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　　2014年12月的A股注定要被歷史所銘記。時隔44個月之后，滬指于12月8日重新站上3000點整數(shù)位，深證成指當(dāng)日則錄得近5％的巨大漲幅。

　　延續(xù)近期的強勁走勢，本周首個交易日上證綜指一鼓作氣突破3000點整數(shù)位，最終以3020.26點報收，較前一交易日大漲2.81％。深證成指盤中漲幅一度超過5％，尾盤仍錄得4.84％的巨大漲幅，以10554.57點的收盤點位再度創(chuàng)下階段新高。

　　一天一紀錄的上漲

　　還能持續(xù)多久？

　　從短期來看，這一波突如其來的行情始于11月24日。11月21日央行突然宣布非對稱降息，不僅對沖了即將到來的IPO凍結(jié)資金峰值，更“引爆”了市場蟄伏已久的做多熱情。

　　最近的11個交易日內(nèi)，滬指僅在12月1日出現(xiàn)過0.10％的微幅回調(diào)。深證成指則連續(xù)紅盤報收。按照收盤點位計算，滬深股指期間累計漲幅高達21.45％和26.67％。

　　在股指持續(xù)攀升的同時，A股交易量也逐級放大。12月5日，滬深股市創(chuàng)下1.07萬億元的史上最大單日成交紀錄。8日，兩市成交略有萎縮，但總量也超過了9800億元。

　　從中長期來觀察，自滬港通試點宣布，以及“新國九條”頒布以來，市場信心逐步重聚推動滬深股市持續(xù)震蕩上行，至11月末滬指實現(xiàn)了罕見的“月線七連陽”。

　　隨著2014年步入尾聲，全球股市年度排名戰(zhàn)正式打響。目前A股以40%的漲幅稱霸全球股市，同時還締造兩項驚人紀錄：成交額破萬億創(chuàng)世界紀錄；總市值超越日本成全球第二大股市。隨著A股暴漲，市場做多情緒日益狂躁，“超?！毖哉摬唤^于耳，“賣房炒股”論甚囂塵上。

　　對此，證監(jiān)會警示：坐莊、操縱股價等違法違規(guī)行為有所抬頭，不要被市場上賣房炒股、借錢炒股言論所誤導(dǎo)。李大霄認為，“鉆石底”才可以買股票，3000點并非投資的好時機，但“鉆石底”買到的好股票，3000點需要堅持。

　　比起新高和天量，站在3000點上的投資者們顯然更加關(guān)注，在資金持續(xù)涌入的推動下，極度亢奮的A股將走向何方？這樣一天一紀錄的上漲還能持續(xù)多久？滬指真能上5000點嗎？

　　滬指年內(nèi)大漲超40%

　　錢從哪里來？

　　截至12月8日，中國股市最具代表性的上證綜指站上3000點大關(guān)，年內(nèi)累計上漲40.83%，領(lǐng)跑全球各主要股指。從單日成交7000億元到萬億巨量，A股不過耗時5天。12月5日，滬深兩市單日成交量達到10740億元，再度刷新世界紀錄，將美國股市保持的紀錄遠遠甩在了身后。

　　亞太市場方面，日股不斷刷新7年多的新高，逼近18000點大關(guān)，但年內(nèi)漲幅僅10%，泰國綜指年內(nèi)漲幅累計超23%，雅加達綜指年內(nèi)累計漲21.38%，臺灣加權(quán)指數(shù)年內(nèi)累計漲7%，香港恒生指數(shù)年內(nèi)漲幅僅3%，韓國綜指年內(nèi)累計下挫1.23%。

　　6908億元、6748億元、9149億元、8875億元、10741億元……12月1日至5日的一個交易周內(nèi)，A股成交總量超過4.24萬億元。這個數(shù)字超過了今年三季度的全國財政收入，略高于2013年地方政府4.12萬億元的賣地收入。滬深兩市成交逾1.07萬億元，相當(dāng)于每秒鐘就有1240多萬元的資金在股市里易手。過萬億的驚人數(shù)字，不僅創(chuàng)下A股史上的單日成交新紀錄，也推升上證指數(shù)，實現(xiàn)了9.5％的近六年最大單周漲幅。

　　支撐“牛市”的巨量資金從哪兒來？對此，證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示，經(jīng)初步統(tǒng)計，11月24日至12月4日，一般法人機構(gòu)凈賣出1252億元，各類專業(yè)機構(gòu)投資者合計凈買入309億元，自然人投資者凈買入659億元。本輪行情中，個人投資者特別是持有A股市值在10萬元以下的散戶凈買入更多。

