■文 風(fēng)

　　日前，央行正式下發(fā)的387號(hào)文——《關(guān)于存款口徑調(diào)整后存款準(zhǔn)備金政策和利率管理政策有關(guān)事項(xiàng)的通知》，猶如一場甘霖滋潤了整個(gè)資本市場。首當(dāng)其沖的受益者是銀行，緊隨其后的是股市。

　　387號(hào)文要求，從2015年起，將非存款類金融機(jī)構(gòu)存款納入存款統(tǒng)計(jì)口徑，且適用的存款準(zhǔn)備金率暫定為零。此舉既在市場意料之中也在意料之外：意料之中是早在11月20日部分商業(yè)銀行就得到存貸款統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整的通知；意料之外是央行的正式文件下發(fā)后，銀行股并沒有出現(xiàn)預(yù)計(jì)的漲停潮。

　　受央行存貸款統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整的影響，昨日，滬深兩市高開，滬指高開近2%，在房地產(chǎn)、銀行、保險(xiǎn)等板塊帶動(dòng)下，最高上試3233.86點(diǎn)，站上3200點(diǎn)關(guān)口，創(chuàng)出近五年新高。從盤面上看，保險(xiǎn)、房地產(chǎn)、消費(fèi)等板塊漲幅居前，而興業(yè)銀行、交通銀行、浦發(fā)銀行、中信銀行等銀行股沖高回落。雖然，387號(hào)文沒有讓銀行股一飛沖天，正如央行指出，存款統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整是因?yàn)榻鹑趧?chuàng)新導(dǎo)致存款結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，但是，從根本上說是要解決流動(dòng)性問題，對(duì)資本市場應(yīng)該說影響深遠(yuǎn)，此舉是央行紓困當(dāng)下，利在長遠(yuǎn)的一項(xiàng)重大改革。

　　首先，存款統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整體現(xiàn)了央行市場化監(jiān)管的改革思路。今年以來，雖然實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是制造業(yè)發(fā)展疲軟，出口受阻，需求不利，中國經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)增加。但是，面對(duì)中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，央行在堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策的同時(shí)，著力微調(diào)和定向調(diào)控。今年4月22日，央行決定下調(diào)縣域農(nóng)村商業(yè)銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)縣域農(nóng)村合作銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。自此，定向降準(zhǔn)的大幕正式開啟。從定向降低存款準(zhǔn)備金率、定向再貸款，到通過PSL、MLF等創(chuàng)新工具定向補(bǔ)給市場流動(dòng)性，所有這些操作都沒脫離市場化結(jié)構(gòu)性調(diào)控的軌道。此次存款統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整也是央行市場化調(diào)控思路的又一舉措。此舉體現(xiàn)了央行一邊嚴(yán)格監(jiān)管一邊釋放流動(dòng)性以保持市場穩(wěn)定的調(diào)控新思路。

　　其次，釋放約5.5萬億元信貸額度將有力紓困當(dāng)下經(jīng)濟(jì)。今年以來，PPI、CPI持續(xù)下行。國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的11月份CPI、PPI數(shù)據(jù)顯示：前11個(gè)月平均通脹2.0%，遠(yuǎn)低于同比上升3.5%的年度預(yù)期。11月份CPI環(huán)比下降0.2%，創(chuàng)5年來新低；PPI環(huán)比下降0.5%，為18個(gè)月來最大跌幅。中國經(jīng)濟(jì)面臨通縮的風(fēng)險(xiǎn)。中金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅認(rèn)為，中國此時(shí)出現(xiàn)通縮風(fēng)險(xiǎn)的根源，是過去一段時(shí)期內(nèi)需增長受到抑制和貨幣政策偏緊累積作用的結(jié)果，需要更多采用貨幣和其他總量性擴(kuò)張措施主動(dòng)治理。據(jù)海通證券研報(bào)測算，央行調(diào)整存貸款統(tǒng)計(jì)口徑后，商業(yè)銀行存貸比平均降幅將在5％。其中，興業(yè)銀行降幅最高，達(dá)11％。國泰君安認(rèn)為，央行此舉將降低銀行負(fù)債成本，提高銀行可貸額度。有利于降低融資成本，擴(kuò)大需求，托底經(jīng)濟(jì)。

　　再次，利好銀行和股市。時(shí)值年末，市場資金面再度緊張，各家銀行為平衡“頭寸”大力吸儲(chǔ)更是導(dǎo)致流動(dòng)性趨緊。存款統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整對(duì)銀行而言就是一場及時(shí)雨，因?yàn)?，央行此舉相當(dāng)于“變相降準(zhǔn)”，短期流動(dòng)性釋放直接利好商業(yè)銀行。根據(jù)測算，存款統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整相當(dāng)于降準(zhǔn)1.5個(gè)百分點(diǎn)，力度之大可想而知。有研究人士分析統(tǒng)計(jì)，截至今年6月末，上市銀行整體存貸比為67.6%，調(diào)整存貸款規(guī)模后，上市銀行整體存貸比為63.6%，下降4個(gè)百分點(diǎn)。其中，同業(yè)存放規(guī)模較高的興業(yè)銀行存貸比降幅達(dá)12.5個(gè)百分點(diǎn)，北京銀行、民生銀行、交通銀行、中信銀行、平安銀行、招商銀行的存貸比調(diào)整后降幅也在6個(gè)百分點(diǎn)以上。

　　存款成本下行，等同于央行在鼓勵(lì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)可以實(shí)現(xiàn)表內(nèi)套利，“變相降準(zhǔn)”的部分資金將不可避免流向股市，直接利好資本市場。