左曉蕾

　　判斷2015年的形勢需要跳出原有的思路和框架，“一位數(shù)”增長是經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律性的變化使然，應(yīng)對其必然性和趨勢性有深刻認(rèn)識。面對金融體系的系統(tǒng)風(fēng)險，過度“求穩(wěn)”而忽略“求變”，過多采取短期政策，會使結(jié)構(gòu)性矛盾更復(fù)雜更嚴(yán)重。政策資源要沖著新的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)新的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的目標(biāo)去部署，在新結(jié)構(gòu)、新增長方式穩(wěn)定發(fā)展上下工夫。那些能在“大變”中“自變”的企業(yè)家們，一定能在新常態(tài)經(jīng)濟中找到與過去三十年不同的更大商機。

　　又到了一年一度回顧展望的時候了，2015年經(jīng)濟會怎樣？現(xiàn)在可以推斷的是，在2008年全球金融危機以來發(fā)達(dá)經(jīng)濟體連續(xù)六年低增長的大環(huán)境下，新興市場國家正在適應(yīng)經(jīng)濟緩慢恢復(fù)的新常態(tài)，以及發(fā)達(dá)經(jīng)濟體貨幣政策變化和能源價格下跌帶來的不確定性。發(fā)展中國家正在尋求新突破，復(fù)雜多變的地域政治在加劇經(jīng)濟格局的多極化。中國需要緊緊把握新的全球化格局和新的發(fā)展階段帶來的機遇和挑戰(zhàn)。

　　美國前財長薩默斯去年以來一直強調(diào)的全球需要防止“滯脹”風(fēng)險。但筆者認(rèn)為，“滯脹”并不是2015年最讓人擔(dān)心的問題，通脹也并非2015年最大風(fēng)險。恰恰相反，經(jīng)濟變數(shù)可能來自能源價格主要是油價的下跌。油價下跌，美元升值，大量資金流入美國，非常可能進(jìn)一步加大美國資本市場已呈現(xiàn)的泡沫式膨脹態(tài)勢，再次引發(fā)金融危機，進(jìn)一步打壓脆弱的世界經(jīng)濟，能源需求進(jìn)一步下降，油價進(jìn)一步下跌。

　　我國進(jìn)入一位數(shù)增長新常態(tài)經(jīng)濟的發(fā)展階段已經(jīng)三年。增速的換擋期、轉(zhuǎn)型期和前期刺激政策的調(diào)整期，經(jīng)濟形勢不容樂觀。在此情形下，判斷2015年的形勢需要跳出原有的思路和框架，“一位數(shù)”增長是經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律性的變化使然，應(yīng)對其必然性和趨勢性有深刻認(rèn)識。

　　面對金融體系的系統(tǒng)風(fēng)險、過度“求穩(wěn)”而忽略“求變”，過多采取短期政策，會使結(jié)構(gòu)性矛盾更復(fù)雜更嚴(yán)重。地方政府融資平臺超過50%的銀行負(fù)債、擔(dān)?；ケＰ刨J、影子銀行等，都顯示了金融市場的無序，加上一些未必準(zhǔn)備充分的制度改革與開放政策，系統(tǒng)風(fēng)險的底線非常脆弱。在國際油價持續(xù)下跌、美元升值和一些新興市場國家貨幣大幅貶值的預(yù)期下，人民幣國際化和對外投資的風(fēng)險加大，萬不可掉以輕心。

　　從經(jīng)濟將保持常態(tài)增長的判斷出發(fā)，2015年宏觀調(diào)控政策要穩(wěn)健仍是基本原則，特別是貨幣政策。近期降息及定向降準(zhǔn)可能是在外匯占款減少的情況下，為保證正常增長的貨幣需求，特別是應(yīng)對年底突擊花錢的貨幣需求陡增的突擊貨幣發(fā)行行為，不排除繼續(xù)降息。2015年，如果美元升值資本流入延續(xù)今年的態(tài)勢，不排除繼續(xù)降息甚至降準(zhǔn)。

　　至于是否貨幣政策轉(zhuǎn)向要看貨幣供應(yīng)量的年度指標(biāo)是否改變。如果2015年利率市場化加速，央行公開市場操作可能更頻繁。

　　金融系統(tǒng)面臨利率管理風(fēng)險和資產(chǎn)負(fù)債表的能力的考驗。不過，如果存款利率不完全放開，央行很難引導(dǎo)銀行利率下行，通過降低利率短期內(nèi)解決融資難融資貴的難題也不是正確的方式。

　　至于放松房地產(chǎn)調(diào)控政策短期可起到穩(wěn)定價格的作用，然后以時間換空間，通過穩(wěn)步推動新型城鎮(zhèn)化和農(nóng)村發(fā)展政策，漸進(jìn)解決部分城鎮(zhèn)房地產(chǎn)供大于求的問題，化解房地產(chǎn)泡沫破滅的風(fēng)險也是有必要的。

　　此外，通過允許地方政府發(fā)債并建立自發(fā)自還的制度安排，在緩解違約風(fēng)險同時也會起到遏制地方債平臺債務(wù)進(jìn)一步膨脹的作用。

　　更重要的是在關(guān)注必要的短期政策的同時，2015年要實施更為靈活的微觀政策，嘗試跳出過去的增長方式上“求穩(wěn)”，在過去的結(jié)構(gòu)上“求穩(wěn)”的思維方式，要在新結(jié)構(gòu)、新增長方式穩(wěn)定發(fā)展上下功夫?？空顿Y基礎(chǔ)設(shè)施穩(wěn)增長是不可能常態(tài)化也是不可持續(xù)的，政策資源要沖著新的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)新的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的目標(biāo)去部署，引導(dǎo)民間資金搞活市場搞活企業(yè)搞活經(jīng)濟。

　　因此，進(jìn)一步簡政放權(quán)，并配套落實措施，對進(jìn)一步推進(jìn)市場經(jīng)濟制度完善是非常必要的。那些能在“大變”中“自變”的企業(yè)家們，一定能在新常態(tài)經(jīng)濟中找到與過去三十年不同的更大商機。2015年經(jīng)濟應(yīng)該在“變”中求“穩(wěn)”。（作者系銀河證券首席總裁顧問）