本周A股演繹了兩天的極端行情，其中周一300家跌停板與權(quán)重股的全線飄紅形成鮮明對比，周二跌停家數(shù)雖有所減少但同樣出現(xiàn)了大面積跌停，而從歷史經(jīng)驗來看，極端行情的出現(xiàn)往往預(yù)示著一輪趨勢臨近尾聲。事實上，本輪行情由于主要由權(quán)重股的帶動，指數(shù)對于整體市場漲跌比的失真是十分嚴重的，市場大部分股票在一個月內(nèi)的收益為負。

　　從本輪行情的啟動因素來看，A股在脫離基本面的情況下，流動性涌入、5年熊市的悲觀預(yù)期修復(fù)、權(quán)重估值洼地、政策催化成為推動權(quán)重股上漲的主因。在滬綜指漲幅超過1000點后，我們再來觀察這些上漲動力是否依然強勁：悲觀預(yù)期已基本出清；估值而言，目前權(quán)重股的估值水平得到大幅修正，AH股比價也從以往的折價狀態(tài)進入到目前的溢價狀態(tài)低；流動性方面，A股融資余額近期突破萬億之后各大券商逐漸遭遇資金瓶頸，另一方面，來自實體的場外資金雖一定程度上充當(dāng)了本輪行情的生力軍，但對實體的抽血卻也客觀上更加重了實體經(jīng)濟的負擔(dān)，另外在美元持續(xù)強勢的預(yù)期以及國內(nèi)經(jīng)濟不景氣的背景下，加之A股的低估優(yōu)勢逐漸消失，國際資本是否能夠持續(xù)流入A股也是一個大問號。

　　總體來看，我們認為推動本輪市場上行的主要因素已逐步兌現(xiàn)，與2006、2007年有基本面推動的牛市不同，僅依靠悲觀預(yù)期出清或估值修復(fù)恐難以繼續(xù)推動市場上行，且市場情緒似乎正在經(jīng)歷短期拐點，12月初亢奮的樂觀情緒有收斂之勢，指數(shù)后期延續(xù)調(diào)整概率較大。同樣我們也應(yīng)看到，去年以來，指數(shù)調(diào)整并不一定意味機會的消失，符合國家轉(zhuǎn)型方針的權(quán)重轉(zhuǎn)移（傳統(tǒng)行業(yè)占比逐步降低，新經(jīng)濟占比逐步提高）是未來市場的大方向，相關(guān)板塊雖經(jīng)歷兩年的上漲累計了一定的泡沫，但一旦調(diào)整充分后將重新進入上升軌道。 東方證券·東方贏家劉晨超