資本市場(chǎng)正在經(jīng)歷和即將迎來的是一場(chǎng)從內(nèi)而外、觸及靈魂的深刻變革。這場(chǎng)變革是國(guó)家深改在金融市場(chǎng)的客觀投射，也是資本市場(chǎng)走過20余年發(fā)展之路，在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下自我革新的重生之門。這是資本市場(chǎng)探尋“新生態(tài)”的戰(zhàn)略性重構(gòu)之路。

　　“今天的新聞發(fā)布就到這里，感謝大家一年來對(duì)證監(jiān)會(huì)工作的支持，我們明年再見。”2014年12月26日下午約5時(shí)20分，在北京西城區(qū)金融街19號(hào)富凱大廈B座17層的新聞發(fā)布廳里，中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍以樸素的話語(yǔ)宣布當(dāng)年最后一場(chǎng)例行新聞通氣會(huì)結(jié)束。

　　過去一年中，這樣的新聞發(fā)布會(huì)共舉行46場(chǎng)，涉及資本市場(chǎng)改革發(fā)展的180余項(xiàng)政策信息由此發(fā)布，300多個(gè)源自市場(chǎng)關(guān)切的熱點(diǎn)問題通過這一平臺(tái)得到解答并反饋市場(chǎng)。

　　不積跬步無(wú)以至千里。從歲首到年尾，這間百余平方米的新聞發(fā)布廳，以一種獨(dú)特的觸感見證、體會(huì)著“改革年”資本市場(chǎng)的脈搏與體溫。

　　2014年，為落實(shí)“使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用”的宏觀改革總體要求，千頭萬(wàn)緒的資本市場(chǎng)改革選擇了庖丁解牛的現(xiàn)實(shí)路徑，以注冊(cè)制改革為核心的市場(chǎng)化，以《證券法》修訂、《期貨法》立法為領(lǐng)銜的法治化，以滬港通試點(diǎn)推出為先導(dǎo)的國(guó)際化，齊頭并進(jìn)，波瀾壯闊。

　　這一年，從《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》的頂層規(guī)劃部署，到證監(jiān)會(huì)主要負(fù)責(zé)人率調(diào)研小組頻繁深入基層的微觀實(shí)踐，步入深水區(qū)的資本市場(chǎng)改革開啟了拓展縱深、直面實(shí)質(zhì)問題的旅程。

　　敏銳者必已覺察到，在國(guó)家經(jīng)濟(jì)社會(huì)進(jìn)入深改時(shí)期的大背景下，資本市場(chǎng)正在經(jīng)歷和即將迎來的是一場(chǎng)從內(nèi)而外、觸及靈魂的深刻變革。這場(chǎng)變革是國(guó)家深改在金融市場(chǎng)的客觀投射，也是資本市場(chǎng)走過20余年發(fā)展之路，在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下自我革新的重生之門。

　　這是資本市場(chǎng)探尋“新生態(tài)”的戰(zhàn)略性重構(gòu)之路。變革，思必深謀遠(yuǎn)慮，行須攻堅(jiān)克難。它考驗(yàn)的，是全體市場(chǎng)參與者的智慧。

　　國(guó)家戰(zhàn)略中的市場(chǎng)化

　　與庖丁解牛的現(xiàn)實(shí)路徑

　　資本市場(chǎng)的改革雖千頭萬(wàn)緒各有側(cè)重，但在“市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化”的一致目標(biāo)下，又融會(huì)貫通、有機(jī)統(tǒng)一。其中，市場(chǎng)化改革以推進(jìn)發(fā)行注冊(cè)制改革為核心，法治化改革以《證券法》修訂、《期貨法》立法為領(lǐng)銜，國(guó)際化改革則以推出滬港通試點(diǎn)為先導(dǎo)。

　　證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在2013年末提出：“2014年是改革年，要在推進(jìn)改革創(chuàng)新上取得實(shí)質(zhì)成效。”

