Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前兩市共有13家*ST公司連續(xù)兩年業(yè)績虧損后今年前三季度續(xù)虧，暫停上市的達摩克利斯之劍已經高懸；同時有超過20家上市公司因為涉嫌信披違規(guī)等原因被證監(jiān)會立案調查，也發(fā)布了退市風險預警公告。剔除兩者重疊的部分，兩市共有20余家公司因為業(yè)績或者違規(guī)等原因面臨暫停上市或者退市風險。

　　分析人士指出，隨著注冊制穩(wěn)步推進以及監(jiān)管層對問題公司與績差公司監(jiān)管的日趨嚴格，相關面臨暫停上市和退市風險的公司或將成為2015年A股市場“黑天鵝”。事實上，當前二級市場資金動向顯示，資金已經明顯改變了以往年底炒作殼概念的操作思路，所謂殼公司正在被市場所拋棄。

　　13家*ST公司續(xù)虧

　　Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在目前兩市45家ST及*ST公司中，有24家公司符合摘星或者摘帽條件，占比53%。這些公司普遍最新一期凈利潤實現(xiàn)扭虧，且每股凈資產高于1元。但是也有包括*ST中紡、*ST鋼構等在內的13家公司連續(xù)兩年虧損之后最新一期凈利潤仍然續(xù)虧，這些公司倘若第四季度凈利潤不能“逆襲”，已經難逃暫停上市的命運。

　　以*ST銳電為例，公司2012年和2013年分別虧損5.8億元和34.4億元，2014年前三季度凈利潤再度虧損4.3億元。如果年度凈利經審計仍為負值，根據(jù)相關規(guī)定，公司股票將在年報披露日起開始停牌，上交所將在股票停牌起始日15個交易日內作出是否暫停上市的決定。

　　由于連續(xù)虧損，聯(lián)合信用評級有限公司2014年11月將*ST銳電主體及公司債信用評級下調，其中，公司主體長期信用等級從A調整為BBB，評級展望為負面。*ST銳電曾表示，資金問題已成為公司當前經營中面臨的最為嚴峻的困難，導致公司的經營風險及公司債券違約風險不斷加大，盡管公司已嘗試多項保障資金安全的措施，但仍未能取得預期效果。

　　當然，績差公司不會坐以待斃。在13家續(xù)虧公司中，不少在第四季度針對扭虧正發(fā)力采取措施。以*ST昌九為例，公司前三季度凈利潤虧損3291萬元，12月19日公司公告，控股股東昌九集團一筆高達1.6億元的債務豁免將其從懸崖邊拉回——*ST昌九2014年凈利潤為正、凈資產為正的保殼目標近乎實現(xiàn)。

　　也有部分公司或已無力回天。以*ST二重為例，公司2012年、2013年和2014年前三季度分別虧損28億元、32億元和14億元。就在殘喘之際，*ST二重2014年底突然又決定變更會計估計，上調應收賬款壞賬準備計提比例，導致公司2014年增虧4.6億元。此舉無異于“自殺”，公司退市近乎昭然。

　　退市風險預警集中披露

　　除了按照業(yè)績衡量是否退市之外，一些涉及重大信息披露違法情形的公司也面臨暫停上市的危險，直接導致2015年面臨暫停上市命運的公司大批量地陡然增加。

　　這與2014年11月開始生效的《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》有關。在這個被業(yè)內稱為史上最嚴“退市新規(guī)”的規(guī)定里，將退市范圍從此前的單純按照業(yè)績衡量是否退市擴大至“欺詐發(fā)行和重大信息披露違法情形，公司股票交易被實行退市風險警示”。這意味著一些并沒有出現(xiàn)業(yè)績虧損的上市公司，只要涉及到重大信披違規(guī)，也有可能被勒令退市或暫停上市，無疑加大了投資者2015年遭遇“黑天鵝”的概率。

　　2014年12月以來，已經有超過30家上市公司發(fā)布退市風險預警公告，甚至一些業(yè)績優(yōu)良的白馬公司也位列其中。以上海家化為例，公司近年來凈利潤連續(xù)增長，但歷史遺留的“舊怨”仍然給公司的上市地位蒙上陰影。早在2013年11月20日，公司就收到了中國證監(jiān)會《調查通知書》，因公司涉嫌信息披露違法違規(guī)行為，證監(jiān)會決定對公司進行立案調查。截至今年12月中旬，上海家化尚未收到中國證券監(jiān)督管理委員會相關調查結論。因此，公司在12月也發(fā)布了退市警示公告。公告指出，公司因涉嫌信息披露違法違規(guī)正在被中國證監(jiān)會立案調查。公司如存在欺詐發(fā)行或重大信息披露違法行為，根據(jù)有關規(guī)定，公司股票將被上交所實施退市風險警示，并暫停上市。

