經(jīng)濟(jì) 評

　　陳恩摯

　　昨日，滬指又創(chuàng)新高，收于2937點，兩市交易額首破萬億元，刷新了世界紀(jì)錄。而在此之前，僅10個交易日，滬指大漲500點，無怪乎人們說“火爆A股把豬吹上天”。

　　說實話，對于這樣的行情，我確實沒有料到。不過，我也并不感覺特別意外。記得去年11月30日，我曾寫了篇專欄文章《A股大牛市可以有》。后來我還寫了《給A股創(chuàng)業(yè)板潑些冷水》、《趕緊拋掉你手中的垃圾股》、《樓市的錢會流向股市嗎？》、《到了周五，A股為何總是漲？》、 《樓市新政提振的是股市》、《注冊制臨近，績差股你拋了嗎？》。

　　盡管上述文章沒有一篇預(yù)測A股的點位。不過，這些文章給出了“A股逆經(jīng)濟(jì)上漲”及“藍(lán)籌股強(qiáng)者恒強(qiáng)”的內(nèi)在邏輯。在此，我想回顧和借助上述文章的一些要點，來回答眼下大家討論最熱門的話題：“經(jīng)濟(jì)下行，A股藍(lán)籌股憑什么瘋漲？”。

　　一、股票投資投的是預(yù)期和信心。盡管改革無法一蹴而就，但若不斷推出的改革舉措能不斷給老百姓帶來實惠，帶來希望，讓人們感受到改革的決心，那么就一定可以轉(zhuǎn)化為信心，轉(zhuǎn)化為A股的動力。

　　二、在樓市不景氣的情況下，特別是股市賺錢效應(yīng)已經(jīng)出現(xiàn)的背景下，市民原本希望投向樓市的增量閑錢將轉(zhuǎn)投股市。不過，房地產(chǎn)業(yè)相當(dāng)于經(jīng)濟(jì)“火車頭”的角色，若樓市太不景氣，出現(xiàn)暴跌，經(jīng)濟(jì)會受到較大的影響，甚至經(jīng)濟(jì)硬著陸，A股則很難獨善其身。因此，不溫不火的樓市對股市是最有利的?？紤]到樓市短時間漲不起來，所以，管理層目前及未來將推出的穩(wěn)定樓市一系列措施，將無意中給A股行情“添油”。

　　三、如果績差股亂漲一通，那很可能是改革遇阻。健康的牛市，絕不應(yīng)該是普漲。應(yīng)該是強(qiáng)者恒強(qiáng)，理應(yīng)是藍(lán)籌股的機(jī)會。如果對績差股抱有幻想，只能說，你懷疑決策者推進(jìn)改革的決心，你很可能為此付出代價。

　　四、目前，創(chuàng)業(yè)板的估值（市盈率）遠(yuǎn)高于主板（16倍）、中小企業(yè)板（49倍）和創(chuàng)業(yè)板（78倍）。不否認(rèn)有一些創(chuàng)業(yè)板企業(yè)會實現(xiàn)“從優(yōu)秀到卓越”，有很好的前景。但目前中國法制有待完善，經(jīng)濟(jì)增速又放緩，在此背景下，當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模，成長易遭遇瓶頸。所以，“從優(yōu)秀到卓越”的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的比例應(yīng)該不會很高。

　　當(dāng)然，除了上述邏輯，引爆近期A股瘋漲還有一個導(dǎo)火索，即降息。去年以來，央行一直強(qiáng)調(diào)會堅持穩(wěn)健的貨幣政策，不會采取強(qiáng)刺激措施。不過，此次降息給投資者帶來巨大的預(yù)期，即在經(jīng)濟(jì)下行的壓力下，央行未來可能進(jìn)一步降準(zhǔn)、降息，這將降低投資資金成本，釋放流動性。這樣一來，“經(jīng)濟(jì)下行”變成了股市利好。這給A股上漲，帶來了巨大的想像空間。

　　這幾天，我一直與一些機(jī)構(gòu)的朋友討論A股這波行情會走多遠(yuǎn)?；谏鲜鲞壿嫼退伎?，我們得出的結(jié)論是：牛市的步伐還遠(yuǎn)未結(jié)束，未來可能迎來非理性上漲?！凹词苟唐谟姓{(diào)整，如果不出現(xiàn)短時間漲得太瘋狂，未來一兩年還繼續(xù)看好?！币晃凰侥蓟鸬呐笥逊治稣f。

　　不過，需要指出的是，在當(dāng)前，資本市場改革才剛剛啟動，相配套的法制還有待完善。也就是說，牛市制度基礎(chǔ)還不存在。其結(jié)果是，若改革預(yù)期落空，單由資金推動的行情可能會“曇花一現(xiàn)”，難以持續(xù)。這應(yīng)該是未來A股市場藍(lán)籌股行情的最大風(fēng)險。