　　一年后回望，“資本市場(chǎng)改革年”的層層深意已不容忽視。與過往數(shù)年相比，2014年的資本市場(chǎng)改革確有不同：既延續(xù)了以往增量的、創(chuàng)新的部分，更強(qiáng)調(diào)了指向存量，劍指基礎(chǔ)性、根本性制度的實(shí)質(zhì)調(diào)整。正是這一重要差別，使“改革年”的演繹逐級(jí)升溫，終于在年尾演化出“改革?！钡臎坝款A(yù)期。

　　2014年5月，《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》（下稱“新國(guó)九條”）下發(fā)，資本市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)體系和金融改革中作為核心戰(zhàn)場(chǎng)的關(guān)鍵地位進(jìn)一步明確，市場(chǎng)未來一階段發(fā)展的頂層規(guī)劃也全面構(gòu)建。

　　這無(wú)疑是當(dāng)年最值得銘記的資本市場(chǎng)改革大事件。

　　上一個(gè)十年中，“國(guó)九條”于2004年出臺(tái)，以“積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置問題”為核心，解決了制約市場(chǎng)發(fā)展的深層次矛盾，一輪大開大合的牛市穿插其間。

　　新十年中，“積極穩(wěn)妥推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革”成為撬動(dòng)資本市場(chǎng)市場(chǎng)化改革的新支點(diǎn)，股市債市期市均衡、場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外市場(chǎng)均衡、公募私募市場(chǎng)均衡，交易方式及投融資工具豐富、風(fēng)險(xiǎn)管理能力完備的資本市場(chǎng)是其新目標(biāo)。

　　肖鋼將發(fā)行注冊(cè)制改革描述為“牽一發(fā)而動(dòng)全身”的改革，意指其涉及范圍之廣、所觸及的根本性制度之多、影響范圍之大。

　　在證監(jiān)會(huì)國(guó)際部主任祁斌看來，推進(jìn)注冊(cè)制改革是中國(guó)經(jīng)濟(jì)“關(guān)鍵十年”中資本市場(chǎng)改革的標(biāo)志性事件，改革指向股票發(fā)行過程更加制度化、透明化和可預(yù)測(cè)，其本質(zhì)卻在于政府和市場(chǎng)關(guān)系的再調(diào)整，使市場(chǎng)建立起自我調(diào)節(jié)和供需自我平衡的機(jī)制。

　　注冊(cè)制改革作為新十年的“新支點(diǎn)”找準(zhǔn)了當(dāng)前市場(chǎng)發(fā)展的掣肘，也與國(guó)家經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，推動(dòng)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)、以中高增速換質(zhì)量提升的戰(zhàn)略要求高度吻合。國(guó)家經(jīng)濟(jì)從未像今天這樣迫切渴求一個(gè)在規(guī)模、功能、能力上與之相匹配的資本市場(chǎng)。

　　“過去30年中國(guó)的金融深化，主要體現(xiàn)為銀行信貸體系高速擴(kuò)張和影子銀行快速膨脹；未來30年，則將體現(xiàn)為資本市場(chǎng)在深度和廣度上的全面發(fā)展，強(qiáng)大的資本市場(chǎng)將以直接融資的方式服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜認(rèn)為。

　　若說國(guó)家戰(zhàn)略中廣度、深度雙擴(kuò)的市場(chǎng)化改革是資本市場(chǎng)這艘航船尚未抵達(dá)的彼岸，那么為落實(shí)“使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用”的宏觀改革總體要求，千頭萬(wàn)緒的資本市場(chǎng)改革在航程中選擇了庖丁解牛的現(xiàn)實(shí)路徑。

　　其中，市場(chǎng)化改革以推進(jìn)發(fā)行注冊(cè)制改革為核心，法治化改革以《證券法》修訂、《期貨法》立法為領(lǐng)銜，國(guó)際化改革則以推出滬港通試點(diǎn)為先導(dǎo)。

　　拓展市場(chǎng)廣度，從改革創(chuàng)業(yè)板、大力發(fā)展全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)、規(guī)范區(qū)域性市場(chǎng)、發(fā)展券商柜臺(tái)市場(chǎng)、推進(jìn)私募市場(chǎng)建設(shè)、試點(diǎn)股權(quán)眾籌、推出滬港通試點(diǎn)等展開，意在更好打通企業(yè)與社會(huì)資本對(duì)接的通路，提升國(guó)內(nèi)企業(yè)通過多種渠道、境內(nèi)外市場(chǎng)配置資源的便捷性。

