中國股市正在上演令人瞠目的瘋狂一幕。滬指連續(xù)刷新15個月來最大單日漲幅，深成指時隔21個月重回萬點，券商股集體飆漲累計超50％……A股在“熊冠全球”7年后猛然給投資者以進(jìn)入牛市的感覺。在經(jīng)濟(jì)基本面并不足以支撐牛市的情況下，到底是什么推動了這輪行情？毫無疑問，是資金，是數(shù)以萬億計的資金。不過，令人生疑的是，如此龐大的資金竟然主要來源于散戶。

　　這種場景似曾相識。2013年，“中國大媽”瘋狂搶金一戰(zhàn)成名，但隨后的深度套牢令人扼腕。而此次在股市中，杠桿基金、傘狀信托等以往鮮為人知的杠桿化產(chǎn)品介入，令大媽們的行為更為瘋狂，也更為危險。

　　“瘋狂A股”背后 龐大資金從哪來

　　6908億元、6748億元、9149億元、8875億元、10741億元……12月1日至5日的一個交易周內(nèi)，A股成交總量超過4.24萬億元。這個數(shù)字超過了今年三季度的全國財政收入，略高于2013年地方政府4.12萬億元的賣地收入。

　　其中，全周最后一個交易日，滬深兩市成交逾1.07萬億元，相當(dāng)于每秒鐘就有1240多萬元的資金在股市里易手。過萬億的驚人數(shù)字，不僅創(chuàng)下A股史上的單日成交新紀(jì)錄，也推升上證指數(shù)實現(xiàn)了9.5％的近6年最大單周漲幅。

　　沒有最高，只有更高。在12月9日受利空消息影響的回調(diào)中，A股又以12665億元的總量再破史上最大單日成交紀(jì)錄。

　　支撐“牛市”的巨量資金從哪兒來？對此，證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示，經(jīng)初步統(tǒng)計，11月24日至12月4日，一般法人機構(gòu)凈賣出1252億元，各類專業(yè)機構(gòu)投資者合計凈買入309億元，自然人投資者凈買入659億元。本輪行情中，個人投資者特別是持有A股市值在10萬元以下的散戶凈買入更多。

　　另一組數(shù)據(jù)也可作為佐證。中國證券投資者保護(hù)網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，上周(12月1日至12月5日)銀證資金凈轉(zhuǎn)入475億元，該數(shù)據(jù)已連續(xù)五周實現(xiàn)凈轉(zhuǎn)入。截至上周末，證券交易保證金余額首次突破萬億大關(guān)，達(dá)到1.2萬億元。

　　又見“大媽” 花1元錢炒10元股

　　“和家人發(fā)過誓‘不再碰股票’，可這波上漲太瘋狂，許多‘老戰(zhàn)友’都賺翻了，誰愿意錯過這樣的行情？”股民陳立說，他不僅自己上周重新開始操作，連60多歲的老母親也“躍躍欲試”起來。

　　突如其來的行情迅速地改變著數(shù)千萬股民的生活狀態(tài)。超市售貨員一邊找零一邊討論牛市，健身房里大媽接到券商開緊急會議的通知。就連討論孩子升學(xué)的微信群，也都改談起股票。

　　來自中登公司的數(shù)據(jù)顯示，A股新增開戶數(shù)已連續(xù)8周突破20萬，上周A股新增開戶數(shù)為59.75萬戶，較前一周的36.94萬戶上升61.75%，顯示大量新股民正在涌入市場。位于上海浦東新區(qū)的上海證券東方路營業(yè)部負(fù)責(zé)人證實，隨著大盤不斷走高，近日的確出現(xiàn)了多年未見的排隊開戶盛況。

　　不過，令人生疑的是，中國的散戶什么時候變得這么有錢，足以撐起萬億級的市場？

　　在記者多日走訪中，不少一線股民給出了這樣一個答案：杠桿。一些散戶的資金杠桿比已達(dá)9至10倍：相當(dāng)于只花1塊錢，能炒10塊錢的股票。

　　資本市場中的“杠桿”，是指通過拆借、融資等形式，增加資本金規(guī)模，從而取得更多的收益。“假設(shè)一個投資者自身資產(chǎn)為30萬元，通過2倍的融資融券，就能另外再借得30萬元作為資本金。假如這60萬元投資盈利5％，投資者就能獲得比原先用30萬元投資多一倍的收益?！鄙虾Ｒ患易C券公司融資部門負(fù)責(zé)人說。

　　從融資融券到傘狀信托，從杠桿基金到游走在“灰色地帶”的配資公司，散戶“借錢炒股”途徑花樣繁多。

　　證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，11月24日至12月3日A股日均融資買入額1112億元，約為同期日均股票成交金額的17％。截至12月8日，A股融資融券余額突破9000億元，較今年6月底4034億元融資余額增長一倍多。有分析人士預(yù)計，今年年底融資融券規(guī)模突破萬億元是大概率事件，明年則有望達(dá)到1.2萬億元到1.5萬億元。

　　由于存在資金杠桿，A股分級基金的進(jìn)取份額，在本輪行情中持續(xù)受到追捧。幾乎所有的分級基金B(yǎng)份額，均曾多日連續(xù)以漲?；蚪咏鼭q停的價位報收，隨之引發(fā)更多類似的新產(chǎn)品密集發(fā)售，甚至一些P2P網(wǎng)絡(luò)平臺也推出了“借錢炒股”融資服務(wù)。

