投資風(fēng)向標(biāo)

　　年末來(lái)臨，市場(chǎng)資金緊張預(yù)期進(jìn)一步加劇。與往年相比，今年還有股市打新資金凍結(jié)近2萬(wàn)億元、人民幣貶值造成資金外流等因素。上周，資金面又出現(xiàn)了如去年“錢緊”時(shí)的異常波動(dòng)。這對(duì)各個(gè)投資市場(chǎng)造成了較大的影響。

　　繼18日上交所1天國(guó)債逆回購(gòu)（GC001）利率盤(pán)中大漲2500%后，19日該利率一開(kāi)盤(pán)即達(dá)到前一天最高點(diǎn)24%，隨后再震蕩走平，不過(guò)大部分時(shí)間仍維持在11.5%以上。午后繼續(xù)走高，最高飆升至26%，大漲3695.62%。

　　在國(guó)內(nèi)，各方面的投資受到流動(dòng)性影響較大，股市方面，券商和銀行股剛再度起飛兩天，又急速回落，券商股再度遭遇跌停。另外一邊，銀行高收益理財(cái)產(chǎn)品則再度出場(chǎng)，超過(guò)6%的高收益產(chǎn)品滿眼皆是，而貨幣基金寶寶產(chǎn)品也從瀕臨跌破4%附近開(kāi)始回升。在這種形勢(shì)下，有投資者考慮應(yīng)該買入黃金和趁貸款利率下降再度出手樓市。

　　年末如何作出最佳投資選擇？本期投資周刊就為讀者分析解讀。

　　回顧

　　資金面緊張蔓延

　　利率或持續(xù)高漲

　　與此同時(shí)，19日上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）也連續(xù)全線飆升，隔夜利率品種上漲47.6個(gè)基點(diǎn)，至3.606%；7天期品種上漲134.2個(gè)基點(diǎn)，至5.367%；跨年的14天期上漲38.1個(gè)基點(diǎn)，至5.32%。

　　由于上周有5000億中期借貸便利（MLF）到期，又恰逢或是年內(nèi)最大規(guī)模IPO凍結(jié)資金影響，眾多因素疊加，年底資金緊張效應(yīng)再現(xiàn)。雖有財(cái)政存款投放，但年底貨幣市場(chǎng)利率價(jià)格短期波動(dòng)依然劇烈。

　　申銀萬(wàn)國(guó)分析指出，上周從資金利率看，銀行間主要的利率品種都出現(xiàn)了上行。與此前一周相比，一周銀行間同業(yè)拆放利率上行了20個(gè)基點(diǎn)，一個(gè)月同業(yè)拆放利率上行了90個(gè)基點(diǎn)。按照經(jīng)驗(yàn)，到年底除非政策果斷出手，否則資金利率將繼續(xù)上行。

　　申銀萬(wàn)國(guó)分析認(rèn)為，目前多個(gè)因素構(gòu)成了流動(dòng)性的劇烈波動(dòng)。一方面年末現(xiàn)金使用率高，一般會(huì)存在季節(jié)性壓力；另一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要貨幣政策提供從量到價(jià)的支持；加上美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)2015年中期適合加息，資金流出壓力大于流入壓力，通縮壓力大于通脹壓力。雖然盛傳央行近兩日連續(xù)“放水”，但從上周市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，流動(dòng)性緊張情緒只是部分緩解，要對(duì)沖流動(dòng)性緊張帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

　　瑞士聯(lián)合銀行12月18日表示，每年年底的時(shí)候流動(dòng)性都會(huì)逐步收緊，流動(dòng)性收緊的風(fēng)險(xiǎn)夸大了價(jià)格波動(dòng)。在上周三美聯(lián)儲(chǔ)宣布利率決議后，投資者已經(jīng)不愿在年底前持有大量頭寸。

