本周股指期貨走勢氣勢恢宏，盤中屢創(chuàng)新高，目前已位于三年多來新高位置。

　　伴隨市場的強(qiáng)勢上揚(yáng)，期指及現(xiàn)貨市場成交也分別創(chuàng)出230.3萬手及9149億元的天量。對于后市，基于基本面的利多格局，牛市有望繼續(xù)演繹；但由于短期漲勢過猛，預(yù)計(jì)后市市場波動幅度將加大。

　　本輪市場走牛，從根本上來說主要得益于居民大類資產(chǎn)配置選擇出現(xiàn)了趨勢性的變化，資金持續(xù)從信托等影子銀行產(chǎn)品流入到股市當(dāng)中。一方面，改革持續(xù)推進(jìn)下地方政府融資平臺、低效國企等影子銀行融資需求萎縮，收益率出現(xiàn)下滑；而中誠信托及“11超日債”償債危機(jī)爆發(fā)使得投資者對信托等產(chǎn)品低風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識開始轉(zhuǎn)變。在影子銀行收益率降低，風(fēng)險(xiǎn)上升的情況下，投資者迫切需要尋找新的投資品種。另一方面，在四萬億時(shí)期市場對中國依靠投資這種加杠桿的增長方式預(yù)期較為悲觀，畢竟在投資收益邊際遞減的情況下，這種增長模式難以為繼。但在新一屆領(lǐng)導(dǎo)層上臺后，強(qiáng)力推行改革，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整如火如荼展開，未來中國有望依靠消費(fèi)、創(chuàng)新推動經(jīng)濟(jì)增速邁向有質(zhì)量的中高速增長。市場對未來增長信心的增強(qiáng)使得對股市投資回報(bào)率預(yù)期出現(xiàn)提升，對股市的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。因此，在資金從影子銀行等理財(cái)產(chǎn)品流出之際，股市自然是一個(gè)較好的投資領(lǐng)域。

　　在資金流入股市的大背景下，11月下旬打響的降息第一槍，進(jìn)一步帶來了增量的資金，強(qiáng)化了資金流入預(yù)期。目前，市場對貨幣寬松預(yù)期十分濃烈，本周央行繼續(xù)停止公開市場操作，釋放流動性。而在當(dāng)前美聯(lián)儲尚未開始加息，國際油價(jià)拉低國內(nèi)通脹的情況下，國內(nèi)仍有進(jìn)一步寬松的空間。從近期現(xiàn)貨及期貨成交屢創(chuàng)新高的情況下，也驗(yàn)證增量資金在持續(xù)流入股市。

　　目前市場處于較強(qiáng)的牛市氛圍中，基本面的因素對市場影響弱化。從宏觀層面看，雖然經(jīng)濟(jì)走勢疲弱，但短期并非影響市場的決定性因素。目前市場主要處于資金從影子銀行流入股市的第一階段中，此階段市場主要關(guān)注無風(fēng)險(xiǎn)利率的下行以及風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升。未來在改革邁入中后期之后，我們預(yù)計(jì)市場將關(guān)注改革對實(shí)體經(jīng)濟(jì)提振作用的大小，屆時(shí)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)有望成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　近幾日的強(qiáng)勢行情，顯示出在牛市來臨之際，投資者略微存在的一些非理性成分。從影響行情的價(jià)值外因素來看，漲時(shí)超漲、跌時(shí)超跌是金融市場一大特點(diǎn)?，F(xiàn)階段市場逼空特征明顯，大有“空頭不死，多頭不止”的意味。在目前狂熱的牛市氛圍中，包括銀行息差減小、IPO擴(kuò)容在內(nèi)的所有利空因素都被忽略不計(jì)，但量變終究會引發(fā)質(zhì)變，利空因素積累到一定程度也可能引發(fā)變盤。我們認(rèn)為，從操作策略上，在本輪漲勢尚未結(jié)束之前，切勿輕易嘗試摸頂做空，多單可繼續(xù)持有。但隨著行情的暴漲，建議投資者密切關(guān)注股指期貨四合約總持倉量，量比價(jià)先行，盤中若持倉量出現(xiàn)大幅、快速下降，或意味著空頭投降，屆時(shí)行情或由多殺空轉(zhuǎn)為空殺多，甚至也可能出現(xiàn)一周大陰線吞沒量前幾周大漲的“斷頭鍘刀”之類的技術(shù)形態(tài)，這點(diǎn)投資者也需謹(jǐn)慎，畢竟牛市中出現(xiàn)一定幅度的震蕩調(diào)整也是很正常的現(xiàn)象。