通脹數(shù)據(jù)應(yīng)該能夯實(shí)歐洲央行推行量寬的理由。如不出意外，去年12月的通脹率將同比持平或略微下滑，遠(yuǎn)低于該行設(shè)定的2%的目標(biāo)。

　　但歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉(Mario Draghi)面臨著一個(gè)艱難選擇：是推出一個(gè)規(guī)模巨大且沒有限制性條件并令市場(chǎng)印象深刻的量寬計(jì)劃，還是選擇一個(gè)規(guī)模小得多但卻能令該行資產(chǎn)抵御信貸風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)劃？前者的風(fēng)險(xiǎn)在于可能觸怒歐洲央行中的德國(guó)官員及其保守盟友。

　　和近年來已經(jīng)推出量寬的美國(guó)、英國(guó)和日本央行不同，歐洲央行面對(duì)的不是單一主權(quán)債市場(chǎng)。相反，歐元區(qū)有19個(gè)不同的政府債市場(chǎng)，其風(fēng)險(xiǎn)程度各不相同。將于1月下旬舉行的希臘大選可能加重人們對(duì)量寬的疑慮。

　　蘇格蘭皇家銀行(RBS)分析師在一份研報(bào)中表示，歐洲央行只會(huì)推出折中版量寬的可能性很大。這將是一個(gè)半生不熟的計(jì)劃，德拉吉將通過讓步獲得各方共識(shí)，但最終該行可能出現(xiàn)政策力度太小、推出時(shí)機(jī)太晚的問題。

　　即使歐洲央行最終推出規(guī)模龐大的量寬計(jì)劃，但有關(guān)這一計(jì)劃能否有效刺激歐元區(qū)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的疑問始終存在，尤其是像法國(guó)和意大利等國(guó)。這些國(guó)家正試圖應(yīng)對(duì)苦苦掙扎的經(jīng)濟(jì)，而民眾對(duì)政府經(jīng)濟(jì)政策的有效性缺乏信心。

　　不過鑒于無所作為可能給金融市場(chǎng)帶來的破壞性影響，以及歐洲央行官員的自身信用，上述擔(dān)心不太可能令該行的量寬計(jì)劃被打亂。

　　對(duì)歐洲央行來說，現(xiàn)在已經(jīng)到了開弓沒有回頭箭的時(shí)候了。

　　低通脹拖累英國(guó)央行加息腳步

　　一個(gè)季度能改變很多事情。三個(gè)月前，英國(guó)央行(Bank of England)暗示準(zhǔn)備在2015年年初上調(diào)利率，似乎將成為全球首家對(duì)多年來危機(jī)時(shí)期政策喊停的主要央行。當(dāng)時(shí)，英國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，失業(yè)率迅速下降，盤活了通常壓低通脹的閑置經(jīng)濟(jì)產(chǎn)能。

　　現(xiàn)在投資者懷疑英國(guó)央行今年根本不會(huì)上調(diào)利率。當(dāng)前利率掉期顯示，在2016年第一季度的某個(gè)時(shí)間之前，英國(guó)央行不會(huì)上調(diào)目前處于0.5%低位的基準(zhǔn)利率，到2017年年底前該利率不會(huì)比1%高出太多。

　　怎么回事？英國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雖略有放緩，但英國(guó)央行預(yù)計(jì)未來幾年英國(guó)經(jīng)濟(jì)將以近乎2.5%左右的長(zhǎng)期趨勢(shì)速度增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)失業(yè)率將進(jìn)一步下降。

　　這個(gè)明顯區(qū)別就在于通脹前景。石油等進(jìn)口商品(特別是來自鄰邦歐元區(qū)的商品)價(jià)格大跌對(duì)消費(fèi)價(jià)格上漲產(chǎn)生壓力，而英鎊相對(duì)強(qiáng)勁令這一情況雪上加霜。雖然工資增長(zhǎng)在連年停滯后開始加速，但仍增長(zhǎng)乏力。

　　在上述因素的共同作用下，去年11月英國(guó)通脹年率僅上升1%。英國(guó)央行決策者預(yù)計(jì)未來數(shù)月通脹將進(jìn)一步降溫，屆時(shí)該行行長(zhǎng)卡尼(Mark Carney)不得不向英國(guó)政府致信，解釋貨幣政策委員會(huì)(Monetary Policy Committee)為何沒能實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，英國(guó)通脹年率或許一度會(huì)觸及零水平。

　　投資者得出結(jié)論，在通脹受抑制的情況下，英國(guó)央行官員在最終加息時(shí)動(dòng)作將緩慢而謹(jǐn)慎。官員們強(qiáng)調(diào)稱，他們清醒地意識(shí)到英國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能會(huì)因全球經(jīng)濟(jì)中的某個(gè)環(huán)節(jié)受挫而輕易脫離正軌。2015年末仍有加息可能，但很多人認(rèn)為，2016年加息似乎是個(gè)更明智的選擇。

　　英國(guó)央行還宣布了調(diào)整溝通機(jī)制計(jì)劃，以便市場(chǎng)更好地理解其決策過程的意圖。該央行打算2015年末在宣布政策決定的當(dāng)天就發(fā)布政策會(huì)議紀(jì)要。2016年，該行還計(jì)劃每年召開八次政策會(huì)議。目前英國(guó)央行每年召開12次政策會(huì)議。

　　高通脹和經(jīng)濟(jì)收縮限制俄羅斯央行的政策選擇

　　2015年上半年俄羅斯央行(Bank of Russia)面臨高通脹和經(jīng)濟(jì)收縮構(gòu)成的棘手兩難局面，該行可能訴諸新的、非常規(guī)政策措施以穩(wěn)定財(cái)政狀況。