　　瑞銀稱，每年年底的時(shí)候流動(dòng)性都會(huì)逐步收緊，預(yù)期將看到流動(dòng)性進(jìn)一步下降，在美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）宣布利率決議后，財(cái)經(jīng)日歷上2014年度的大事件已經(jīng)不復(fù)存在。瑞銀認(rèn)為，投資者不愿再持有大量頭寸，外匯經(jīng)紀(jì)商也正在避免投資者可能出現(xiàn)的倉(cāng)儲(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)（投資者不再用資金進(jìn)行交易）。該行認(rèn)為，流動(dòng)性收緊的風(fēng)險(xiǎn)加大了價(jià)格的波動(dòng)，在全球資金流動(dòng)并未停歇的情況下，預(yù)期價(jià)格波動(dòng)將更加劇烈。

　　申銀萬(wàn)國(guó)分析任務(wù)，整體來(lái)看，市場(chǎng)似乎已經(jīng)到了降低存款準(zhǔn)備金率的一個(gè)較好的時(shí)間窗口，但后續(xù)投資市場(chǎng)各種價(jià)格如何走，關(guān)鍵還要看央行的政策。

　　南方日?qǐng)?bào)記者 黃倩蔚

　　股市

　　金融基建高鐵

　　仍可重點(diǎn)關(guān)注

　　從漲停板至跌停板，近期不少跟風(fēng)殺進(jìn)股市的“大媽”們經(jīng)歷了坐過(guò)山車般的體驗(yàn)。到年底，市場(chǎng)流動(dòng)性緊張使得股市也出現(xiàn)較多不穩(wěn)定因素，盤(pán)中跳水、高開(kāi)低走，不少新手都擔(dān)心，風(fēng)還在持續(xù)青睞股票嗎？到年底了，是應(yīng)該堅(jiān)定持股，還是歇歇再戰(zhàn)？

　　上周由于新股發(fā)行凍結(jié)巨額申購(gòu)資金，再加上年終結(jié)賬等因素，引發(fā)的市場(chǎng)流動(dòng)性緊張趨勢(shì)十分明顯，市場(chǎng)資金利率全線大幅飆升。

　　“上周新股申購(gòu)凍結(jié)資金總額約2萬(wàn)億元左右，由于本輪新股申購(gòu)對(duì)于資金的凍結(jié)最高峰仍沒(méi)到來(lái)，后續(xù)市場(chǎng)的資金面恐將進(jìn)一步收緊?！笔袌?chǎng)人士表示，根據(jù)本輪新股的申購(gòu)安排，周三開(kāi)始資金才開(kāi)始大幅解凍。因此，本周周中資金可能會(huì)再次回歸常態(tài)，流動(dòng)性有望得到緩解。

　　不過(guò)，臨近年末，銀行考核臨近，資金需求依然較大，央行MLF是否續(xù)作、公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)以及降低存款準(zhǔn)備金率能否如預(yù)期“落地”將直接影響股市的表現(xiàn)。

　　從影響本周A股走勢(shì)的因素來(lái)看，整體較為疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍值得關(guān)注。不過(guò)，根據(jù)近半年A股“由熊轉(zhuǎn)?！钡内厔?shì)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)增大，并未給市場(chǎng)帶來(lái)太大的影響，因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)政府穩(wěn)增長(zhǎng)信心增強(qiáng)，以及貨幣政策放松預(yù)期更加強(qiáng)烈。

　　首先，政策頻出逐步釋放改革紅利是最重要的原因。國(guó)企改革通過(guò)引入競(jìng)爭(zhēng)和激勵(lì)機(jī)制提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率，金融改革、土地改革、資源品價(jià)格改革提高金融、勞動(dòng)力、實(shí)體資源配置效率。同時(shí)，“一帶一路”、自貿(mào)區(qū)等規(guī)劃打開(kāi)外需空間，財(cái)政減稅、鼓勵(lì)創(chuàng)新、收入分配制度改革等措施擴(kuò)張內(nèi)需，這些都成為改革釋放紅利拉升股指的重要力量。

