美債是全球風(fēng)險(xiǎn)的受益者，但也是全球風(fēng)險(xiǎn)的制造者。當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)仍存在諸多潛在風(fēng)險(xiǎn)隱患，美債就是其中之一。最新數(shù)據(jù)顯示，美國公共債務(wù)總額首次超過GDP，達(dá)到18萬億美元，這一信號(hào)在未來對(duì)全球市場產(chǎn)生的影響不可低估。

　　美國債務(wù)持續(xù)增長來源于長期的赤字經(jīng)濟(jì)。一般情況下，彌補(bǔ)財(cái)政赤字的路徑主要有三個(gè): 一是加稅或減支，二是增發(fā)貨幣，三是發(fā)行國債。可見，美國的債務(wù)問題并不僅僅是一個(gè)短期或是周期性問題，更反映了美國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一種長期性變化，有其內(nèi)在的經(jīng)濟(jì)邏輯。事實(shí)上，美元是美國聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行發(fā)行的不可兌換銀行券，美聯(lián)儲(chǔ)必須以購買國債的數(shù)量決定印刷美元的數(shù)量。美國政府向美聯(lián)儲(chǔ)賣出國債，美聯(lián)儲(chǔ)向其提供等額美元。美國的“美元本位制”本質(zhì)上是由“債務(wù)本位制”所決定的。最近十年來，美國政府每年的借款包括債務(wù)再融資規(guī)模平均超過4萬億美元，美國債務(wù)總規(guī)模由5.3萬億美元增長至目前的18萬億美元，增長了3.3倍。2009年奧巴馬宣誓就職時(shí)美國公共債務(wù)為6.3萬億美元，如今增至12.9萬億美元，增幅高達(dá)105%。

　　根據(jù)美國白宮預(yù)算辦公室的長期預(yù)測，美國債務(wù)將以快于經(jīng)濟(jì)增速的步伐繼續(xù)增加，美國經(jīng)濟(jì)須每年至少增長6%，才能跟上債務(wù)增加的步伐。如以目前每天增加35億美元新債的速度計(jì)，美國政府的債務(wù)總額將會(huì)在十年后漲至26萬億美元，到2035年，美國聯(lián)邦債務(wù)將占GDP的180%。

　　本質(zhì)上來講，美元信用創(chuàng)造為全球流動(dòng)性提供了投資標(biāo)的，美國國債也一直被認(rèn)為是與美元等量齊觀的全球流通性最好的金融資產(chǎn)。

　　從市場深度和流動(dòng)性而言，美國國債二級(jí)市場存量達(dá)到6萬億美元以上，可以滿足全球源源不斷的資金投資需求。在美國的國債構(gòu)成之中，除政府外的其他部門持有約40%，美國居民持有約30%，外國投資者持有約30%。中國持有美債占比為8%。過去十年，中國持有美國債券規(guī)模經(jīng)歷了爆炸性增長，年均增長率達(dá)36.8%。世界上大多數(shù)通過資源出口和商品出口積累貿(mào)易盈余的新興國家，都積極購買美債，這大大壓低了美國長期融資成本。

　　而量化寬松貨幣政策的本質(zhì)就是債務(wù)貨幣化，美國將“私人債務(wù)國家化”，然后將“國家債務(wù)國際化”，讓別國為美國的危機(jī)買單。全球貿(mào)易順差國的外匯儲(chǔ)備是主要的債務(wù)融資來源之一，這對(duì)于美元長期實(shí)際利率水平起到一定的抑制作用。2000年到2011年，美國10年期國債的收益率平均下降了45%，美國充分享有了全球低利率的價(jià)格紅利。特別是近期在美聯(lián)儲(chǔ)退出QE，國際油價(jià)、金價(jià)暴跌所引發(fā)的全球市場一系列連鎖性動(dòng)蕩的大背景下，全球資金涌向美國，美債也成為了資金避險(xiǎn)之地，美元資本回流相當(dāng)于為美國國債提供了更多的廉價(jià)融資。

　　然而，不斷膨脹的美國債務(wù)仍是全球市場隱藏的“定時(shí)炸彈”。根據(jù)國際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)認(rèn)定美國3A評(píng)級(jí)的前提條件是債務(wù)占GDP比重不超過110%，這意味著如果美債繼續(xù)按照目前速度增加，那么極有可能遭遇降級(jí)，這勢必導(dǎo)致全球資本流動(dòng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，資本可能大幅回流美國尋求避險(xiǎn)，全球股市，特別是新興市場會(huì)受到較大沖擊，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)可能出現(xiàn)拋售。因此，美國債務(wù)問題仍將是未來影響世界經(jīng)濟(jì)和全球市場的“黑天鵝”。