新華網(wǎng)上海1月5日電（記者 潘清）2015年，Ａ股“開門大吉”。上證綜指創(chuàng)下近5年半新高，深證成指則錄得近4．6％的巨大漲幅。

　　在政策面助力、資金面相對(duì)寬松的背景下，中國(guó)股市仍面臨經(jīng)濟(jì)下行壓力增大等諸多因素的考驗(yàn)。高調(diào)起步之后，2015年Ａ股能走多遠(yuǎn)？

　　多個(gè)利好因素助力 股市高開高走

　　新年伊始，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局與中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)聯(lián)合發(fā)布去年12月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)。當(dāng)月ＰＭＩ為50．1％，環(huán)比回落0．2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下近18個(gè)月的最低值。

　　不過(guò)，不利的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)并未阻止Ａ股在2015年迎來(lái)紅盤開局。當(dāng)日，滬深股市高開高走，上證綜指盤中創(chuàng)下3369．28點(diǎn)的2009年8月以來(lái)新高。尾盤滬指以3350．52點(diǎn)報(bào)收，較節(jié)前最后一個(gè)交易日大漲3．58％。深證成指漲幅則高達(dá)4．59％，收?qǐng)?bào)11520．59點(diǎn)。

　　年初Ａ股的強(qiáng)勁表現(xiàn)，得益于多個(gè)利好因素的助力。

　　一方面，央行調(diào)整存款統(tǒng)計(jì)口徑，預(yù)計(jì)可釋放約6萬(wàn)億元增量貸款空間，年末資金面緊張階段也得以安然度過(guò)。另一方面，財(cái)政部決定自1月1日起調(diào)高石油特別收益金起征點(diǎn)，帶動(dòng)煤炭、石油燃?xì)獾葯?quán)重板塊集體飆升，也對(duì)股指形成推升之勢(shì)。

　　從海外市場(chǎng)來(lái)看，美元指數(shù)結(jié)束前期快速上漲進(jìn)入盤整階段，人民幣貶值預(yù)期得以收斂，也對(duì)Ａ股形成正面影響。

　　5日當(dāng)天，前期始終徘徊于100億元上方的滬股通單日額度余額降至83．11億元，從一個(gè)側(cè)面印證了國(guó)際投資者持有人民幣資產(chǎn)信心或正增強(qiáng)。

　　經(jīng)濟(jì)向下股市向上 “新常態(tài)”下新狀態(tài)

　　值得注意的是，去年5月以來(lái)啟動(dòng)的本輪行情，伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增速的逐級(jí)下行。“經(jīng)濟(jì)向下、股市向上”，這一背離狀態(tài)在2015年是否仍會(huì)延續(xù)？

　　對(duì)于新年率先亮相的ＰＭＩ指標(biāo)，民生證券研究團(tuán)隊(duì)從需求端、生產(chǎn)端、采購(gòu)端和庫(kù)存等多個(gè)角度進(jìn)行了分析解讀，得出了“經(jīng)濟(jì)總需求繼續(xù)衰減”的結(jié)論。

　　絕大多數(shù)研究機(jī)構(gòu)對(duì)于今年ＧＤＰ增速的預(yù)測(cè)區(qū)間介于7％至7．2％之間，意味著2015年經(jīng)濟(jì)下行壓力將大于2014年。

　　不過(guò)，短期下行壓力難以緩解，并不意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)有“失速”之憂。安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文表示，從房地產(chǎn)、政府公共財(cái)政支出到基建層面，看不到“讓經(jīng)濟(jì)劇烈下降的力量”。

　　南方基金首席分析師楊德龍則表示，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變的過(guò)程中，舊的增長(zhǎng)引擎已經(jīng)漸漸“熄火”，新的引擎尚未完全啟動(dòng)，ＧＤＰ增速必然出現(xiàn)一定下滑。

　　“但‘新常態(tài)’不同于‘舊常態(tài)’?！睏畹慢堈f(shuō)，政府主導(dǎo)的國(guó)企、土地、國(guó)防等一系列改革，將給經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)帶來(lái)深層次的改變，同時(shí)創(chuàng)造出眾多的投資機(jī)會(huì)。政策面改革紅利持續(xù)釋放之外，作為股市另一大驅(qū)動(dòng)因素的資金面也被認(rèn)為偏于樂觀。

　　對(duì)于2015年的Ａ股而言，看似悖論的“經(jīng)濟(jì)向下、股市向上”，或成為“新常態(tài)”背景下具備一定合理性的新狀態(tài)。

　　杠桿上的牛市 風(fēng)險(xiǎn)不可小視

　　在上證綜指站上3300點(diǎn)的同時(shí)，匯聚眾多“超級(jí)航母”的滬深300指數(shù)也同步收復(fù)了3600點(diǎn)整數(shù)位。而在去年11月24日以來(lái)的本輪突發(fā)行情中，后者累計(jì)漲幅已超過(guò)四成，表現(xiàn)明顯超越前者。在眾多機(jī)構(gòu)看來(lái)，在場(chǎng)外資金加速入場(chǎng)已成常態(tài)的背景下，藍(lán)籌股行情有望延續(xù)，從而為2015年股市奠定震蕩上行的基調(diào)。

　　不過(guò)，在資本角力的股市，風(fēng)險(xiǎn)總是如影隨形。在估值大幅提升的同時(shí)，場(chǎng)外資金的持續(xù)涌入也使得市場(chǎng)泡沫快速積累，“杠桿上的牛市”正孕育著不容忽視的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　來(lái)自滬深證券交易所的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2014年末，兩市融資余額已高達(dá)10174億元。而這，只是盤踞在股市中龐大杠桿資金的“冰山一角”。

　　楊德龍表示，短期市場(chǎng)漲幅過(guò)快令場(chǎng)內(nèi)資金累積浮盈過(guò)多。在經(jīng)濟(jì)基本面并未緊跟股市轉(zhuǎn)好的背景下，場(chǎng)外資金流入若出現(xiàn)短期停滯，則可能帶來(lái)較大震蕩和調(diào)整。

　　作為本輪行情的參與者和受益者之一，產(chǎn)業(yè)資本的動(dòng)向值得關(guān)注。有統(tǒng)計(jì)顯示，繼2014年9月之后，同年12月滬深兩市減持總量再度創(chuàng)下單月新紀(jì)錄。

　　而在減持“重災(zāi)區(qū)”中，除了估值明顯偏高的中小市值群體外，也包括了盈利預(yù)期大幅提升并頻頻出現(xiàn)在漲幅榜首位的券商板塊，以及作為Ａ股第一權(quán)重板塊的銀行板塊。其中，民生銀行遭原副董事長(zhǎng)劉永好大幅減持，套現(xiàn)額高達(dá)約20億元。

　　事實(shí)上，除了經(jīng)濟(jì)下行壓力和市場(chǎng)上行帶來(lái)的調(diào)整壓力之外，Ａ股還將面臨更多不確定因素的考驗(yàn)。一方面，注冊(cè)制漸行漸近意味著股市擴(kuò)容可能提速。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期或?qū)е潞Ｍ赓Y金回撤。

　　高調(diào)起步之后，2015年Ａ股能走多遠(yuǎn)峙旅揮腥魏穩(wěn)四芨出精確答案。然而，面對(duì)依然火熱的股市，“風(fēng)險(xiǎn)與收益共存”卻是每個(gè)投資者都必須謹(jǐn)記的金律。