　　其次，未來(lái)通縮壓力背景下央行的貨幣政策空間仍然較大，上半年投資增速繼續(xù)下行使得資金需求回落，資金利率有望逐步下行，緩解企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。對(duì)于股市而言，資金利率的下行意味著其他大類資產(chǎn)吸引力的下降，資金有望逐步流入股市從而推動(dòng)估值提升。

　　此外，消息面上，政府支持大力發(fā)展融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)，也正是來(lái)破解小微企業(yè)和“三農(nóng)”融資難的問(wèn)題；通過(guò)修改商業(yè)銀行法，取消存貸比考核，釋放更多的資金支持企業(yè)的發(fā)展，從而降低貸款利率，以及高層頻頻出訪，通過(guò)與中東歐的協(xié)同合作，擴(kuò)大需求，拉動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展等等利好，都印證了在經(jīng)濟(jì)的“新常態(tài)”下，有力度的一攬子政策還將推出。

　　對(duì)于后市投資機(jī)會(huì)，分析機(jī)構(gòu)人士指出，市場(chǎng)普遍認(rèn)為“長(zhǎng)?！壁厔?shì)已經(jīng)形成了，以金融股為代表的大盤(pán)藍(lán)籌股仍然是資金的首選。在牛市預(yù)期下，券商股受益最大，其估值會(huì)不斷得到提升；銀行業(yè)正處在大兼并浪潮中，有望涌出超大型銀行；目前保險(xiǎn)權(quán)益類投資比例距其上限還有較大距離，有進(jìn)一步增倉(cāng)要求。因此，金融大盤(pán)藍(lán)籌股仍值得投資者后市關(guān)注，每次快速調(diào)整都是入場(chǎng)良機(jī)?！坝捎阢y行、券商占權(quán)重較大，對(duì)指數(shù)的影響也舉足輕重，關(guān)注金融板塊的走勢(shì)有利于把握市場(chǎng)的節(jié)奏”。

　　另外本周中央農(nóng)村工作會(huì)議將在京召開(kāi)，土地流轉(zhuǎn)、農(nóng)業(yè)信息化、糧食安全等相關(guān)主題，以及總理外交之旅中帶來(lái)的基建、高鐵、核電等方面的投資機(jī)會(huì)也可重點(diǎn)關(guān)注。

　　南方日?qǐng)?bào)記者 郭家軒

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　投資

　　新興市場(chǎng)債市

　　承壓難緩解

　　一方面歐元強(qiáng)勢(shì)反彈推低美元，為黃金反彈掃清了障礙，另一方面，俄羅斯盧布匯率暴跌極大刺激了全球避險(xiǎn)情緒，加上美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步明確明年年中加息，利率決議致金價(jià)承壓但不少券商認(rèn)為來(lái)年仍有上漲空間。

　　俄羅斯盧布的重挫一度點(diǎn)燃市場(chǎng)恐慌，對(duì)避險(xiǎn)的需求上升曾導(dǎo)致黃金迎來(lái)一波上漲：上周二美元兌盧布盤(pán)中跌破80關(guān)口，一時(shí)間市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒急劇升溫。黃金也因此在歐市時(shí)段自1198美元/盎司附近大幅漲至1223.48美元/盎司，日內(nèi)漲幅逼近2%。

　　盡管如此，黃金多頭卻依舊警惕著美聯(lián)儲(chǔ)利率決議任何可能緊縮的信號(hào)，而這主要是因?yàn)槊涝酉㈩A(yù)期形成相反作用力，導(dǎo)致金價(jià)上行承壓。

　　債券市場(chǎng)方面，受近期盧布貶值和美元升息預(yù)期的影響也相當(dāng)明顯，全球債市上首當(dāng)其沖受損的是俄羅斯債券。俄羅斯十年期國(guó)債收益率大漲317個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的16.4%。對(duì)沖俄羅斯國(guó)債損失的成本已大幅升至601個(gè)基點(diǎn)，為2009年3月份以來(lái)最高水平，以美元計(jì)價(jià)的RTS股指跌至五年半來(lái)低點(diǎn)。

