全球皆松唯美獨(dú)緊

　　今年是全球貨幣政策路徑發(fā)生轉(zhuǎn)折的一年。在今年10月份之前，美國(guó)、歐洲、日本、英國(guó)都在次貸危機(jī)的沖擊下掙扎，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的央行都奉行著程度不一的寬松貨幣政策。然而，從今年10月份以來(lái)，在美國(guó)退出量化寬松的同時(shí)，歐洲央行開(kāi)始了自己的資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，而日本央行則擴(kuò)大了已有的量化寬松規(guī)模，就連加息呼聲很高的英格蘭銀行也在通脹下滑壓力下閉口不言加息。

　　2015年全球貨幣政策的格局在今年年末愈發(fā)清晰，那就是：由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度不及美國(guó)，以及擔(dān)憂通脹低迷，歐、日、英央行的寬松政策至少在2015年難有改變;而由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中相對(duì)突出，即使美元啟動(dòng)第一次加息的時(shí)點(diǎn)比市場(chǎng)預(yù)期要遲，也并不意味著美國(guó)會(huì)與歐洲、日本一樣再推出新一輪的量化寬松政策。

　　因此，盡管2015年還存在著諸多的不確定性，但“全球皆松，唯美獨(dú)緊”的貨幣政策格局基本定型。

　　 強(qiáng)勢(shì)美元或?qū)⒋驂航饍r(jià)

　　那么，這樣的全球貨幣政策格局會(huì)給包括黃金在內(nèi)的大宗商品市場(chǎng)帶來(lái)什么樣的影響?

　　這個(gè)問(wèn)題的答案似乎是很明了的：歐洲、日本都在量化寬松“放水”，不過(guò)就是缺了一個(gè)美國(guó)，卻也無(wú)妨。既然是貨幣政策“放水”，包括黃金在內(nèi)的所有金融資產(chǎn)都會(huì)受益于流動(dòng)性增加，就和過(guò)去幾年美聯(lián)儲(chǔ)推出3輪量化寬松時(shí)一樣。

　　然而，流動(dòng)性增加從來(lái)都不能與金融市場(chǎng)牛市直接劃等號(hào)。每次美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生危機(jī)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的降息都沒(méi)有能夠令當(dāng)時(shí)下跌的股市起死回生。

　　這其中的道理并不那么深?yuàn)W：人們的投資決策總是受到預(yù)期的影響，經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期的降息和寬松措施往往令投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景感到悲觀，次貸危機(jī)后美國(guó)股市的較好表現(xiàn)雖然得益于美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策，卻也因?yàn)榈玫搅朔墙鹑谛袠I(yè)不少重量級(jí)上市公司驕人業(yè)績(jī)的支持。

　　通俗一點(diǎn)說(shuō)，投資資金總是跟著市場(chǎng)預(yù)期而動(dòng)，市場(chǎng)預(yù)期中既有經(jīng)濟(jì)分析帶來(lái)的理性，又有情緒波動(dòng)帶來(lái)的感性，但是那種認(rèn)為“錢一多，人就燒得慌”的觀點(diǎn)則夸大了流動(dòng)性對(duì)于金融市場(chǎng)的影響，也低估了投資活動(dòng)中理性的比例。

　　歐洲和日本的量化寬松似乎是對(duì)退出量化寬松的美聯(lián)儲(chǔ)的接力，然而這對(duì)于匯率市場(chǎng)卻造成了趨勢(shì)性的轉(zhuǎn)折。缺少美國(guó)的全球貨幣寬松意味著美元匯率的強(qiáng)勢(shì)得到了它的對(duì)立面的支持，而強(qiáng)勢(shì)美元對(duì)于黃金的影響最為直接。

　　黃金價(jià)格并不與貨幣政策松緊直接關(guān)聯(lián)，在次貸危機(jī)之前美聯(lián)儲(chǔ)加息周期中，金價(jià)并沒(méi)有因?yàn)槊绹?guó)貨幣政策收緊而下跌，相反卻因?yàn)槊涝呷醵掷m(xù)上揚(yáng)。只有當(dāng)貨幣政策的松緊關(guān)乎美元匯率時(shí)，才與黃金價(jià)格產(chǎn)生了直接的聯(lián)系。

　　因此，全球貨幣寬松格局缺少了美國(guó)，對(duì)于美元匯率和黃金價(jià)格有著重大的沖擊。黃金不會(huì)因?yàn)檫@接力美聯(lián)儲(chǔ)的“貨幣放水”而受益，相反因?yàn)槠渑c美元匯率的反向關(guān)系最為持續(xù)和直接，黃金將因歐洲和日本寬松刺激下的強(qiáng)勢(shì)美元而受損。