　　面對狂飆突進的股指，散戶們的熱情可想而知。位于上海浦東新區(qū)的上海證券東方路營業(yè)部負責(zé)人證實，隨著大盤不斷走高，近日的確出現(xiàn)了多年未見的排隊開戶盛況。

　　不過，來自多家證券營業(yè)部的信息顯示，集中開戶現(xiàn)象出現(xiàn)于A股已經(jīng)產(chǎn)生明顯“賺錢效應(yīng)”之后。一些業(yè)內(nèi)人士也表示，散戶資金畢竟有限，尚不足以支撐其如此天量。

　　在對增量資金來源的諸多解析中，“新型杠桿融資說”“產(chǎn)業(yè)資本入市說”被認為較具說服力。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，僅在11月最后兩周，不完全統(tǒng)計就有過百只私募發(fā)起成立，其中八成為權(quán)益類產(chǎn)品，投資方向包括了信托及杠桿型股票基金。一些業(yè)內(nèi)人士則表示，借助與私募聯(lián)手，或發(fā)行傘形信托產(chǎn)品等方式，部分銀行理財資金或已實現(xiàn)“曲線入市”。

　　國信證券研究所副所長何誠穎表示，在行情、國際環(huán)境等因素疊加影響下，外資、房地產(chǎn)等資金此前也不斷流入A股。融資“新軍”大增引爆巨量成交

　　到底是什么原因讓成交井噴，進而推升指數(shù)和市值呢？統(tǒng)計數(shù)據(jù)同時顯示，11月24日～28日，A股賬戶交易活躍度大幅提升，參與交易的A股賬戶數(shù)為2027.39萬戶，較前一周的1416.67萬戶大幅增加610.72萬戶，增幅達43.1%。此外，部分休眠賬戶開始蘇醒，11月24日～28日當(dāng)周休眠賬戶數(shù)為4213.06萬戶，較前一周的4216.37萬戶減少3.31萬戶。

　　歷史總是驚人地相似。剛過去的11月，A股新增開戶數(shù)突破108萬戶，這一數(shù)字與2007年牛市初起之時新開戶數(shù)體量相當(dāng)。2007年1月8日～1月26日間，A股開戶數(shù)高達107.35萬戶；2007年4月30日～6月1日，更出現(xiàn)了高達612.24萬戶的新開戶數(shù)。由此可見，從當(dāng)前新開戶數(shù)來看，距歷史高位尚有距離。

　　與此同時，境內(nèi)市場投資工具的日趨豐富也為單邊市行情提供了杠桿。來自滬深證券交易所的最新數(shù)據(jù)顯示，截至12月5日，滬市融資融券余額高達5805億元，其中融資余額5755億元；深市融資融券余額為3077億元，其中融資余額為3056億元。

　　除近期陡然增多的新開戶數(shù)以外，相較史上任何一個時期的大行情，滬港通以及融資融券則是“新軍”，其中融資規(guī)模無疑是A股新增資金主力軍。東方財富數(shù)據(jù)顯示，截至2014年12月4日，滬深兩市融資余額為8735.32億元，而在今年7月，融資余額僅在4000億元的水平上。

　　“新型大戶”新玩法散戶難免“滿倉踏空”

　　成交量節(jié)節(jié)攀升，困擾A股多年的“資金饑渴癥”似乎不治而愈。但疑惑也隨之而來——12月4日，總市值高居A股首位和第六位的“石化雙雄”雙雙漲停，石油燃氣板塊整體漲幅高達9.7％以上，與持續(xù)下跌的國際油價背道而馳。與此同時，在大盤大漲4％的同時，滬深兩市近八成個股收跌，讓股民大呼“看不懂！”

　　中國社科院金融市場研究室副主任尹中立對此分析說，一些場外資金對股市覬覦已久，且有組織地專門選擇二級市場資金缺少時進場。

　　一些業(yè)內(nèi)人士則表示，一些技術(shù)、資金門檻高的“新玩法”在此輪行情涌現(xiàn)，并造就了一批“新型大戶”。小散們難以參與其中，因而難免“滿倉踏空”。