　　延展市場(chǎng)深度，以《證券法》修訂、發(fā)行制度改革、退市改革、機(jī)構(gòu)間債市建設(shè)、推動(dòng)各類中介機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展，簡(jiǎn)政放權(quán)“去行政化”等為抓手，意在抵達(dá)問題核心，解決市場(chǎng)發(fā)展的深層次矛盾，提高融資效率和有效性。

　　改革雖千頭萬(wàn)緒各有側(cè)重，但在“市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化”的一致目標(biāo)下，又融會(huì)貫通、有機(jī)統(tǒng)一。

　　可以這樣講，作為國(guó)家經(jīng)濟(jì)體制“深改開局之年”中的一部分，2014資本市場(chǎng)“改革年”既是深改發(fā)軔在金融市場(chǎng)的客觀投射，也預(yù)示著資本市場(chǎng)正在尋求自我革新，以期在更宏大的層面，建構(gòu)一個(gè)更符合實(shí)體經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型發(fā)展需求的、全新的生態(tài)體系。

　　在放開去與管起來間

　　尋找法治平衡術(shù)

　　重構(gòu)一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型發(fā)展需求的全新資本市場(chǎng)生態(tài)體系，考驗(yàn)著資本市場(chǎng)所有參與者的共同智慧。對(duì)監(jiān)管者而言，如何拿捏好放與管之間的平衡是問題的核心。

　　面對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)在歷史上客觀存在的“一放就亂”、“一管就死”的困局，監(jiān)管層給出了尋找法治平衡術(shù)，以制度管人的解決之道。

　　2014年初的全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上，肖鋼以專題形式闡述大力推進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型的意義、任務(wù)和工作部署，這在證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)的年度工作會(huì)議中并不多見。年中，他數(shù)次提出“法制強(qiáng)，則市場(chǎng)興”，多次談及建設(shè)法治市場(chǎng)的話題，還就證券法修法邏輯、市場(chǎng)法制體系建設(shè)、監(jiān)管執(zhí)法等問題進(jìn)行了系統(tǒng)闡述。

　　法治建設(shè)對(duì)探尋、構(gòu)建“新生態(tài)”過程中的資本市場(chǎng)的重要性無(wú)與倫比。用證監(jiān)會(huì)副主席莊心一的話來說，“法治是資本市場(chǎng)善治的根基”。

　　事實(shí)上，證監(jiān)會(huì)向十二屆人大提出的立法規(guī)劃申請(qǐng)共三項(xiàng)，包括《證券法》修訂、《期貨法》立法、《無(wú)紙化證券法》（或稱《證券無(wú)紙化法》）。其中，《證券法》修訂被列入抓緊推出的一類項(xiàng)目，《期貨法》列入情況適當(dāng)、準(zhǔn)備充分即可推出的二類項(xiàng)目，最后一個(gè)因爭(zhēng)議較大被駁回，但仍在研究推進(jìn)過程當(dāng)中。

　　目前，備受關(guān)注的《證券法》修訂草案等待一審，《期貨法》立法草案也已形成二稿。

　　而在稽查執(zhí)法領(lǐng)域，原公安部派駐證券犯罪偵查局局長(zhǎng)羅子發(fā)于2014年中期調(diào)任證監(jiān)會(huì)，出任首席稽查長(zhǎng)，意味著證券市場(chǎng)執(zhí)法行刑聯(lián)動(dòng)進(jìn)一步加強(qiáng)。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)稽查滬、深支隊(duì)分別增加了100名稽查執(zhí)法人員，交易所受托進(jìn)行案件調(diào)查取證的機(jī)制建立。證監(jiān)會(huì)正在建設(shè)的中央信息平臺(tái)，將整合全系統(tǒng)執(zhí)法、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)等監(jiān)管信息，探索基于大數(shù)據(jù)分析的執(zhí)法新模式。

