昨日兩市在延續(xù)巨量成交的同時，上證綜指時隔43個月后再見3000點，令見證上一輪牛熊轉(zhuǎn)換的投資者唏噓不已。

　　縱觀2008年全球金融危機之后滬指三次站上3000點，不難發(fā)現(xiàn)，支撐A股的基本面背景、市場容量和運行特征已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化。盡管大盤及部分板塊在急速拉升后短線調(diào)整風(fēng)險不容忽視，但以滬指再見3000點為標(biāo)志，A股市場已進入新常態(tài)，踏上新征程。

　　新常態(tài)：

　　天量成交、巨幅震蕩、跑步入市

　　對于長期關(guān)注A股的投資者來說，大盤短時間內(nèi)迅速上漲并不是新鮮事，但兩市近幾天動輒逼近萬億的成交則是前所未有，如此巨額的成交在令人瞠目的同時也給A股盤中運行規(guī)律帶來了不小的改變。

　　以昨日盤中為例。上周五證監(jiān)會在新聞發(fā)布會上介紹了A股目前的基本情況及近期成交分布，同時提醒市場各界不要忽視風(fēng)險。另一方面，市場在兩周內(nèi)連續(xù)上漲逾15%后累積了相當(dāng)強烈的調(diào)整需求。昨日早盤對此作出明顯反應(yīng)，滬指大幅低開1%，而后順勢下落探出當(dāng)日最大跌幅1.9%。但在短短幾分鐘后，大盤馬上穩(wěn)住跌勢轉(zhuǎn)頭向上，此后便以持續(xù)上攻的態(tài)勢順利站上3000點。滬指盤終收報3020.26點上漲2.81%，成交5935億元。深成指盤終收報10554.57點上漲4.84%，成交3876億元。

　　從成交分布上看，大盤昨日早盤由跌轉(zhuǎn)漲的過程極具代表意義。滬指早盤在集合競價階段成交65.34億元，開盤后前三分鐘成交232億元。與今年年中相比，這短短幾分鐘的成交量已可與當(dāng)時滬市半日成交相比。此時，滬指已做出“V型”翻轉(zhuǎn)，為全天上漲奠定了基礎(chǔ)。同樣在上周五，滬指盤中跳水，而后做出“深V”翻轉(zhuǎn)，尾盤拉起再創(chuàng)新高。在翻轉(zhuǎn)過程中的半小時內(nèi)，滬市成交逾2000億元。這一規(guī)模哪怕作為過去滬市全天成交也足以被稱為巨量。

　　有分析人士認(rèn)為，曾經(jīng)的天量成交近期在市場上已成常態(tài)。這使得大盤的部分短線調(diào)整需求能夠很快在巨量成交中集中釋放，盡管調(diào)整耗時較短，但厚度頗為可觀。與2011年滬指兩次達到3000點時相比，彼時滬市單日換手率在0.5%左右，而上周五滬市換手率已達2.05%，昨日也達1.88%。充分換手使得短線調(diào)整需求能在盤中得到部分滿足，形成一致預(yù)期后的慣性也更為強烈。

　　巨額成交的一大基礎(chǔ)來源于不斷入市的個人投資者。據(jù)調(diào)查，深圳多家旗艦營業(yè)部人滿為患，采取限號措施。某券商旗艦營業(yè)部負(fù)責(zé)人表示，為提高客戶體驗，目前僅對資產(chǎn)超過一定量的高凈值客戶放號，就這樣加班加點依然成為工作常態(tài)。

　　有深圳私募表示，未來可能有多種調(diào)整方式，但上漲大方向基本確定，因此不懼怕調(diào)整。該私募表示，各路資金依然在源源不斷入市，這把火已呈燎原之勢，趨勢一旦形成便有自身運行規(guī)律，除非超強外力否則很難打破。

　　風(fēng)向切換：個股難搭大盤“便車”

　　昨日盤面另一個特殊現(xiàn)象也對揭示A股新常態(tài)具有代表意義。在滬指大漲2.81%，深市大漲4.84%的背景下，兩市仍有1129只個股下跌，占全部A股的44%。其中17只個股跌停。創(chuàng)業(yè)板指則下跌0.93%。從深交所公布的交易公開信息看，不少跌停收盤的中小板及創(chuàng)業(yè)板個股出現(xiàn)機構(gòu)席位集中出逃的現(xiàn)象。由此可見，盡管大盤氣勢如虹，昨日有相當(dāng)部分的投資者甚至機構(gòu)投資者損失慘重。