　　產(chǎn)業(yè)資本“大戶”入市。12月以來多個交易日滬深300指數(shù)成分股成交，占全市場的比重過半。在其背后，產(chǎn)業(yè)資金頻頻向銀行、券商、地產(chǎn)等權(quán)重股集結(jié)。例如安邦保險，12月以來屢屢出手，先后增持“民生銀行”和“金融街”等個股。

　　通過融資融券、傘狀信托等產(chǎn)品“借錢炒股”，借助杠桿基金等復(fù)雜金融工具進一步放大投資收益。由于存在資金杠桿，A股分級基金的進取份額，在本輪行情中持續(xù)受到追捧。在大盤大漲4％的12月4日，幾乎所有的分級基金B(yǎng)份額，均以漲?；蚪咏鼭q停的價位報收。

　　“從原理看，杠桿產(chǎn)品都是在投資者投入一定的資金后，允許從其他渠道拆借資金打包投入。在上漲行情中，這一設(shè)計有助于其賺取遠高于跟蹤標(biāo)的的收益?！鄙虾ＷC大財富董事長賀牧說。

　　但他同時表示，這些“新玩法”波動性更強、風(fēng)險更高。一旦大盤震蕩調(diào)整，跌幅也會成倍放大?？簥^A股向哪里去？

　　同樣是3000點，當(dāng)下的市場環(huán)境與44個月前大相徑庭。從海外市場看，伴隨經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇，海外市場普遍回暖，帶動全球風(fēng)險偏好普遍改善。在美聯(lián)儲退出量化寬松已成定局的背景下，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)仍一路上行，并于12月5日攀上17991點的歷史新高。

　　反觀國內(nèi)市場，央行時隔兩年半后首度降息，對高達約46萬億元的儲蓄資金形成觸動，產(chǎn)業(yè)資本、理財資金、房產(chǎn)投資資金、QFII等多路資金也在股市“賺錢效應(yīng)”的感召下紛紛入市。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，趨利的本性驅(qū)使多元渠道的資金奔向預(yù)期收益率更高的股市。“從某種角度說，國內(nèi)資產(chǎn)配置的再平衡過程導(dǎo)致了A股的放量大漲?！?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/fund/company.php?id=00206677" target="_blank" title="匯豐晉信 00206677">匯豐晉信基金經(jīng)理丘棟榮說。

　　在部分機構(gòu)看來，作為本輪行情的“主角”，具備良好盈利能力的大盤藍籌股長期處于估值偏低的狀態(tài)。即使經(jīng)過近期的持續(xù)走升，放眼全球中國藍籌股群體依然是“價值洼地”，未來仍有進一步修復(fù)估值的空間。

　　匯豐晉信基金經(jīng)理丘棟榮表示，與美國標(biāo)普指數(shù)約20倍的市盈率相比，目前上證綜指約14.4倍的市盈率依然處于低估狀態(tài)?！跋乱徊津?qū)動A股的將是全球資產(chǎn)配置的再平衡過程?！鼻饤潣s說。

　　另一些人士的觀點則顯得相對謹慎。華鑫證券投資總監(jiān)仇彥英表示，如果經(jīng)濟運行、宏觀政策、企業(yè)經(jīng)營能夠提供穩(wěn)定預(yù)期，投資者不必對后市有太多擔(dān)憂。但目前的情況并非如此。

　　“當(dāng)前中國股市面臨的是宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定性不強的現(xiàn)狀，加上非常態(tài)資金入市為股市帶來不穩(wěn)定因素，A股恐怕難以擺脫牛短熊長的弊病?！背饛┯⒄f。

　　光大證券首席分析師滕印則將本輪行情稱為“杠桿上的牛市”。在他看來，與以往的數(shù)輪牛市不同，在本輪行情成交量的巨幅放大中，各種形式的融資起到了推波助瀾的作用。

　　“杠桿融資是把‘雙刃劍’，單邊上漲時的確會放大盈利。但一旦行情出現(xiàn)大的調(diào)整，虧損幅度也會相應(yīng)放大?！彪≌f，投資者若非量力而行，很可能在未來不確定因素的兌現(xiàn)過程中遭受損失。特別是考慮到小盤股流動性差的特點，融資者面臨的潛在風(fēng)險更大。

　　事實上，在A股后市如何演繹這個問題上，恐怕沒有任何一位業(yè)界專家能給出標(biāo)準答案。對于投資者而言，在市場狂熱時保持冷靜，在把握機會的同時關(guān)注風(fēng)險，才能避免在熱潮褪去時成為“裸泳者”。