　　有券商人士對中國證券報記者分析說，重大違法公司通常需歷經較長時間的調查過程，但調查結果和處理方式一旦明確，則距公司暫停上市和終止上市的時間間隔較短，甚至很多投資者都來不及反應，也就是所謂“突然死亡”。為了給相關投資者留足時間，交易所增加了風險揭示頻次的要求。

　　統(tǒng)計顯示，在這些發(fā)布退市風險警示的公司中，超過七成的公司被立案調查的原因為涉嫌信息披露違規(guī)，其中還有部分公司與業(yè)績連續(xù)虧損的*ST公司重合。以*ST銳電為例，公司不僅連續(xù)3年業(yè)績虧損近乎定型，而且也因涉嫌違反證券法律法規(guī)正在被中國證監(jiān)會立案調查，面臨“雙重”因素被暫停上市的命運。因此，有券商人士表示，2015年ST板塊或將成為退市“黑天鵝”的重災區(qū)。

　　 資金離棄奔藍籌

　　年底是以*ST公司為代表的問題公司的保殼關鍵節(jié)點，不少公司會加足馬力通過各種措施確保規(guī)避暫停上市紅線，一些公司即便不能通過業(yè)績增長回歸常態(tài)，也會考慮向績優(yōu)企業(yè)賣殼求生，因此，往年這些公司往往成為資本關注的目標，能夠在二級市場收獲不錯的漲幅。但是，今年的情況已經明顯出現(xiàn)改變。2014年四季度雖然也有不少ST公司突擊保殼，但是并沒有得到資金的大規(guī)模關注，在大盤向上的市道下，ST板塊整體卻呈現(xiàn)逆市下跌走勢。

　　這或與目前監(jiān)管部門加緊推行的注冊制密切相關。申銀萬國在對新股發(fā)行體制改革進行的專題研究報告中指出，注冊制在推進進度上將實行三步走：2015年年初出臺改革方案，年中在創(chuàng)業(yè)板的專門層次和個別行業(yè)先試先行，最快在2016年開始全面實施。

　　“注冊制的快馬揚鞭，將導致以ST公司為代表的殼資源的大幅貶值?！睆V證恒生相關分析師對中國證券報記者表示，此前IPO通道不暢導致了借殼風行，優(yōu)質公司難以得到合理估值，A股估值標準嚴重扭曲。新股發(fā)行市場化改革和注冊制的實施，將加速市場向真正的價值投資回歸。因此，目前市場資金將更傾向于優(yōu)質藍籌，而對于在2015年可能遭遇到的問題公司和績差公司等“黑天鵝”，資金早已出現(xiàn)拋棄跡象。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind資訊 制表：王小偉

　　或三年連虧ST公司一覽表

　　股票簡稱 風險預測結果 預測理由 前三季度每股收益（元） 每股凈資產（元）

　　*ST霞客 可能暫停上市 連續(xù)兩年虧損，且最新業(yè)績預告：續(xù)虧 -1.8699 -0.2290

　　*ST銳電 可能暫停上市 連續(xù)兩年虧損，且最新業(yè)績預告：續(xù)虧 -0.1084 2.1286

　　*ST成城 可能暫停上市 連續(xù)兩年虧損，且最新業(yè)績預告：續(xù)虧 -0.0800 1.0557

　　*ST國創(chuàng) 可能暫停上市 連續(xù)兩年虧損，且最新業(yè)績預告：續(xù)虧 -0.0101 0.2747

　　*ST儀化 可能暫停上市 連續(xù)兩年虧損，且最新一期續(xù)虧 -0.3354 0.8474

　　*ST大化B 可能暫停上市 連續(xù)兩年虧損，且最新一期續(xù)虧 -0.1409 1.0837

　　*ST中紡 可能暫停上市 連續(xù)兩年虧損，且最新一期續(xù)虧 -0.0724 2.4821

　　*ST鋼構 可能暫停上市 連續(xù)兩年虧損，且最新一期續(xù)虧 -0.1621 2.2273

　　*ST商城 可能暫停上市 連續(xù)兩年虧損，且最新一期續(xù)虧 -0.9162 -0.5387

　　*ST中紡B 可能暫停上市 連續(xù)兩年虧損，且最新一期續(xù)虧 -0.0724 2.4821

　　*ST東安 可能暫停上市 連續(xù)兩年虧損，且最新一期續(xù)虧 -0.0751 3.5854

　　*ST新材 可能暫停上市 連續(xù)兩年虧損，且最新一期續(xù)虧 -1.2314 0.2459

　　*ST昌九 可能暫停上市 連續(xù)兩年虧損，且最新一期續(xù)虧 -0.1364 -0.6084