　　法治、制度治理的邏輯同樣“內(nèi)外一致”地應(yīng)用在了監(jiān)管部門的自我管理和自我革新上。

　　“肖主席通過制度管理干部的思路十分清晰?！币幻O(jiān)管干部告訴記者，近年來，證監(jiān)會(huì)在內(nèi)部管理上更加強(qiáng)調(diào)規(guī)則化和政務(wù)透明度建設(shè)。

　　肖鋼到任后，建立了主席辦公會(huì)、新聞通氣會(huì)周例會(huì)制度、黨委會(huì)議事規(guī)則、局級(jí)干部動(dòng)態(tài)每周報(bào)備等管理制度，此前只能在小范圍傳看的主席辦公會(huì)紀(jì)要，也已擴(kuò)大至幾乎所有證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)局級(jí)干部，包括派出機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人。每逢重大政策出臺(tái)，證監(jiān)會(huì)還以視頻會(huì)議的形式在系統(tǒng)內(nèi)部進(jìn)行宣講和學(xué)習(xí)。

　　還有一個(gè)有趣的小細(xì)節(jié)。證監(jiān)會(huì)機(jī)關(guān)每日上班時(shí)間是8：30，出于對(duì)工作態(tài)度、工作作風(fēng)的嚴(yán)格要求，肖鋼調(diào)閱證監(jiān)會(huì)食堂的刷卡數(shù)據(jù)之后，將早餐的關(guān)閉時(shí)間提前到了8：20，以此保證在食堂用餐的機(jī)關(guān)工作人員不致延誤到崗。

　　窺斑現(xiàn)豹，見微知著。

　　從事法律研究的學(xué)者經(jīng)常引用西方哲人的這樣一句話：法律是人類最偉大的發(fā)明，別的發(fā)明都是為了駕馭自然，而法律使人類學(xué)會(huì)了怎樣駕馭自己。

　　改革者深知，與其他領(lǐng)域相比，資本市場(chǎng)更加需要法治，更加需要形成共同規(guī)則、強(qiáng)調(diào)普遍遵守規(guī)則，更加難以容忍不按規(guī)則辦事。

　　國(guó)務(wù)院法制辦副主任甘藏春坦言，立法立規(guī)是尋求共識(shí)、尋求社會(huì)最大公約數(shù)的過程，理想的模式是走出100步，現(xiàn)實(shí)中前進(jìn)50步可能就是成功?！巴晟瀑Y本市場(chǎng)法治工作還有很長(zhǎng)的路要走，現(xiàn)實(shí)和目標(biāo)之間總會(huì)有一段距離，過程中需要智慧也需要耐心，唯其艱難，方顯有益”。

　　 深水區(qū)改革的利益藩籬

　　2014年全國(guó)兩會(huì)期間，肖鋼在接受上證報(bào)記者關(guān)于注冊(cè)制改革的采訪時(shí)表示，“如果一個(gè)注冊(cè)制市場(chǎng)從法律、制度、監(jiān)管、主體等方面綜合打分是100分，現(xiàn)在我國(guó)市場(chǎng)的分?jǐn)?shù)大概不到50分。”

　　改革之路從無(wú)坦途。“新生態(tài)”的建構(gòu)，勢(shì)必建立在對(duì)“舊生態(tài)”進(jìn)行解構(gòu)的基礎(chǔ)上，要?jiǎng)倮邕^這道重生之門，改革者必須克服各種困難，平衡協(xié)調(diào)好紛繁復(fù)雜的利益關(guān)系，在一個(gè)又一個(gè)制約當(dāng)前市場(chǎng)發(fā)展的桎梏上尋求艱辛但必要的破題。

　　注冊(cè)制改革仍然首當(dāng)其沖。十八屆三中全會(huì)以來，輿論對(duì)注冊(cè)制改革的勢(shì)在必行已有一致預(yù)期，“簡(jiǎn)政放權(quán)、放松行政管制、加強(qiáng)事中事后監(jiān)管”、“強(qiáng)化信息披露”的理念也得到廣泛認(rèn)同，但在實(shí)施路徑上，社會(huì)各界并非沒有爭(zhēng)議。

