超過70％的營收來自鉛銻精礦，近兩年鉛礦價格整體走勢偏弱，2013年業(yè)績下滑。

　　 11月28日，原計劃在去年年內(nèi)就完成上市的西藏華鈺礦業(yè)股份有限公司（簡稱“華鈺礦業(yè)”），在證監(jiān)會官網(wǎng)預(yù)披露了IPO招股書，此時距其2010年啟動上市計劃已過去了4年。

　　華鈺礦業(yè)計劃發(fā)行5200萬股，募集7.3億元，用于擴大生產(chǎn)和償還銀行貸款。

　　對于華鈺礦業(yè)而言，鉛銻精礦的價格波動，對華鈺礦業(yè)營收和利潤正產(chǎn)生直接的影響。2013年，華鈺礦業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入5億元，較2012年的7.4億元下滑了32%；2013年的凈利潤較前一年下滑了61%，為1.3億元，并且也低于2011年的1.9億元。

　　此外，前五大客戶營收占比超70%，也對華鈺礦業(yè)的“議價能力存在一定的不利影響”。

　　進(jìn)入2014年后，多位高管在上市前夕離職，也為華鈺礦業(yè)的上市增添了陰影。

　　2013年凈利潤同比下滑61%

　　華鈺礦業(yè)成立于2002年，由公司現(xiàn)任董事長兼實際控制人劉建軍，與另外兩位自然人徐興旺、黨建莊以實物出資設(shè)立，主營鉛、鋅、銅等有色金屬開采、加工、銷售及固體礦產(chǎn)勘查業(yè)務(wù)。截至2014年6月底，華鈺礦業(yè)在西藏自治區(qū)擁有2個采礦權(quán)和4個探礦權(quán)。

　　后證明，徐興旺和黨建莊系替劉建軍代持股份。華鈺礦業(yè)未說明上述代持的原因，也拒絕新京報記者的采訪。

　　2005年，劉建軍以零對價收購了兩人的全部代持股份。

　　發(fā)行后，預(yù)計劉建軍間接持有華鈺礦業(yè)45.9%的股權(quán)，仍為公司實際控制人。

　　2013年，華鈺礦業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入5億元，較2012年的7.4億元下滑了32%；2013年的凈利潤較前一年下滑了61%，為1.29億元，并且也低于2011年的1.9億元。

　　華鈺礦業(yè)表示，金屬價格普遍下行，導(dǎo)致公司營收和利潤下滑。

　　毛利率的下滑也吞噬了華鈺礦業(yè)的利潤，2011年，華鈺礦業(yè)的毛利率為63.81%，2014年上半年，下降到56.14%。2013年毛利率較前一年下滑了7.58％，下滑最嚴(yán)重。

　　2014年上半年，華鈺礦業(yè)營收和凈利潤分別為2.1億元和3965萬元。

　　對于公司未來業(yè)績，華鈺礦業(yè)表示，存在“產(chǎn)品價格波動及業(yè)績下滑風(fēng)險”。

　　報告期內(nèi)，華鈺礦業(yè)超過70％的營收來自鉛銻精礦。

　　華鈺礦業(yè)測算，2014年上半年，在單位成本和銷售量不變的情況下，鉛銻精礦銷售單價變動1%，毛利率會隨之變動1.38%。

　　鉛銻精礦的價格波動，對華鈺礦業(yè)營收和利潤會產(chǎn)生直接的影響。

　　對于鉛礦目前的形勢，一位不愿具名的礦業(yè)分析師對新京報記者表示：“鉛礦整體走勢偏弱?！?/p>

　　該分析師稱，大宗商品的走勢與宏觀經(jīng)濟聯(lián)系密切，宏觀經(jīng)濟目前處于震蕩期，鉛等大宗商品的價格也存在波動風(fēng)險。

　　分析稱，高庫存和產(chǎn)能過剩是我國鉛鋅價格最主要壓力，價格劇烈波動的可能性仍較大。

　　雖然有兩個礦山，但華鈺礦業(yè)的營收約90%都依賴扎西康礦山。報告期內(nèi)，對扎西康礦山的依賴進(jìn)一步加大，2014年上半年，華鈺礦業(yè)99.14%的營收來自扎西康礦山，并且依賴時間還會持續(xù)。

　　華鈺礦業(yè)提示：“若扎西康礦山出現(xiàn)重大經(jīng)營風(fēng)險，將會對本公司的業(yè)務(wù)營運及財務(wù)狀況造成較大不利影響?！?/p>

　　華鈺礦業(yè)稱，桑日則等4個探礦權(quán)的逐步開發(fā)，將“有效降低對扎西康礦山的依賴程度”。

　　雖然2004年10月，華鈺礦業(yè)就通過受讓取得該探礦權(quán)，不過，10年過去了，該礦未明顯提升華鈺礦業(yè)的業(yè)績。

　　不過，相比同行，華鈺礦業(yè)的毛利率可謂好得出奇。

　　2014年上半年，同行業(yè)的毛利率平均值為21.65%，華鈺礦業(yè)為56.14%，較行業(yè)的平均值要高一倍多。

　　華鈺礦業(yè)稱，由于公司為涉及毛利率較低的冶煉業(yè)，公司的資源稟賦較好，原礦品位較高，使得單位精礦產(chǎn)品的生產(chǎn)成本較低；扎西康礦山礦石質(zhì)量好，提高了精礦的單位售價，這些原因致使公司毛利率大幅度高于同行業(yè)平均水平。

