剛剛過去的2014年，A股告別持續(xù)多年的低迷，滬指錄得過半漲幅。這波令人興奮的行情，也為新一年股市構(gòu)建了想象空間。

　　展望2015年，在外部環(huán)境喜憂參半的背景下，A股機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存。而在眾多業(yè)界人士看來，2015年的A股能否成就期待中一輪“有質(zhì)量的牛市”，改革紅利的持續(xù)釋放仍是最關(guān)鍵的驅(qū)動(dòng)因素。

　　機(jī)遇：改革紅利持續(xù)釋放

　　盡管2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力，大多數(shù)市場(chǎng)人士仍對(duì)A股市場(chǎng)抱有樂觀預(yù)期。在他們看來，改革紅利持續(xù)釋放或催化“結(jié)構(gòu)性牛市”。

　　博時(shí)基金研究部副總經(jīng)理蔡斌視“改革＋產(chǎn)業(yè)升級(jí)”為2015年A股的主基調(diào)。他表示，在增速呈現(xiàn)緩降趨穩(wěn)態(tài)勢(shì)的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量在提升，結(jié)構(gòu)在改善?！皠?chuàng)新而非要素投入將成為推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)再次起飛的核心動(dòng)力?！辈瘫笳f，2015年國(guó)家政策方向、經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的可預(yù)見性增強(qiáng)，將有利于提升A股投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的信心。

　　摩根士丹利華鑫基金研究管理部周寧也持相似的觀點(diǎn)。他表示，2015年財(cái)政政策和貨幣政策偏向雙寬松的格局概率較高，經(jīng)濟(jì)有望緩中趨穩(wěn)、穩(wěn)中向好。受益于大宗商品價(jià)格的走低，企業(yè)毛利率有望改善，輔以加息、減稅等措施，企業(yè)盈利能力有望進(jìn)一步改善。這都有助于為股票市場(chǎng)提供相對(duì)良好的環(huán)境。

　　國(guó)泰君安證券分析稱，當(dāng)前股市與1996年至2001年類似，屬于分母驅(qū)動(dòng)的“改革牛”，其驅(qū)動(dòng)邏輯來自經(jīng)濟(jì)軟著陸、估值偏低、利率下降、政策寬松、改革提升風(fēng)險(xiǎn)偏好、金融風(fēng)險(xiǎn)“拆彈”、政策呵護(hù)以推動(dòng)直接投資。

　　風(fēng)險(xiǎn)：資產(chǎn)價(jià)格泡沫積聚

　　2014年，滬深股市分別實(shí)現(xiàn)52．87％和35．62％的累計(jì)漲幅。多年“熊冠全球”的中國(guó)股市，一躍成為世界范圍內(nèi)最“?！钡氖袌?chǎng)。

　　股市顯現(xiàn)的賺錢效應(yīng)，令各路資金紛至沓來。繼創(chuàng)下逾1．26萬億元的史上最大單日成交紀(jì)錄之后，滬深兩市融資余額年末突破萬億元大關(guān)，也使得這波行情被稱為“杠桿上的牛市”。

　　資產(chǎn)價(jià)格泡沫的不斷積聚，或?qū)⒊蔀?015年A股面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)之一。

　　民生證券認(rèn)為，短期市場(chǎng)最大的風(fēng)險(xiǎn)來自監(jiān)管層面臨的壓力。一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行和資產(chǎn)價(jià)格泡沫快速上升，掣肘了央行貨幣政策寬松的空間；另一方面，非理性繁榮透支了未來市場(chǎng)的上行空間。中期來看，最大的風(fēng)險(xiǎn)或來源于實(shí)體總需求再擴(kuò)張和資產(chǎn)價(jià)格泡沫導(dǎo)致的融資利率快速上升。

　　華鑫證券投資總監(jiān)仇彥英則表示，從最近兩年A股的表現(xiàn)來看，股市對(duì)政策的依賴度有增無減。尤其是2014年11月下旬以來的這波行情，因有大量資金通過加杠桿方式入場(chǎng)，從而帶有強(qiáng)烈的投機(jī)成分。

　　一些業(yè)內(nèi)人士也表示，由于經(jīng)濟(jì)下行壓力依然存在，短期內(nèi)上市公司盈利能力預(yù)期難有大幅提升。而在基本面未獲明顯改善的背景下，一旦投資者形成“落袋為安”的共同心理，市場(chǎng)極有可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

　　市場(chǎng)：改革是關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素

　　在股指快速拉升的同時(shí)，市場(chǎng)熱點(diǎn)的頻繁切換也讓2014年的中國(guó)股民難免“滿倉(cāng)踏空”的尷尬。A股能真正顯現(xiàn)財(cái)富效應(yīng)，成為他們對(duì)新一年市場(chǎng)的共同期待。

　　而在眾多業(yè)界人士看來，2015年的A股能否成就一輪“有質(zhì)量的牛市”，改革紅利的持續(xù)釋放仍是最關(guān)鍵的驅(qū)動(dòng)因素。

　　值得注意的是，在被稱為“全面深化改革元年”的2014年，相繼出臺(tái)的財(cái)稅體制、戶籍制度、司法體制、土地流轉(zhuǎn)等一系列重大改革舉措，將在2015年獲得進(jìn)一步貫徹落實(shí)。與此同時(shí)，更多領(lǐng)域的深化改革舉措也有望在新一年陸續(xù)亮相，這將帶來A股“改革受益”概念的不斷擴(kuò)容。

　　其中，國(guó)企改革“破題”被認(rèn)為有可能是最大的投資機(jī)會(huì)所在。周寧表示，通過改革盤活超過50萬億元的國(guó)企存量資產(chǎn)，增加國(guó)企經(jīng)營(yíng)效益對(duì)政府收入的貢獻(xiàn)顯得尤為重要和迫切。

　　在把握全面深化改革機(jī)遇的同時(shí)，資本市場(chǎng)自身的改革也被認(rèn)為是影響A股運(yùn)行方向和質(zhì)量的重要因素。一些業(yè)界專家呼吁，將“進(jìn)一步提高直接融資比重至30％”納入“十三五”規(guī)劃的編制，從頂層設(shè)計(jì)入手為股市和債市發(fā)展?fàn)I造更良好的環(huán)境，令其更好發(fā)揮助推經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的作用。

　　而在建立市場(chǎng)化調(diào)節(jié)手段、改變供求失衡現(xiàn)狀方面，新股發(fā)行注冊(cè)制被寄予厚望。

　　仇彥英表示，2014年末的劇烈震蕩顯示，股市供求矛盾或正在加劇。管理層應(yīng)通過合理調(diào)節(jié)供求關(guān)系，避免過熱或過冷情況頻繁出現(xiàn)損害股市生態(tài)。

　　但他同時(shí)表示，平衡供求關(guān)系不能簡(jiǎn)單粗暴地增加股市發(fā)行和融資，而應(yīng)充分利用當(dāng)下的市場(chǎng)繁榮推進(jìn)注冊(cè)制改革，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)的和真正有融資需求的企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)。同時(shí)在供給端加快養(yǎng)老金等大資金入市，通過改善投資者結(jié)構(gòu)穩(wěn)定市場(chǎng)。

　　與宏觀經(jīng)濟(jì)相似，資本市場(chǎng)同樣需要一輪“全面深化改革”。人們期待著：在新的一年里，中國(guó)股市能真正承擔(dān)起“國(guó)民經(jīng)濟(jì)晴雨表”的職能，成為承載國(guó)民財(cái)富夢(mèng)想的平臺(tái)。