復(fù)牌后的成飛集成（002190.SZ）迎來連續(xù)三個(gè)跌停板；全天成交額僅5000萬(wàn)元，看空情緒未有緩解。而牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)的融資盤爆倉(cāng)危機(jī)，更一觸即發(fā)。粗略計(jì)算，若明日該股仍以跌停板開盤，使用1：1的杠桿滿倉(cāng)融資并在高點(diǎn)買入的融資客，即告爆倉(cāng)。

　　融資盤爆倉(cāng)已近

　　受資產(chǎn)重組失敗影響，成飛集成12月17日繼續(xù)跌停。截至收盤，成飛集成股價(jià)報(bào)收39.57元；復(fù)牌后累計(jì)跌幅已達(dá)27.11%。而該收盤價(jià)較之該股72.6元的階段高點(diǎn)，跌幅已達(dá)45.5%?！叭绻歉呶毁I入而且還是滿倉(cāng)融資的話，基本上就算爆倉(cāng)了?！蹦橙虪I(yíng)業(yè)部客戶經(jīng)理稱。

　　重組利好的刺激，曾讓成飛集成一度成為漲勢(shì)傲人的明星股之一；融資客情緒也極為高漲，9月前兩周該股融資余額曾突破20億元。而截至成飛集成此次復(fù)牌，該股融資余額尚有13.05億元。而在連續(xù)的跌停之下，融資盤爆倉(cāng)的慘案已在所難免。滿倉(cāng)融資客首當(dāng)其沖受到重創(chuàng)。

　　以平均1：1杠桿計(jì)算，在72.6元/股買入的滿倉(cāng)融資客截至17日收盤，維持擔(dān)保比例已降至109%，若明日該股以跌停板35.61元/股開盤，上述融資客即爆倉(cāng)。此外，截至17日收盤，高于52.76元/股買入的滿倉(cāng)融資客已觸發(fā)擔(dān)保比例150%的警戒線；而高于60.88元/股買入的滿倉(cāng)融資客，則已達(dá)到130%平倉(cāng)線，已需追加資金或抵押物。若杠桿比例更大，重創(chuàng)范圍還將更廣。而連續(xù)跌停走勢(shì)的預(yù)期之下，融資盤還面臨無(wú)法平倉(cāng)的窘境。

　　“會(huì)有些客戶爆倉(cāng)之后真就沒錢還，證券公司也沒有辦法，直到把股票賣出去?！蔽髂夏橙虪I(yíng)業(yè)部人士稱，投資者在該股震蕩調(diào)整期時(shí)就應(yīng)該充分意識(shí)到融資買入的風(fēng)險(xiǎn)。而按照上述假定條件測(cè)算，成飛集成在連續(xù)6個(gè)跌停板時(shí)，53元/股附近區(qū)間買入的滿倉(cāng)融資客也面臨爆倉(cāng)危險(xiǎn)。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，成飛集成攜重組公告復(fù)牌截至17日以來的成交均價(jià)，就為52元/股。

　　融資應(yīng)該怎么玩

　　市場(chǎng)對(duì)于成飛集成融資盤爆倉(cāng)的態(tài)度，也正在急速分化。持倉(cāng)投資者的不滿升級(jí)，討債維權(quán)等各種活動(dòng)輪番上陣；而圍觀投資者則也未袖手旁觀，對(duì)大玩杠桿之人貪婪的指責(zé)等也不絕于耳。對(duì)于融資這一工具的爭(zhēng)議正在加劇。

　　成飛集成復(fù)牌之后，便有投資者在網(wǎng)絡(luò)上直播前往公司的現(xiàn)場(chǎng)交涉過程，表示將追討融資買入爆倉(cāng)的損失。事件隨后還進(jìn)一步演變成“維權(quán)”活動(dòng)，包括備受關(guān)注的信披事件和流程、機(jī)構(gòu)此前的交易行為等，都被投資者一一列出并表示了質(zhì)疑。然而另一種聲音也漸起?！皬?6元漲到70元的時(shí)候，怎么沒見有人出來維權(quán)？”有投資者在網(wǎng)絡(luò)上表示道。

　　對(duì)融資客的情緒，也讓融資融券這項(xiàng)金融工具承載了一定爭(zhēng)議。9月以來，融資占交易量已接近20%，作為此輪牛市最為顯著的特征之一，杠桿化一定程度助推著成交量上沖歷史新高。同時(shí)放大收益和風(fēng)險(xiǎn)，助漲也助跌的融資到底該怎么玩？

　　國(guó)泰君安大類資產(chǎn)分析師時(shí)偉翔對(duì)此稱，從中國(guó)臺(tái)灣股市的發(fā)展歷史數(shù)據(jù)來看，散戶化最高時(shí)融資余額往往最大，而融資買入占比更多時(shí)候與股價(jià)指數(shù)呈反向走勢(shì)。在此邏輯下，其強(qiáng)調(diào)應(yīng)在使用融資融券這一工具的同時(shí)，將其視為信號(hào)來輔助投資策略。根據(jù)數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，融資買入金額1個(gè)億以上、占當(dāng)日成交30%以上的個(gè)股，后期上漲動(dòng)力和幅度都很大；但在市場(chǎng)不斷上漲過程中，一定要逐步降低杠桿比例；杠桿比例的放大要逆市場(chǎng)趨勢(shì)而行。

　　“以臺(tái)灣股市過去20多年的數(shù)據(jù)來看，80%的數(shù)據(jù)走勢(shì)都符合我們這一推斷。當(dāng)融資買入大幅下降的時(shí)候，也基本是市場(chǎng)階段性見頂?shù)臅r(shí)候。