　　前五大客戶營收占當(dāng)期總營收比例已近90%

　　此外，華鈺礦業(yè)還存在客戶集中的風(fēng)險。報告期內(nèi)，華鈺礦業(yè)前五大客戶占其當(dāng)期營收比例分別為71.29%、76.68％、80.22%和89.4%，占比較高且比例不斷上升。

　　華鈺礦業(yè)表示，客戶集中度較高，一方面，如果部分客戶經(jīng)營情況不力，降低對公司的采購，會對公司的營收產(chǎn)生較大影響。另一方面，對公司的“議價能力也存在一定的不利影響”。

　　未來財務(wù)風(fēng)險不容忽視

　　截至2014年6月底，華鈺礦業(yè)背負(fù)11.2億元的負(fù)債，其中流動負(fù)債7.2億元，占比64.6%。

　　截至2014年6月末，華鈺礦業(yè)銀行借款余額為8.11億元。

　　2011年至2014年上半年，華鈺礦業(yè)利息支出分別為1549.58萬元、2163.61萬元、2757.43萬元、1517.42萬元。2014年上半年，利息支出占當(dāng)期凈利潤的38.61%。

　　報告期內(nèi)，華鈺礦業(yè)的流動比率和速動比率低于同行，特別是2013年后，其流動比率和速動比率不及同行平均水平的一半。

　　截至2014年6月30日，華鈺礦業(yè)速動比率為0.46，同行業(yè)的平均值為1.38。

　　華鈺礦業(yè)計劃用募集資金中的1.8億元償還銀行貸款，以降低資產(chǎn)負(fù)債率和財務(wù)風(fēng)險。

　　不過，以2014年6月末的情況為例，就算用1.8億元的資金償還了短期借款和一年內(nèi)到期的銀行借款，華鈺礦業(yè)的速動比率也只有0.62，不及行業(yè)平均水平的一半，未來財務(wù)風(fēng)險依舊不容忽視。

　　上市前夕多位高管離職

　　在風(fēng)險警示中，華鈺礦業(yè)提醒稱：“人力資源依然是公司發(fā)展的瓶頸。能否引進(jìn)、培養(yǎng)足夠的合格人員，現(xiàn)有管理和技術(shù)人員能否持續(xù)盡職服務(wù)于本公司，均有可能對本公司經(jīng)營造成一定影響?！?/p>

　　在上市前夕，華鈺礦業(yè)的人力資源風(fēng)險就已顯現(xiàn)。

　　2014年3月以來，華鈺礦業(yè)已有4位高管因“個人原因”離職。

　　今年3月，華鈺礦業(yè)副總經(jīng)理向忠彬離職；5月，另一位副總經(jīng)理汪天潤也離職，與其同月離職的還有公司獨立董事高德柱。

　　7月，公司董事、財務(wù)總監(jiān)鄭廣生也因“個人原因”離職。

　　向忠彬和鄭廣生都于2011年初起開始擔(dān)任上述職務(wù)；汪天潤于2012年10月開始擔(dān)任華鈺礦業(yè)副總經(jīng)理。

　　屢曝安全事故

　　除了人力資源風(fēng)險，安全事故也是華鈺礦業(yè)的一大風(fēng)險。

　　招股書顯示，在報告期，華鈺礦業(yè)發(fā)生4起安全生產(chǎn)事故，共造成4人死亡1人受傷。

　　2013年5月30日，華鈺礦業(yè)一采掘承包商因個人違規(guī)操作引發(fā)安全事故，造成1人死亡，1人受傷。事后，該承包商未及時向安監(jiān)主管部門報告事故情況。

　　該事故被礦山所在的隆子縣政府認(rèn)定為一般安全事故，對上述承包商處以220萬元罰款。

　　2013年7月30日，扎西康礦山事故再起，造成1人死亡。

　　2014年6月和8月，華鈺礦業(yè)旗下礦山再發(fā)兩起事故，共造成2人死亡。這兩起事故均被當(dāng)?shù)芈∽涌h政府認(rèn)定為一般生產(chǎn)安全責(zé)任事故，分別對華鈺礦業(yè)山南分公司處以6萬元和19萬元的罰款。

　　不到一年半的時間，華鈺礦業(yè)旗下礦山因安全生產(chǎn)問題，已致4人死亡。

　　華鈺礦業(yè)以“上市申請材料正在證監(jiān)會審核過程中，目前公司不便接受采訪”為由，拒絕就上述事故發(fā)生后，對傷亡人員的賠償，以及生產(chǎn)中的改進(jìn)問題做回應(yīng)。

　　新京報記者 朱星 北京報道