　　盡管糟糕的經(jīng)濟(jì)前景要求俄羅斯央行降息，但該國(guó)高達(dá)兩位數(shù)的通脹率則要求央行緊縮貨幣政策。

　　俄羅斯央行原本預(yù)計(jì)能將去年的通脹年率控制在6.5%以下，但由于盧布兌美元匯率跌幅愈40%導(dǎo)致去年俄羅斯消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)升幅超過10%。盧布匯率走低的主要原因有油價(jià)下跌，以及西方國(guó)家因俄羅斯吞并烏克蘭克里米亞地區(qū)而發(fā)起的相應(yīng)制裁。

　　今年上半年俄羅斯通脹率預(yù)計(jì)將飆升至15%，遠(yuǎn)高于俄羅斯央行設(shè)定的希望于2017年達(dá)到的4.5%的目標(biāo)。

　　去年俄羅斯央行共計(jì)六次上調(diào)關(guān)鍵利率，該利率從年初的6.5%上升至年末的17%?？焖偌酉⑹菭?wèi)了控制通脹，但卻限制了該國(guó)銀行業(yè)和整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

　　如果2015年的石油均價(jià)達(dá)到每桶60美元，預(yù)計(jì)俄羅斯經(jīng)濟(jì)會(huì)下降4%左右，俄羅斯央行或?qū)⒈黄韧ㄟ^注資來扶持該國(guó)銀行業(yè)。俄羅斯央行已經(jīng)在通過接受不可出售資產(chǎn)作為抵押品來提供資金，為向俄羅斯金融系統(tǒng)提供俄盧布資金，該行可能不得不再度啟動(dòng)無抵押資金拍賣。

　　但在西方國(guó)家通過制裁將俄羅斯拒于全球資本市場(chǎng)之外后，俄羅斯央行未來必須確保其在無抵押情況下提供的盧布不會(huì)被立即用來購買美元或歐元。2015年俄羅斯的銀行和企業(yè)或需要約1，016億美元來償還外債。

　　為緩解俄羅斯盧布的壓力并滿足市場(chǎng)對(duì)硬貨幣的需求，俄羅斯央行已經(jīng)開始通過外匯掉期以及回購協(xié)議拍賣向市場(chǎng)提供美元和歐元。

　　但俄羅斯央行提供外幣的最新舉措已使得俄羅斯的黃金和外匯儲(chǔ)備降至4，000億美元以下，為2009年以來首次。該行已表示不會(huì)消耗其儲(chǔ)備，暗示該行可能會(huì)容許俄羅斯盧布走軟。

　　2014年12月份俄羅斯央行承諾會(huì)考慮下調(diào)基準(zhǔn)利率，但表示需要確保通脹風(fēng)險(xiǎn)得到控制。

　　日本迎來檢驗(yàn)抗通縮努力的關(guān)鍵之年

　　對(duì)于日本央行行長(zhǎng)黑田東彥(Haruhiko Kuroda)而言，今年將是見證他終結(jié)日本長(zhǎng)期通縮時(shí)代的努力成功與否的一年。

　　在他于2013年4月主持的首個(gè)央行會(huì)議上，黑田東彥高調(diào)承諾將遏制價(jià)格下行，并在兩年內(nèi)將通脹率推升至2%。然而在最后期限臨近之際，最受關(guān)注的通脹指標(biāo)正越發(fā)偏離目標(biāo)，而私營(yíng)領(lǐng)域經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)于他的通脹計(jì)劃能否成功表示質(zhì)疑，尤其是考慮到油價(jià)正在下跌。

　　許多預(yù)測(cè)人士預(yù)期日本的關(guān)鍵價(jià)格指標(biāo)(曾在黑田東彥上任后的第一年觸及1.5%)將在2015年年中降至0.5%。一些人士認(rèn)為該指標(biāo)甚至可能會(huì)再次轉(zhuǎn)為負(fù)值。受此影響，許多接受調(diào)查的日本央行觀察人士預(yù)期央行將在2015年再次擴(kuò)大其刺激計(jì)劃，不過他們對(duì)于央行在何時(shí)采取行動(dòng)的看法不一。

　　黑田東彥仍在表達(dá)樂觀看法，不過他和他的副手越發(fā)強(qiáng)調(diào)其時(shí)間框架的靈活性，稱其計(jì)劃是在“大約兩年內(nèi)”實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)，且他們關(guān)注的是2015財(cái)年(于2016年3月份結(jié)束)，而非自然年的2015年。

　　日本央行官員表示他們?cè)谝欢螘r(shí)間內(nèi)可以接受油價(jià)下跌而引發(fā)的通脹率下行，且單單這一趨勢(shì)不會(huì)觸發(fā)政策的進(jìn)一步放松，至少在今年第一季度是如此。他們預(yù)期，更低的原油價(jià)格將給極其依賴石油進(jìn)口的日本經(jīng)濟(jì)帶來有力提振，進(jìn)而推升通脹壓力。

　　日本央行官員如今最為關(guān)注的是日本的春季勞資談判。黑田東彥認(rèn)為，穩(wěn)健的薪資增長(zhǎng)是培育出一個(gè)自我維持的通脹良性循環(huán)的關(guān)鍵。如果3月份和4月份達(dá)成的勞工合同呈現(xiàn)出基本工資大幅增長(zhǎng)，則日本央行或不會(huì)過分擔(dān)心消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)眼下的表現(xiàn)，而是觀察薪資增長(zhǎng)在之后幾個(gè)月對(duì)于定價(jià)的影響。