原標(biāo)題：銀行股集體告別“破凈” 牛市剛開(kāi)始

　　才一個(gè)星期，中金公司的口號(hào)就實(shí)現(xiàn)了。

　　上周，中金公司發(fā)出《論為什么1倍市凈率以下銀行股會(huì)被消滅》的報(bào)告。本周五，隨著市凈率最低的交通銀行脫離“破凈股”行列，市凈率升為1.02倍，A股銀行板塊全線站在1倍市凈率以上。

　　這是A股牛市的第一個(gè)正向發(fā)展階段，扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)有嚴(yán)重偏差但已經(jīng)形成習(xí)慣的看法：那就是銀行股就該低估值。原本在上輪牛市以及再上一輪牛市時(shí)，銀行股作為業(yè)績(jī)優(yōu)良、向前成長(zhǎng)的好品種，是股市前進(jìn)的重要發(fā)動(dòng)機(jī)，是牛市的牛股，也享有合理的估值；在剛告別的數(shù)年熊市中，銀行股不再受到市場(chǎng)青睞，盤(pán)子大更令資金難以撬動(dòng)，成為雞肋——看上去業(yè)績(jī)很美好，但缺乏上漲動(dòng)能食之無(wú)味。

　　我常說(shuō)估值無(wú)用，因?yàn)樾苁胁豢垂乐?，牛市也不看估值；在熊市，估值低時(shí)還能更低，因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)期籠罩著悲觀；在牛市，估值低會(huì)漲高，估值高還會(huì)漲高，因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)期充滿樂(lè)觀。但估值對(duì)投資心理有著巨大的影響，沒(méi)有參照系，很難做出投資決策。估值就像是坐火車時(shí)，在高速移動(dòng)下，看著窗口邊迅速移動(dòng)的樹(shù)可能會(huì)看得發(fā)暈，但看遠(yuǎn)山會(huì)在安定心神的同時(shí)判斷自身的移動(dòng)；估值看上去像是那座遠(yuǎn)山，你永遠(yuǎn)不會(huì)爬上去，但能提供心理位置。

　　銀行股的估值，之前就像小一點(diǎn)的遠(yuǎn)山，投資者現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)，看上去很小的山，即便往前多走個(gè)幾百米，也摸不到遠(yuǎn)山，甚至幾里也摸不到，而走近一點(diǎn)，山的形狀變化并不大；這個(gè)時(shí)候，銀行股像那座遠(yuǎn)山，估值則是人到山的距離。熊市思維還沒(méi)從股市消弭，但牛市思維已經(jīng)開(kāi)始覆蓋市場(chǎng)，投資者們往前走，發(fā)現(xiàn)伴隨上漲，銀行股的估值不但在合理范圍，還是低估的，目前只是估值修復(fù)階段。

　　普遍1倍多市凈率、6倍多市盈率的銀行股，提供了場(chǎng)外資金進(jìn)軍股市、分享牛市的池子，讓意欲令財(cái)富增長(zhǎng)的資金找到既相對(duì)安心又能享有牛市成果的路徑。

　　中金公司說(shuō)金融改革將消滅1倍市凈率的銀行股，因?yàn)楣蓛r(jià)跌破凈資產(chǎn)時(shí)，即將推出的員工持股計(jì)劃可能采取在二級(jí)市場(chǎng)上直接增持的方式，從現(xiàn)在唯一推出改革方案的民生銀行看，該行員工持股計(jì)劃為80億元，而民生銀行看似流通量不小，但刨去不會(huì)賣股的那些股份，實(shí)際流通的股份很少，這將令股價(jià)上漲；如果股價(jià)突破1倍市凈率，則銀行可以通過(guò)非公開(kāi)增發(fā)的方式來(lái)實(shí)行。中金公司說(shuō)，目前銀行股的低估值，隱含市場(chǎng)對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債表，特別是地方政府債務(wù)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的不信任，而財(cái)政部出臺(tái)的一系列關(guān)于地方政府債務(wù)的配套辦法明確了新老劃斷的原則，極大降低存量地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　不管怎么說(shuō)，銀行股告別“破凈”，是A股牛市向前走出正能量的一步。后續(xù)的降準(zhǔn)預(yù)期也好，混合所有制改革預(yù)期也好，都一一擺在市場(chǎng)的面前，推動(dòng)銀行股穩(wěn)健前行。之前全面深化改革的文件，開(kāi)啟新一輪國(guó)有企業(yè)改革，提出“允許更多國(guó)有經(jīng)濟(jì)和其他所有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展成為混合所有制經(jīng)濟(jì)”，但一直沒(méi)有明確銀行業(yè)的混合所有制改革模式。交通銀行一度公告“正在積極研究深化混合所有制改革”，打響了銀行業(yè)混改第一槍。在國(guó)企改革深入的情況下，銀行業(yè)混改出現(xiàn)新局面、成為A股混改大主題的一大成員也是市場(chǎng)的新預(yù)期。

　　銀行股消滅“破凈”，是一個(gè)開(kāi)始，是藍(lán)籌股行情全面展開(kāi)的信號(hào)，令市場(chǎng)投資者都意識(shí)到，真實(shí)地踏在A股牛市征途上。后面的路，還很長(zhǎng)。(來(lái)源：證券時(shí)報(bào))