　　除了國(guó)債，俄羅斯市場(chǎng)債券也遭受下跌壓力。據(jù)了解，日本第一大銀行三菱日聯(lián)金融集團(tuán)、日興資產(chǎn)管理有限公司出售的俄羅斯主題投資基金本月下跌至少15%。

　　外媒稱，太平洋投資管理公司持有的俄羅斯債券損失連連，美國(guó)市場(chǎng)上的盧布看漲期權(quán)幾乎變得“一文不值”，而紐約和倫敦的外匯交易員都告訴客戶不再接單盧布交易。

　　不過(guò)，新興市場(chǎng)債市承壓的另外一個(gè)原因是美聯(lián)儲(chǔ)近期公布的利率決議。美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于貨幣政策的陳述使得未來(lái)加息預(yù)期強(qiáng)化，新興市場(chǎng)債市、股市、匯市普遍承壓。

　　據(jù)了解，彭博新興市場(chǎng)貨幣指數(shù)跌到了10年來(lái)最低水平，MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)連續(xù)下跌7天，上周投資者從新興市場(chǎng)ETF基金中撤資25億美元，是自1月以來(lái)的最大資金流出。未來(lái)，新興市場(chǎng)還將面臨更大挑戰(zhàn)。

　　南方日?qǐng)?bào)記者 陳若然

　　理財(cái)

　　產(chǎn)品

　　理財(cái)產(chǎn)品收益

　　將繼續(xù)走低

　　臨近年底，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性對(duì)貨幣類產(chǎn)品影響最為直接。如“寶寶”類理財(cái)產(chǎn)品和銀行投資于貨幣市場(chǎng)的短期理財(cái)產(chǎn)品此前曾一度受降息影響，收益率一直下滑。

　　然而，上一周以來(lái)，由于新股申購(gòu)和年底繳款等多個(gè)因素疊加，銀行間回購(gòu)利率出現(xiàn)了異常沖高。趁此機(jī)會(huì)，不少銀行也推出了年末高收益理財(cái)產(chǎn)品。據(jù)普益財(cái)富統(tǒng)計(jì)，上周發(fā)行的788款銀行理財(cái)產(chǎn)品平均預(yù)期收益率為5.14%，較前一周上升6個(gè)基點(diǎn)。其中，預(yù)期收益率在6.00%及以上的理財(cái)產(chǎn)品共58款，市場(chǎng)占比為7.36%。上周公布了到期收益率的產(chǎn)品中，到期收益率為6.00%及以上的產(chǎn)品共22款，與前一周相比增加4款。

　　事實(shí)上，上個(gè)月央行降息以來(lái)，銀行理財(cái)產(chǎn)品和替換為“寶寶”類理財(cái)產(chǎn)品收益多數(shù)繼續(xù)走低，12月中，貨幣基金7日年化收益逐漸向4%的邊界線靠攏。

　　據(jù)優(yōu)選財(cái)富所統(tǒng)計(jì)的38只“寶寶”類理財(cái)產(chǎn)品中，有65%的產(chǎn)品收益在4.1%以下，整體“寶寶”類理財(cái)產(chǎn)品年化收益下行明顯。銀行系“寶寶”產(chǎn)品中，除了掌柜錢包收益4.78%，其他收益都低于4.5%，而交銀現(xiàn)金寶收益更是跌至1.71%。但“寶寶”產(chǎn)品上周后半段收益率都有明顯提升。其中余額寶的收益率也回升至4.3%。

　　流動(dòng)性影響下，“寶寶”類產(chǎn)品的收益率也將會(huì)呈現(xiàn)前期相對(duì)穩(wěn)定，而后高漲的局面?！罢w來(lái)看，銀行系‘寶寶’產(chǎn)品收益下降更為明顯，未來(lái)‘寶寶’類產(chǎn)品收益將普遍走向‘3時(shí)代’。”優(yōu)選財(cái)富理財(cái)分析師胡畔表示。