　　參與注冊(cè)制改革方案制定的人士透露，籌劃中的注冊(cè)制可能會(huì)涉及三方面現(xiàn)行制度的取消，一是取消發(fā)行審核委員會(huì)，二是取消定價(jià)管制，三是取消對(duì)市場(chǎng)發(fā)行節(jié)奏的控制。

　　這引發(fā)了部分人士對(duì)于股票無(wú)節(jié)制發(fā)行，以及注冊(cè)制改革相關(guān)執(zhí)法和司法配套不完善可能導(dǎo)致發(fā)行市場(chǎng)秩序失調(diào)的擔(dān)憂。

　　“拿出改革方案只是第一步，所涉各方如何在統(tǒng)一共識(shí)之后各司其職，仍是不得不面臨的問題?！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新說。

　　若說注冊(cè)制改革更多與資本市場(chǎng)自身的法治、監(jiān)管、參與主體建設(shè)相關(guān)，那么區(qū)域性市場(chǎng)建設(shè)、債市改革、退市制度實(shí)施、上市公司市值管理、證券稽查執(zhí)法則更多牽涉到跨部門協(xié)調(diào)的議題。

　　國(guó)務(wù)院于2011年發(fā)文部署證監(jiān)會(huì)牽頭清理整頓地方交易場(chǎng)所、規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，到2013年底，全國(guó)各地共關(guān)閉各類交易場(chǎng)所200余家，34省區(qū)市清理整頓工作通過聯(lián)席會(huì)議檢查驗(yàn)收。而后，第一輪清理尚存?zhèn)€別“釘子戶”未拔除，部分已通過驗(yàn)收地區(qū)就又出現(xiàn)違規(guī)行為“死灰復(fù)燃”的苗頭，交易場(chǎng)所重復(fù)建設(shè)、脫實(shí)向虛傾向再生。2014年，第二輪清理整頓工作再始。

　　作為推動(dòng)混合所有制改革、優(yōu)化上市公司治理結(jié)構(gòu)的一步棋，上市公司員工持股計(jì)劃正式推出，但由于配套的稅收優(yōu)惠和政策支持遲未跟上，上市公司因面臨成本壓力，在推行時(shí)積極性始終不高。

　　投行人士介紹，員工持股計(jì)劃在海外成熟市場(chǎng)十分普遍，實(shí)施員工持股可抵扣免稅是通行做法，這樣可節(jié)約30%的推行成本。

　　著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉在“全面深化改革的進(jìn)展與挑戰(zhàn)”一文中提到，全面推進(jìn)改革必然遇到來自意識(shí)形態(tài)、特殊既得利益阻力、現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系本身的復(fù)雜性、現(xiàn)實(shí)社會(huì)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)困難等多重挑戰(zhàn)。

　　但“要推進(jìn)改革，就要直面這些現(xiàn)實(shí)困難，妥善處理，不能‘繞著紅燈走’”。

　　以此反觀資本市場(chǎng)的“深水區(qū)”改革，亦是如此——它思必深謀遠(yuǎn)慮，行須攻堅(jiān)克難。

　　正如一位在證監(jiān)會(huì)履職近20年的監(jiān)管干部所言：改革從來都不是“應(yīng)然”，不是100分的最優(yōu)選擇，但卻是最符合客觀實(shí)際、多方博弈綜合作用的結(jié)果，雖非最好，但坐而言不如起而行。

　　“新生態(tài)”下資本市場(chǎng)是什么樣的

　　我們盼望資本市場(chǎng)趟過改革深水區(qū)，完成根本性重構(gòu)，逐步建立起“新生態(tài)”，便不得不追問，“新生態(tài)”下的資本市場(chǎng)是一個(gè)什么樣的資本市場(chǎng)？

　　資本市場(chǎng)構(gòu)建“新生態(tài)”首先必須關(guān)注實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展特征和需求，并以此作為建筑根基。

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)“經(jīng)濟(jì)新常態(tài)”作出全面闡釋。肖鋼在部署系統(tǒng)內(nèi)改革落實(shí)工作時(shí)提出，經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，將極大改善資本市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)和環(huán)境，為市場(chǎng)發(fā)展提供難得的歷史機(jī)遇。

