近一周以來(lái)，A股市場(chǎng)由前期的見(jiàn)“風(fēng)”就漲轉(zhuǎn)入振蕩整理，諸多分級(jí)基金B(yǎng)份額價(jià)格在暴漲后劇烈回調(diào)，整體溢價(jià)率水平迅速回落甚至逆轉(zhuǎn)為折價(jià)。這期間蜂擁而入的大量套利資金，直接面臨B份額跌停無(wú)法賣出的窘境，不得不經(jīng)歷“套利不成反被套”的戲劇性轉(zhuǎn)折。

　　對(duì)不少投資者而言，在過(guò)去一周，看似低風(fēng)險(xiǎn)的分級(jí)基金套利操作，由于市場(chǎng)振蕩、套利盤踩踏等原因，變成了一項(xiàng)“驚心動(dòng)魄”的高風(fēng)險(xiǎn)投資。

　　上周一，投資者小徐看到軍工板塊大漲，粗算了一下富國(guó)軍工分級(jí)的整體溢價(jià)率約在18%，于是在收盤前申購(gòu)富國(guó)軍工母基金，計(jì)劃于周三（T+2）分拆、周四（T+3）賣出軍工A和軍工B。他表示，軍工板塊行情也許還能走上幾天，到時(shí)也許不僅能賺溢價(jià)套利的錢，還能賺些指數(shù)上漲的錢。

　　沒(méi)想到預(yù)期永遠(yuǎn)趕不上變化，待到周四可以賣出時(shí)，軍工B早盤大幅低開(kāi)，很快就封死在跌停板。小徐早盤沒(méi)有及時(shí)賣出，于是只好以跌停價(jià)掛賣單，排隊(duì)等待成交。還好當(dāng)天午后軍工B短暫地打開(kāi)過(guò)跌停，小徐的賣單得以成交。盤后他略微計(jì)算一下，最終也就獲得2%左右的收益，和原先預(yù)想的10%甚至20%以上相去甚遠(yuǎn)。

　　在分級(jí)基金套利大軍中，小徐仍覺(jué)得自己算是幸運(yùn)兒。由于套利資金大量涌入，拆分賣出時(shí)踩踏嚴(yán)重，一些規(guī)模小的基金B(yǎng)份額持續(xù)經(jīng)歷三四個(gè)跌停才被打開(kāi)，一些投資者在幾個(gè)交易日內(nèi)經(jīng)歷從紙面浮盈20%到實(shí)際虧損的驚天逆轉(zhuǎn)，紛紛訴苦“套利不成反被套”，套利已完全失去低風(fēng)險(xiǎn)特征。

　　數(shù)據(jù)顯示，上周分級(jí)基金份額及規(guī)模出現(xiàn)暴增，截至上周五股票型分級(jí)B的場(chǎng)內(nèi)規(guī)模約534億元，股票型分級(jí)基金整體規(guī)模有望在歷史上首次超過(guò)1000億元。

　　正是在這種情況下，隨著大量套利資金入場(chǎng)，分級(jí)基金A、B場(chǎng)內(nèi)規(guī)模均呈現(xiàn)出極大拋壓，多數(shù)分級(jí)持續(xù)跌停，分級(jí)基金整體溢價(jià)迅速恢復(fù)至正常水平甚至被打成折價(jià)。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至12月15日，分級(jí)基金已大面積出現(xiàn)整體折價(jià)，在納入統(tǒng)計(jì)的67只股票型分級(jí)基金中，只有11只還處于整體溢價(jià)狀態(tài)，其余56只基金均處于折價(jià)狀態(tài)。一些投資者已開(kāi)始實(shí)施折價(jià)套利，即從二級(jí)市場(chǎng)分別買入A、B份額，再合并贖回。相比溢價(jià)套利而言，折價(jià)套利周期更短，T+2日甚至T+1日就可完成，確定性也更高。假設(shè)能對(duì)沖凈值風(fēng)險(xiǎn)，那么投資者就能鎖定扣除成本后的整體折價(jià)率這塊收益。黃淑慧