　　事實上，以少數(shù)大盤股上漲拉動大盤，絕大多數(shù)個股不漲甚至下跌的現(xiàn)象也是本輪市場行情的一大特征。今年7月A股重心開始上移時，以中小市值個股為主的中證500走勢曾獨領(lǐng)風(fēng)騷。三季度中證500指數(shù)上漲25.25%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏上漲13.2%的滬深300指數(shù)，以及大盤金融股更為集中的上證50指數(shù)。而在第四季度，風(fēng)向已經(jīng)明顯切換，中證500指數(shù)上漲10.1%，滬深300指數(shù)上漲32.72%，而上證50指數(shù)在第四季度漲幅已達41.91%。

　　大盤上漲難以普惠個股存在多方面的原因。一方面，本輪行情的熱點板塊金融股市值普遍較大，對指數(shù)拉動作用明顯。同時滬指登上3000點外部環(huán)境與此前大為不同，也影響到了市場內(nèi)部的漲跌分化。

　　有分析人士指出，滬指前度造訪3000點，一大推動力就來自于彼時的4萬億投資及其余波。大量新增流動性進入股市，再結(jié)合市場由此產(chǎn)生對宏觀經(jīng)濟迅速走出低谷再次起飛的預(yù)期，造就了一波短暫的牛市行情。而隨著4萬億投資的副作用逐漸顯現(xiàn)、經(jīng)濟復(fù)蘇的不及預(yù)期，A股也再次陷入長期的熊市行情。

　　眼下，經(jīng)濟增速在向下?lián)Q擋的同時進行結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型已形成廣泛共識。增量資金在入市的同時并不會期待經(jīng)濟基本面出現(xiàn)戲劇化的轉(zhuǎn)好，因此對行業(yè)的選擇更加挑剔。從昨日盤面上看，除券商股外，軍工板塊及自貿(mào)區(qū)概念板塊走強，均緊緊圍繞改革紅利這一主線，板塊走強除情緒面資金面的推動，也確實存在基本面轉(zhuǎn)好預(yù)期的支撐。

　　杠桿操作：風(fēng)控更應(yīng)加強

　　在滬市本次再上3000點的征途上，融資資金的作用不容忽視。截至上周五，兩市融資余額達8810.1億元，較年初增長155%。在上周五，兩市融資買入額達1678億元，在兩市當(dāng)日總成交額中占比達15.6%。

　　除融資融券操作，市場上的各類杠桿工具也比比皆是。各類分級基金B(yǎng)份額就因其更加靈活的市場表現(xiàn)在本輪行情中受到追捧。迅速壯大中的私募基金圈中也時有高配資倍數(shù)的激進操作者出現(xiàn)。

　　越來越普遍的杠桿在上漲趨勢中無疑令行情烈火烹油。但投資者也應(yīng)冷靜地意識到，杠桿固然能在上漲中放大收益，也會在下跌時放大損失。醫(yī)藥B就在昨日大跌5%，跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其母份額的重倉股跌幅。

　　業(yè)內(nèi)人士強調(diào)，投資者尤其是使用杠桿的投資者必須注意，任何杠桿工具都有其內(nèi)含止損措施。當(dāng)融資買入相關(guān)個股在短線回調(diào)中快速下跌時，就有可能因為跌幅過大而引發(fā)止損機制。對于杠桿使用者來說，不能有效控制資金風(fēng)險可能會造成失去所有籌碼。

　　對于沒有使用杠桿的投資者來說，如果行情出現(xiàn)回調(diào)，可能引發(fā)杠桿投資者成倍的拋售以滿足風(fēng)控需要，甚至可能因為觸發(fā)被動平倉措施而帶來大量強制賣盤，使得個股乃至市場在短期內(nèi)出現(xiàn)快速大幅調(diào)整，其向下力度可能與其在上漲趨勢中的漲幅相仿。據(jù)了解，為控制股價快速上漲后的風(fēng)險，多家券商已在近期調(diào)高了融資融券業(yè)務(wù)保證金比例，以降低投資者杠桿倍數(shù)。（浦泓毅 屈紅燕）