■ 一家之言

　　在股市各方面政策的大力支持下，今年上市公司并購重組紅紅火火。而與此對應(yīng)的是，上市公司定向增發(fā)也掀起高潮。實際上截至9月末，今年就已有301家上市公司實施定增，募資總額高達4786億元，已經(jīng)超過去年全年。

　　回首今年上市公司的定向增發(fā)事宜，其中有一個明顯的特點就是上市公司控股股東積極參與其中，有的上市公司定向增發(fā)融資甚至為控股股東所包攬。如近日農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)紅太陽出爐定增預(yù)案，擬以14.27元/股發(fā)行7275.3151萬股，募資10.38億元，這筆募資將全部由該公司的控股股東南京第一農(nóng)藥集團以現(xiàn)金形式全額認(rèn)購。而這種由控股股東包攬定增融資的事情在A股市場并不少見。

　　上市公司控股股東積極參與定向增發(fā)，甚至包攬定向增發(fā)，一定程度上的確有其積極意義。這至少表明上市公司控股股東看好公司下一步發(fā)展，這有利于增強投資者對公司未來發(fā)展的信心。

　　但從市場監(jiān)管的角度來說，控股股東參與定增仍有必要予以規(guī)范。因為這種定增帶給市場的負(fù)面影響同樣也非常明顯。控股股東包攬定增，首要問題就是將加劇上市公司控股股東的“一股獨大”，不利于公司治理結(jié)構(gòu)的完善?！耙还瑟毚蟆笔菄鴥?nèi)上市公司的一個頑癥，為解決“一股獨大”，股市甚至在2005年5月啟動了股權(quán)分置改革，希望通過股改，通過全流通的方式來解決。不過，由于股改對價總體偏低，股改對于解決“一股獨大”問題并不徹底，控股股東“一股獨大”的問題依然突出。

　　也正是基于這種現(xiàn)狀，上市公司控股股東參與定向增發(fā)尤其是包攬定向增發(fā)的做法就有必要予以限制，不然，控股股東“一股獨大”的問題就會變得更加突出。如紅太陽控股股東目前持股2.27億股，占公司總股本的44.75%。一旦包攬本次定向增發(fā)，則控股股東的持股將增加到近3億股，占公司總股本的比例增加到51.7%。因此，控股股東通過參與定增加劇“一股獨大”問題的做法是不應(yīng)該提倡的，有必要予以限制。

　　此外，上市公司控股股東包攬定增的做法還有瓜田李下的嫌疑，容易構(gòu)成利益輸送或者“自肥”等不當(dāng)行為。畢竟上市公司控股股東參與定向增發(fā)同樣也是為了利益而來。而控股股東是最清楚上市公司發(fā)展的。因此，控股股東參與定向增發(fā)，很難排除內(nèi)幕交易的嫌疑。

　　對于上市公司控股股東包攬定增的做法，有必要予以規(guī)范。比如，規(guī)定控股股東持股高于公司總股本30%的，不得參與上市公司定向增發(fā)行為。又如，控股股東在最近一年內(nèi)有減持套現(xiàn)行為的，在未滿12個月的情況下，嚴(yán)禁控股股東參與定增，避免控股股東通過高拋低吸來扮演資本玩家的角色，并以此來玩弄投資者，損害公眾投資者利益。

　　□皮海洲（財經(jīng)評論人）