主持人：劉暢

　　動輒天量的成交，曾讓股市紅滿天。在令人暈眩的“瘋?！毙星楸澈?，實則是一場“加杠桿”的盛宴。上周二的暴跌，讓人們見識了“高杠桿”投資造就的“剩宴”。12月8日晚，中證登公司發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)債券回購風(fēng)險管理相關(guān)措施的通知》，債市的“降杠桿”對股市形成重創(chuàng)。隨后，新華社等主流媒體紛紛刊文，質(zhì)疑靠桿杠資金創(chuàng)造出的股市神話，并明確指出，在這場疾風(fēng)驟雨式的“牛市游戲”中，最后接盤的人都將成為“冤大頭”。

　　高杠桿助漲也助跌

　　12月8日，融資融券余額達(dá)到9160億元，相比年初上升近2倍，融資融券成交額占兩市總成交額的17.21%。此次大盤突破3000點和以往情況有所不同，很多投資者是借錢炒股，或通過融資等方式加了杠桿，投資者“熱身”特別快，使得市場波動幅度大大增加。

　　■券商兩融負(fù)責(zé)人

　　客戶的行為差異比較明顯。老客戶做波段，大跌時就進(jìn)去抄底；新客戶膽子大，每天排隊開戶往里面沖。11月下旬以來，兩融新開倉數(shù)量大于老客戶償還數(shù)量，令融資余額維持小幅增長狀態(tài)。

　　■華泰證券

　　推動本輪上漲的資金是帶杠桿的，對下跌具有自循環(huán)的加速效應(yīng)，債市調(diào)整帶動股市資金撤出，形成“踩踏”事件，引發(fā)股指急跌。上周末，券商上調(diào)融資保證金比例，對股市投資者“去杠桿”，企業(yè)債抵押融資規(guī)定對債市投資者“去杠桿”。由資金推動的行情最怕被釜底抽薪，因此短期股市可能會繼續(xù)調(diào)整。

　　高杠桿需要早降溫

　　證監(jiān)會在昨日的例行發(fā)布會上稱，未對證券公司融資類業(yè)務(wù)進(jìn)行窗口指導(dǎo)。但發(fā)言人同時表示，按照今年證券公司現(xiàn)場檢查工作的統(tǒng)一安排，證監(jiān)會將啟動第四季度現(xiàn)場檢查工作，對部分券商的融資類業(yè)務(wù)進(jìn)行檢查。目前有券商為控制杠桿風(fēng)險，已經(jīng)調(diào)整了融資標(biāo)的證券保證金比例。

　　■綜合報道

　　國聯(lián)證券信用交易部12月5日的通知顯示，為控制風(fēng)險，適當(dāng)調(diào)整融資標(biāo)的證券保證金比例：各ETF類標(biāo)的證券保證金比例為60%，大盤股類標(biāo)的證券保證金比例為65%，中小創(chuàng)業(yè)板類標(biāo)的證券保證金比例為70%。此外，國金、華泰已經(jīng)確定內(nèi)部通知上調(diào)融資保證金比例從50%到65%。中信建投自12月5日起上調(diào)融資保證金比例10個百分點。

　　■西南證券

　　中證登發(fā)布的債券新規(guī)將使機(jī)構(gòu)加杠桿買股票受到限制，這是券商上調(diào)融資保證金比例后發(fā)出的又一個調(diào)控信號。利用企業(yè)債高杠桿回購的基金，近期必須大規(guī)模補(bǔ)倉，勢必引發(fā)股市資金回流債市。股債雙牛局面被打破，作為股市上漲另一大引擎的市場基準(zhǔn)收益率水平下降因素也短期熄火，不排除某些債券基金爆倉的可能，對股市的震動不可小視。

　　牛市慢慢走才合理

　　有券商分析稱，監(jiān)管層是希望將股市“快牛”切換到“慢?！焙汀伴L?！钡墓?jié)奏，“穩(wěn)增長”的核心仍是“穩(wěn)投資”。2015年將是資本市場改革密集落實的一年，證券法修法、注冊制、債券市場改革等，好戲還在后頭。

　　■媒體人 王穎春

　　中國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)轉(zhuǎn)型，需要一個健康穩(wěn)定的慢牛行情。本屆政府上臺初始，就以“去杠桿”為一大要務(wù)，首當(dāng)其沖的便是控制地方政府債務(wù)。一個慢牛的股權(quán)交易市場，才能為存量國有資產(chǎn)的證券化提供保證。其中，注冊制將是重要工具之一。注冊制的推出，將使包括大量國有資產(chǎn)在內(nèi)的各類資產(chǎn)都有機(jī)會通過A股市場優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)市場價格，并通過股權(quán)融資來降低債券融資杠桿。

　　■國泰君安

　　要留意監(jiān)管層對股市灑水降溫去杠桿的態(tài)度和措施。公共政策部門希望借助牛市推進(jìn)直接融資和注冊制改革，推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，降低融資成本。但是“加杠桿”的急漲行情引起監(jiān)管層的警覺。監(jiān)管層希望“快?！鼻袚Q至“慢牛”和“長?！?，在牛市半山腰推出注冊制才是最佳劇本。2015年不太可能出現(xiàn)單邊的債市行情，險資將加倉權(quán)益資產(chǎn)，有穩(wěn)定分紅的價值股和大盤藍(lán)籌股將獲險資青睞。

　　■股民觀點

　　■未現(xiàn)天機(jī)：去杠桿，券商股暴跌。周一再割一茬韭菜。

　　■執(zhí)著的吃貨：如果券商的兩融業(yè)務(wù)沒違規(guī)，就不要干涉。

　　■KrisFish：現(xiàn)在借錢不叫借錢，都叫杠桿了？

　　■陳貴wb：融資融券收緊，投機(jī)者可能就會找民間配資公司了。幾年的熊市把股民壓抑得太久了！