　　他說，新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)調(diào)速不減勢(shì)，量增質(zhì)更優(yōu)，改革開放步伐不斷加快，新戰(zhàn)略新布局逐步實(shí)施，宏觀調(diào)控方式和手段不斷創(chuàng)新和完善，微觀放活和宏觀穩(wěn)定相得益彰，這些都將激活直接融資，助推資本市場(chǎng)。

　　若更進(jìn)一步向前看，新國(guó)九條已為2020年的資本市場(chǎng)描繪了“基本形成結(jié)構(gòu)合理、功能完善、規(guī)范透明、穩(wěn)健高效、開放包容的多層次資本市場(chǎng)體系”的藍(lán)圖。

　　經(jīng)濟(jì)新常態(tài)為宏觀背景，新國(guó)九條為頂層規(guī)劃，它們從縱橫兩個(gè)維度界定了資本市場(chǎng)構(gòu)建“新生態(tài)”的坐標(biāo)系。

　　上交所理事長(zhǎng)桂敏杰這樣描述對(duì)“經(jīng)濟(jì)新常態(tài)”下資本市場(chǎng)生態(tài)的三個(gè)判斷：直接融資步入快車道；雙向開放擴(kuò)大，資本形成與輸出進(jìn)入時(shí)間窗口；風(fēng)險(xiǎn)管理功能逐步成為發(fā)展主題。

　　華東政法大學(xué)法學(xué)院教授羅培新認(rèn)為，隨著以注冊(cè)制為核心的市場(chǎng)化改革推進(jìn)，未來的資本市場(chǎng)生態(tài)中，政府背負(fù)的隱性價(jià)值擔(dān)保將逐步消除，市場(chǎng)獲得寶貴的試錯(cuò)機(jī)會(huì)，過往政府主導(dǎo)下隱含的價(jià)值判斷，將轉(zhuǎn)換為信息披露和夯實(shí)責(zé)任保障機(jī)制下的市場(chǎng)自主選擇。

　　這一特點(diǎn)也被董登新概括為“實(shí)質(zhì)性的‘去行政化’，還權(quán)于市場(chǎng)”。

　　我們預(yù)期，自2015年始，逐步構(gòu)建“新生態(tài)”中的資本市場(chǎng)將以《證券法》修訂、注冊(cè)制改革為契機(jī)，全面推進(jìn)市場(chǎng)基礎(chǔ)性體制、機(jī)制的實(shí)質(zhì)性優(yōu)化，在此過程中，一整套適應(yīng)過往發(fā)展與管理思路的制度、規(guī)范、規(guī)則將逐步調(diào)整，一個(gè)以多層次股票市場(chǎng)為基礎(chǔ)，廣泛涵蓋多層次股市、債市、期市，現(xiàn)貨期貨產(chǎn)品、公募私募產(chǎn)品體系更為豐富，交易機(jī)制更加靈活，投資者群體更多樣的，立體、內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)理更扎實(shí)的多層次資本市場(chǎng)將得以成形。

　　“新生態(tài)”中的資本市場(chǎng)，也將是投融資并重、市場(chǎng)各類參與主體重整隊(duì)形更好歸位的市場(chǎng)。而在滬港通試點(diǎn)為資本市場(chǎng)雙向開放探明更有序、可控方式的基礎(chǔ)上，我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放“升級(jí)版”將更加扎實(shí)，中國(guó)市場(chǎng)在國(guó)際資本市場(chǎng)中的話語(yǔ)將更自信，金融出海、資本輸出也將藉此奠定寶貴基礎(chǔ)。

　　“新生態(tài)”下的資本市場(chǎng)還必須包含科學(xué)、順暢的預(yù)期管理這一內(nèi)容，從“改革年”的部署到“改革牛”的逐步落地，不能不說是市場(chǎng)對(duì)宏觀政策和資本市場(chǎng)改革政策預(yù)期的一致反映使然。

　　新年伊始，資本市場(chǎng)的改革也將展開一幅全新的畫卷。作別2014、迎來2015，在資本市場(chǎng)探尋“新生態(tài)”的戰(zhàn)略性重構(gòu)之路上，我們有萬(wàn)千理由滿懷希望。（記者 馬婧妤）