　　作為帶“杠桿”的銀行理財產(chǎn)品，傘狀信托可實現(xiàn)“借錢炒股”。以云南國際信托發(fā)行的某理財產(chǎn)品為例，其投資對象為證券市場。散戶作為一般級出資人，僅動用100萬元的資金，就可以再從銀行“借得”900萬元的優(yōu)先級資金，銀行收取固定利息。據(jù)了解，類似的高杠桿信托產(chǎn)品不在少數(shù)，北京國際信托、中海信托、四川信托等均有發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品。

　　近期火熱的行情甚至催生了種種“配資公司”。在上海一家券商營業(yè)部，從事股票投資10余年的陳君告訴記者，除了上述公開發(fā)售的理財產(chǎn)品，形似民間借貸的“配資公司”近期也很活躍。一家名為“增財易”的配資公司銷售人員告訴記者：該公司為股民提供不同數(shù)額的保證金，可申請借出1萬-50萬元以上的資金用于炒股，月息為1.5％左右。目前，僅在主流搜索引擎搜索“炒股配資”關(guān)鍵詞，就有上千家活躍的配資公司在招攬散戶。

　　天量成交巨幅波動 A股“新常態(tài)”？

　　大媽們?yōu)楹胃矣诮桢X炒股？這與投資機構(gòu)的大力唱多密不可分。盡管各家機構(gòu)觀點不一，但幾乎一致的是，機構(gòu)均認(rèn)為A股牛市的序幕已被拉開。不但本土投資機構(gòu)信心“爆棚”，外資也不甘寂寞，開始唱多中國股市。摩根士丹利甚至高調(diào)預(yù)測，中國股市會出現(xiàn)“超?！毙星椋磥?8個月將翻番。

　　在投資機構(gòu)看來，A股持續(xù)走強得到資金面和政策面的支撐。一方面，時隔兩年半后央行突然宣布降息，龐大的儲蓄資金開始尋找能產(chǎn)生更多收益的渠道。投資者預(yù)計非對稱的降息模式則將有效緩解實體經(jīng)濟(jì)“融資貴”的矛盾，降低上市公司財務(wù)成本，提升其盈利能力。

　　另一方面，從國企改革到土地流轉(zhuǎn)，從自貿(mào)區(qū)到“一帶一路”，全面深化改革措施接踵而至，為喜歡“講故事”的A股提供了源源不斷的話題。而上個月剛剛啟動的滬港通，雖然初期活躍度弱于預(yù)期，但為未來進(jìn)一步開放資本市場跨境雙向投資描繪出巨大的想象空間。

　　然而，“全民加杠桿”的牛市能走多遠(yuǎn)？

　　“利用融資杠桿買入股票，是A股本輪行情最大的新特征。但這也意味著，大盤在行情上漲時會加速上漲，在行情下跌時也會加速下跌。”對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)公共政策研究所首席研究員蘇培科說。數(shù)據(jù)顯示，僅僅在12月9日和12月10日，上證指數(shù)盤中均大幅波動，一些個股上演“漲停變跌?！薄暗Ｗ儩q?！钡暮币娋跋?。

　　記者調(diào)查也發(fā)現(xiàn)，采取借錢炒股方式后，散戶投資的波動幅度遠(yuǎn)大于大盤、個股的波動幅度。以目前杠桿比例相對較低、俗稱“分級B基金”的分級基金進(jìn)取份額為例，12月4日深圳成指上漲4％同時，申萬菱信深成進(jìn)取基金以漲停10％報收；但在12月9日深圳成指下跌4.15％時，這一杠桿產(chǎn)品則大跌10％。

　　面對日趨狂熱的A股，證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示，股市穩(wěn)定健康發(fā)展對經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展全局具有重要作用。希望廣大投資者特別是新入市的中小投資者理性投資，尊重市場、敬畏市場，牢記股市有風(fēng)險，量力而行，不要被市場上賣房炒股、借錢炒股言論所誤導(dǎo)，不要盲目跟風(fēng)炒作。鄧舸同時表示，證監(jiān)會注意到近期股市坐莊、操縱股價等違法違規(guī)活動有所抬頭，將加強市場監(jiān)管，堅決予以打擊。

　　此外，業(yè)內(nèi)人士提醒，“配資公司”的風(fēng)險更值得投資者警惕?！懊康焦墒行星檗D(zhuǎn)好，配資公司就踴躍向散戶借錢?！鄙虾ＨA榮律師事務(wù)所合伙人許峰認(rèn)為，由于多數(shù)配資公司不具備授信資格，向散戶借錢可能涉嫌非法經(jīng)營，或淪為高利貸在股票領(lǐng)域的表現(xiàn)形式。

　　“目前銀行、信托等金融銷售人員在推銷期間，對杠桿產(chǎn)品的風(fēng)險提示依然不足，可能對初入股市的投資者產(chǎn)生不必要的誤導(dǎo)?！痹S峰說。

　　12月11日，有消息稱證監(jiān)會下周將派檢查組檢查券商“兩融”，部分私下提高融資杠桿的券商可能因此受罰。這一消息獲得部分券商證實。在兩市融資余額不斷攀升的背景下，這一利空消息對券商股形成重壓，導(dǎo)致其全線暴跌，并對大盤形成拖累。滬指一度跌破2900點整數(shù)位，尾盤收報2925.74點，跌幅為0.49％，深證成指收盤報10478.88點，跌幅為0.63％，成交總量則降至8000億元以下。

　?。ㄓ浾?杜放 潘清 羅政 桑彤 趙曉輝 黃深鋼 呂昂 綜合報道）