鈕文新

　　當(dāng)央行試圖阻止人民幣貶值的時(shí)候，國內(nèi)貨幣緊縮就將重新抬頭?，F(xiàn)在就是。前不久，基于對(duì)中國經(jīng)濟(jì)基本面的擔(dān)憂和短暫的貨幣投放，人民幣開始貶值，對(duì)美元匯率一度從6.12附近，貶值到6.20附近。央行不愿看到人民幣貶值，于是開始干預(yù)。明手是以人民幣中間價(jià)升值引導(dǎo)市場(chǎng)，暗手則是收緊貨幣。

　　12月16日，周二，法定央行公開市場(chǎng)操作日，但央行并未有新的操作。貨幣市場(chǎng)利率再度被嚴(yán)重拉高。從現(xiàn)有的分析看，幾乎所有人都把這一現(xiàn)象歸因于“年終效應(yīng)”，而忽視央行有意拉高人民幣匯率的真實(shí)意圖。

　　為什么說“收緊貨幣的真實(shí)意圖是為了拉高人民幣匯率”？第一，商業(yè)銀行年終資金緊缺是常態(tài)，每年必然發(fā)生，而中央銀行熨平利率市場(chǎng)波動(dòng)義不容辭，所以這時(shí)候只需放些短期貨幣，整個(gè)市場(chǎng)安然無恙，而每逢年末，央行釋放短期流動(dòng)性也是常態(tài)，但今年沒有，情況異常；第二，從CPI數(shù)據(jù)看，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入通縮邊緣，央行本該主動(dòng)投放，就算不投放也絕不該進(jìn)一步收緊，那為什么央行堅(jiān)持“順周期”調(diào)控？第三，中央一再強(qiáng)調(diào)壓低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的問題，央行為什么要拉高利率？

　　央行的行為無論從中央意愿，還是從經(jīng)濟(jì)背景，乃至市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)都難以給予合理的經(jīng)濟(jì)解釋。那為什么央行還要收緊貨幣？筆者認(rèn)為，合理的解釋是央行要逼迫人民幣升值，或者說“防止人民幣過快貶值”。中國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)需要防范通縮、需要壓低企業(yè)融資成本、需要壓低利率，但為了防止人民幣貶值，央行必須反其道而行之。

　　這意味著什么？筆者認(rèn)為，中國貨幣政策已經(jīng)被人民幣匯率綁架。

　　筆者認(rèn)為，目前人民幣升值不是、貶值也不是。升值意味著國內(nèi)貨幣環(huán)境無法擺脫持續(xù)性緊縮，從而威脅中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)需，威脅中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)；貶值意味著已經(jīng)流出的人民幣將大量回流中國，所表達(dá)出的市場(chǎng)現(xiàn)象是短期資本逃逸，將進(jìn)一步放大人民幣貶值預(yù)期。與人民幣升值、貶值相對(duì)的是，國內(nèi)貨幣政策緊縮不是，放寬不是。緊縮，經(jīng)濟(jì)危機(jī)就不遠(yuǎn)了；放寬，容易引發(fā)金融危機(jī)。那是不是可以選擇中性貨幣政策？也許可以，但美國不干，他們還在不斷施壓人民幣升值。美國財(cái)政部2014年10月發(fā)布匯率報(bào)告指出：所有因素都表明，人民幣匯率依然被大幅低估。而4月份報(bào)告是同樣的腔調(diào)：中國政府不愿讓人民幣出現(xiàn)足以讓其達(dá)到市場(chǎng)均衡水平的升值，而是選擇讓人民幣匯率逐漸調(diào)整，目前這一調(diào)整已被部分逆轉(zhuǎn)。

　　美國人要干什么？他們逼迫人民幣升值真是為了均衡嗎？其實(shí)，均衡只是借口。因?yàn)?，人民幣升?0%，中國貿(mào)易順差不減反增的事實(shí)，已經(jīng)證偽匯率均衡理論。美國人這樣做的目的就是“只允許中國緊縮，而不許中國放寬”。

　　人民幣匯改9年半，為了讓人民幣升值，中國持續(xù)緊縮貨幣，包括今天還在這樣做。結(jié)果是什么？中國企業(yè)，尤其是民企融資成本居高不下，主動(dòng)性增長動(dòng)力羸弱不堪；中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)需積弱難返，經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷加大；整個(gè)金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)惡性循環(huán)，危墻難立。

　　中國金融必須立即撥亂反正，否則像俄羅斯經(jīng)濟(jì)那樣遭受攻擊不是沒有可能。

　?。ㄗ髡呦礐CTV證券資訊頻道總編輯）