　　南方日?qǐng)?bào)記者 黃倩蔚

　　樓市

　　投資樓市仍是

　　理財(cái)選擇之一

　　時(shí)近年關(guān)，隨著近期股市表現(xiàn)強(qiáng)勁，作為傳統(tǒng)投資熱門(mén)領(lǐng)域的樓市日漸成為不少投資者眼中的冷門(mén)選擇。不過(guò)不少業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)和專家的分析都指出，樓市最低迷的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，未來(lái)或?qū)⒂兴嘏?。雖然“黃金十年”已經(jīng)過(guò)去，但在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，樓市仍是投資理財(cái)?shù)倪x擇之一。

　　合富輝煌（中國(guó)）市場(chǎng)研究中心日前發(fā)布預(yù)測(cè)報(bào)告稱，2015年經(jīng)濟(jì)工作重心轉(zhuǎn)向維穩(wěn)，對(duì)樓市利好主要集中在流動(dòng)性的階段性釋放。政策窗口敞開(kāi)程度視乎防通縮效果，上半年部分政策或有進(jìn)一步放開(kāi)空間，下半年政策有可能適度收緊。未來(lái)，全國(guó)樓市成交活躍度明顯增加，但高庫(kù)存仍是2015年市場(chǎng)的重要特征。

　　自8月份以來(lái)，隨著各地爭(zhēng)相取消或放松限購(gòu)政策，全國(guó)樓市開(kāi)始從低谷回升，加之四季度信貸政策放松，18個(gè)重點(diǎn)城市周均住宅成交攀升至360萬(wàn)平方米以上水平，為近年高位。

　　雖然各地成交明顯好轉(zhuǎn)，但由于新增供應(yīng)量大，主要城市商品住宅存量繼續(xù)處于歷史高位，從消化周期看，當(dāng)前主要城市庫(kù)存消化周期仍維持在18個(gè)月水平，較峰值期降幅不大。

　　合富輝煌報(bào)告指出，預(yù)計(jì)明年有進(jìn)一步降息、降準(zhǔn)的空間，但當(dāng)前貸款基準(zhǔn)利率已降至5.6%，與近十年來(lái)的利率最低位（5.31%）僅相差0.29個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)降息空間有限。

　　此外，對(duì)于一線城市限購(gòu)政策會(huì)否退出，報(bào)告認(rèn)為在房地產(chǎn)稅等替代政策尚未落地，住房保障體系未最終成型的情況下，一線城市取消限購(gòu)則意味著政策進(jìn)入真空狀態(tài)，因而一線城市基本不可能取消限購(gòu)。

　　報(bào)告分析，在分類調(diào)控體系之下，地方政策調(diào)整力度更視乎地方樓市走勢(shì)。以廣州為例，檢驗(yàn)樓市是否疲弱的標(biāo)準(zhǔn)為正常月份十區(qū)月均成交量在50萬(wàn)平方米（含）以下。除非廣州樓市再異常下跌（正常月份十區(qū)成交連續(xù)低于50萬(wàn)平方米），否則限購(gòu)政策（“穗六條”）調(diào)整屬小概率事件。

　　而對(duì)購(gòu)房者影響直接的房貸利率，報(bào)告認(rèn)為，從金融機(jī)構(gòu)自主經(jīng)營(yíng)的角度看，除非中央加強(qiáng)督促，否則靠金融機(jī)構(gòu)自發(fā)很難出現(xiàn)9折以下優(yōu)惠房貸。由于預(yù)計(jì)2015年上半年穩(wěn)經(jīng)濟(jì)重要性較高，中央對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施優(yōu)惠房貸的力度亦會(huì)相對(duì)較高，上半年或會(huì)有更多時(shí)間使房貸優(yōu)惠利率保持在較低水平。下半年如果經(jīng)濟(jì)回溫，則房貸優(yōu)惠幅度極有可能收窄。

　　南方日?qǐng)?bào)記者 牛思遠(yuǎn)